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近期以来 人民币中长期面临的下行压力将逐渐加大

打印本稿】 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年06月19日 08:15
    近期以来,人民币兑美元出现加速升值的趋势,汇率的波动幅度出现前所未有的放大,并创出一天暴涨超过300个基点的记录,这一波幅与主流货币相比毫不逊色。那么,人民币加速升值的趋势能延续下去吗?

    由于人民币并未经历过金本位阶段,从诞生之初直到2005年汇改,一直实行的是官定汇率,这就导致了人民币不可避免地会与真实汇率出现偏差。实行汇率改革的一个重要副产品,就是要让市场来决定人民币汇率,令人民币回归自身真正的价值。但是真正的价值应该是多少,谁也说不清,并不是通过模型计算就能得出结果的。

    从当前基本面情况来看,人民币升值的压力是现实的,而且可能还会加剧。比如中国的贸易顺差,在人民币升值的条件下并未减少,反而大幅增加,央行的结汇压力有增无减,基础货币投放过多,直接导致流动性泛滥,过多的货币涌进股市和楼市促成大涨,反过来又吸引更多外部资金通过各种渠道流入国内,投资于股市楼市,坐收多重收益,近乎形成了一个恶性循环。

    然而人民币升值,并未能够有效遏制国内的通胀,近期国内通胀势头明显,流动性泛滥无疑已蔓延至消费领域,固定资产投资则继续维持在高位。股市在经历印花税风波后,以令人吃惊的力度强行拉升,深圳成指已创新高,上证指数新高指日可待,显然泡沫并未被挤压出去。总体来看,央行出台进一步的紧缩措施,将只是时间问题,加息恐怕不可避免,若人民币资产收益率进一步提高,不排除有更多热钱涌入的风险。

    同时,来自外部的政治压力依然存在,特别是美国方面,企图以立法的形式来逼迫人民币做更大幅度的升值,这无疑会加剧人民币升值的预期。

    目前,市场已经形成了人民币单边升值的预期,而且这一预期还在不断加强,即使期间出现阶段调整,也难以扭转市场做多人民币的兴趣。今年以来,截至到6月中旬,人民币兑美元共升值1800个基点,预计下半年的升值速度将会加快,有望升值2000-2500个基点,则年终时,美元兑人民币汇率有望达到7.37-7.42。

    不过,我们应该注意到,目前市场将精力过多地集中于升值压力,而对贬值风险重视不够。央行大量投放基础货币已如悬河,一旦悬河决口,出现严重的通货膨胀,则届时人民币将面临贬值压力,在面对贬值风险时,国际热钱将会首先抽身而退,引发金融市场和地产市场的动荡,造成人民币的抛售压力,而人民币的贬值又会加剧国内的通胀,形成新一轮恶性循环。

    此外,国内固定资产投资的持续高速增长,亦隐藏着巨大风险,若未来央行持续紧缩银根,引发大量项目资金链断裂,造成投资下降,进而引发经济放缓,也有可能成为人民币贬值的触发器。

    因此,人民币在中期内仍将维持上扬趋势,且有加速的可能,但中长期面临的下行压力将逐渐加大,能否对人民币走势构成实质压力,关键看国内宏观调控政策能否有效遏止住经济过热的局面,能否有效减轻流动性过剩带来的压力。
 
来源:国际金融报
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