主动调仓还是持股锁仓震荡市挑战基金经理智慧基金滚动报道

主动调仓还是持股锁仓震荡市挑战基金经理智慧

2007年03月16日 07:58

余喆

    近期股票型基金净值表现逊于大盘，业内人士对此意见不一。一些研究员认为基金仓位调整迹象明显，基金经理减持金融地产等去年四季度重仓行业，增持金属非金属、电力等板块。但也有基金经理表示不太在意短期波动，对仓位和品种调整不大。在市场震荡日趋激烈的背景下，主动调仓还是坚持不动，成为挑战基金经理操作能力的问题。

    观点一：基金调仓迹象明显

    根据银河证券基金研究中心的数据，2月9日至3月9日股票型基金净值增长率为5.26%，偏股型基金净值增长率为3.74%，指数型基金净值增长7.05%，平衡型基金净值则增长4.47%。而同期上证综指上涨7.6%，沪深300指数上涨8.9%，可见股票方向基金均跑输同期大盘。

    与此同时，二月份以来金融、地产、食品饮料等基金去年四季度重仓股表现不尽如人意，尤其在2月的两次深幅调整中，基金重仓股往往成为市场领跌品种。去年四季度被基金重点增持的银行股中，招商银行和浦发银行二月份跌幅达到18%左右，民生银行、工商银行等价格跌幅也均达到了10%左右，而四季度基金重点减持的中国银行则跌幅较为有限，仅在2%左右。上海证券张瑾认为，基金二月份对重仓持有的银行类股票进行了较大规模的减持，这些被基金重点持有的银行股也因基金减持而出现了大面积下跌。

    对此，银河证券基金研究员魏慧君认为，目前对市场长期看多、短期震荡加大的看法已经成为机构投资者的共识。在新的环境下，基金转而寻求一种在短期内兼顾资产保值与收益提升的仓位搭配。一方面，基金在市场风险加大的环境下进行了一定的减仓以平滑震荡加剧给净值带来的大幅波动；另一方面，基金在各行业板块之间进行轮动性操作的迹象非常明显，2006年中期至2006年底涨幅居前的金融服务、房地产、食品饮料、文化传播均遭到基金减持，金属非金属，交运仓储业，电力、煤气及水的生产和供应业成为基金2007年初以来调仓的新宠。

    观点二：基金锁仓不动

    然而上述观点更多的是基于数学模型的推导，不同类型的基金和基金经理面对当前的市场会有不同的操作思路。一位金牛封闭式基金的基金经理向记者表示，“我们减仓的幅度很小，配置上也没有太大变化，换手低是我们一直以来的特点。”

    国都证券研究员姚小军表示，2月份基金重仓股大面积下跌并不一定意味着基金对其进行了减持。“有些基金净值下降幅度大，可能正是因为锁仓不动，受重仓股拖累导致的。”

    目前市场上百亿基金不断涌现，客观上增加了基金经理调仓的难度。“大基金要靠大智慧，看大趋势，投资大蓝筹，赚取大利润。”大成基金股票投资主管刘明对运作大基金有这样的体会。投资限额规定、流动性、稳定性客观要求大基金的基金经理均衡配置行业和个股，降低换手率。例如一只曾以频繁换仓、主动出击为特色的基金在持续营销到近百亿后，基金经理就忽然变了性格，开始大谈仓位稳定的重要性。

    事实上，市场上关于选时还是选股的争论一直没有停止，两者各有利弊，关键是看基金经理选择的策略和基金规模、特点是否吻合。目前基金业绩日益分化，投资者可以注意观察不同基金的净值表现，作为判断基金经理操作能力的参考。

来源：中国证券报

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