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急速下跌不是好事 美元缓步贬值利好全球经济
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2006年12月19日 10:18
近期的美元贬值一如市场所料,当它对欧元汇价下滑到20个月来的新低时,其实,人们应该感到奇怪的不是它贬值的速度太快,而是速度太慢。确实,有许多理由支持美元继续贬值。最近的数据显示,美国经济不景气,房市的持续下跌的负面影响正在扩大,此外,消费信心和耐用品订单下降得也很快。相反,德国经济信心指数却达到了15年来最高值。另外值得关注的是,多年来一直在买入美元的中国和其他国家央行可能开始抛售美元。
美联储主席伯南克表示经济将会软着陆,这意味着近期不会降低利率,这也增强了美元继续坚挺的信念。然而周期性因素仅仅部分解释了近几年美元坚挺的原因,实际上,人们对结构性因素———更确切地说,美欧经济结构差异的幻觉才是支持过往美元强势的主要原因。一直以来,人们普遍认为近些年美国经济增长强于其他发达国家,但这只是一个数字掩盖下的假象。确实,美国GDP增长快于欧洲诸国,但这主要是因为美国的人口增速更快。生产率增长的官方统计数字也夸大了美国的实力,实际上,过去十年欧元区和美国的经济表现不相上下。甚至更重要的是,最新数据表明,目前美国经济增长正在放缓,而欧元区经济却在加速。
因此,与人们普遍的感觉相反,美国经济近年来的表现并不比欧洲强多少。况且,2000年以来,美国的结构预算赤字大幅上升,居民储蓄大幅减少,经常账户赤字扩大,而同一时期,欧元区经济却未动用刺激性财政政策,居民储蓄也比较稳定。很明显,美国这种靠借贷来支撑的经济是长久不了的,其最终会引起财政失衡,并使美国长期处于低经济增长。
欧洲多年来在僵化体制和高失业中苦苦挣扎,但仔细一想,这反而成了它的一个优势:这意味着他有更大的改进空间。一些欧洲国家正在进行改革,如果他们继续下去,未来的增长前景会好于目前。一旦投资者认识到这点,他们就会更多地选择欧元。
人们一直认为,新兴经济体因持有太多美元而不敢抛出,以免自己遭受损失惨重,同时,他们还希望通过维持对美元的低估来刺激出口,但这恐怕也不是支撑美元强势的坚实理由。
那么,伴随着美国经济走软,持续贬值的美元是其他经济体难逃的厄运吗?不一定。其实,持续下滑的美元对世界经济来说是一件好事。缓慢贬值的美元有利于减少全球经常账户的严重失衡,此外,贬值还会有利于把生产资源配置到美国的制造业部门,而这在美国房地产泡沫破裂后,可能给美国经济一个好的缓冲。确实,走贬的美元会伤害欧洲和亚洲的出口商,但是如果这此国家的中央银行通过长期维持低利率来刺激国内需求,这将可以弥补美元贬值对其经济造成的负面影响———实际上,这正是当前急需要进行的全球经济再平衡的任务。况且,目前欧洲和亚洲经济强劲增长,这也有助于阻止美国经济衰退可能引发的全球性衰退。
如果说美元持续缓慢下滑对全球经济是个好消息,那么美元急速下跌就是另一回事了。因为,美元的急跌会增加各经济体的额外风险并引发全球金融市场的动荡。同时,它还会加剧美国的通货膨胀压力,美联储更难调降利率来缓冲房地产市场崩溃的严重影响(伯南克最近就警告说通货膨胀仍然存在风险)。一旦如此,不仅美国,全世界都将因为美元急跌付出惨痛的代价。
(编译自《经济学家》)
来源:证券时报
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美元长期贬值趋势并未出现任何改善
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