一次性升值人民币10%-15%是解决众多失衡的关键外汇滚动新闻

一次性升值人民币10%-15%是解决众多失衡的关键

2007年06月06日 07:52

    事实证明中国渐进的政策，无法带动其脱离延续了三年多的货币怪圈。因为中国要消化庞大的贸易盈余，现行的货币机制已经迫使国内货币供应过快扩张。而扩张本身又进一步推高贸易盈余，这样中国就陷入了自我增强系统。在这个系统中，增加的货币引发庞大贸易盈余，而贸易盈余则促使货币供应进一步增加。

    脱离上述陷阱的唯一途径，要么改变收支表，要么改变货币机制。两个途径都不大可能轻松实现，不过中国必须选择一种政策，或者让事实来做出选择。

    中国陷入这样的怪圈是货币机制带来的副产品。当中国金融当局设定人民币价值在远低于市场汇率的水平时，他们确保了中国央行将被迫买入所有流入的美元以维持人民币汇率在希望的水平。为了给予购买这些美元以资金支持，央行必须发行货币或者非常近似的替代品——央行票据。

    通过这种方式创造的货币与经济所需的货币无关，但是与国家收支表盈余扩大有关。既然收支表盈余如此庞大，而且至少从2004年以来一直处于较大的规模，央行发行的货币供应远大于中国经济所需。

    货币供应过多致使国内出现众多不平衡。最主要的不平衡就是，中国摇摇欲坠的金融系统中贷款增长过度，对固定资产的投资过度，并且直接导致工业增加值进一步增长。政府数据显示，今年第一季工业增加值同比上升18.3%，达到10年高点。2006年第一季业已到达16.7%的高点。

    工业增加值不断增长，产出和消费之间的差距毫无疑问会扩大。而既然贸易盈余是产出高于消费的产物，差距扩大必然推高贸易盈余。因此，中国货币供应过度增长，既是贸易盈余的起因也是贸易盈余的结果。

    中国在最近的三年积极采取措施抑制失控的货币供应增长，但是几乎没有任何成效。去年利率上调了三次，但是仍位于很低的水平。要达到奏效的水平，还需要很多次的上调。

    央行也利用了其它的工具，但是没有一个工具奏效。最近一年，存款准备金率上调了八次，央行也竭尽全力阻止资金流入。但是三年过去了，所有积极行动都以失败告终，别说改善，恶化的情况都没有得到控制。——今年贷款增长以及货币供应增长都超过了政府目标、贸易盈余几乎翻倍。

    既然国内工具失效，那就显然只有改变货币机制了。金融监管当局一再声明，不会改变目前的货币制度，并且计划保持渐进升值的策略，直到实现一些平衡。但是这样做，无法带动中国脱离怪圈。

    华尔街日报指出，如果人民币继续以当前步伐升值，货币失衡的情况可能持续很多年(如果没有金融危机打扰的话)，最终的调整代价将是高昂的。但是如果允许人民币以更快的速度升值，只会鼓励热钱涌入，从而增加央行外汇储备，恶化货币问题。

    剩下的唯一选择就是突然执行一次性的重估。重估必须以迅雷不及掩耳之势完成，一次性升值10-15%，而不是经过两三年的时间。如果做的好，重估对出口的影响很小，对进口的影响则更有意义，并且加大对资金流的作用。整体影响将是缓慢的，而且甚至可能扭转中国央行储备增长状况。

    当然迈出这一步并不容易，而且很多人认为，这样做会带来明显的风险，大幅重估的成本也很高。问题是中国必须做些什么，而不是坐等每种方法的失效。一次性突然重估将需要付出代价，但是中国解决货币问题的时间拖的越久，调整的代价就越高。越早采取行动，对中国越好。

来源：中金在线

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