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债券投资攻略

2007年05月10日 13:39

张东臣

    债券的特点是按一定利率定期支付利息和到期偿还本金，适合长期、稳健、偏于保守的投资者。对于普通投资者来说，国内目前可供投资的主要有国债、企业债和可转换债券等品种。

    债券具有偿还性、流动性、安全性、收益性四个特征，这也是投资债券所必须考虑的四大方面。债券的价格受存款利率影响较大。当利率上升时，债券价格下跌；利率下跌时，债券价格上涨。掌握了债券的特点后，聪明的投资者就可以利用市场的谬误，结合自身对宏观经济的研判进行套利。

    “买国债无风险”是误区

    国债常常被定位为无风险收益的“标杆”。因此，很多人都误以为投资国债没有风险。事实上，这是一大误区。比如，首当其冲的就是利率风险，并且债券期限越长，利率风险越大。如：投资者购买利率为3%的长期国债，而持有不久后利率上升至5%，即便扣除利息税，每年也要损失不少利息收入。复利计算下来，损失将非常可观。因此，投资者在购买国债时一定要考虑未来利率的走势，防范价格下跌的风险。

    其次是通货膨胀导致货币购买力下降的风险。通货膨胀期间，投资者的实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。此时，即便名义利率没有升高，债券也存在贬值的风险。因此，保守的投资者也不宜把资金全部投资于债券，而应该将部分资金投资于收益较高的投资品种上，如股票、基金等。

    另外，债券还存在变现能力的风险。特别是长期债券，如果急需用钱或发现更好投资机会时，投资者想在短期内变现而一时又找不到愿意出合理价格的买主，就必须压低价格才能出售。因此，投资者一定要考虑所购债券的持有期限是否与自己的投资计划相匹配，也可采取长短期债结合的方式投资，以利于分散风险，增加流动性。

    企业债风险更大

    由于不像国债那样有政府作为信用保障，企业债的风险总体要高于国债。除了利率风险和通货膨胀风险，企业债还面临企业自身的经营风险。如果企业的偿付能力出现问题，投资者的资产可能就会遭受损失。因此，投资者一定要对发债的企业有较为全面的了解，分析并跟踪其盈利能力和偿债能力、信誉等，在收益和风险之间作出权衡。在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

    目前，国内企业债券市场还很不发达，投资者可以通过证券交易系统在二级市场购买的只有数十只，而且债券的定价不够市场化。只有一些资信较好的企业经审批获准后方能发行，利率水平也普遍较低。而在美国，债券市场的融资规模远远超过了股票的融资。由专业机构对企业的偿付能力对债券作出评级，评级差、风险更大的“垃圾债券”往往需要支付更高的利率。也经常会有一些原本评级高的公司因经营方面的问题暴露，导致公司的债券暴跌。

    大力发展国内债券市场已经列入管理层的工作计划，相信今后国内债券市场在高速发展的同时也将会为普通投资者提供更多机会。

    善用转债“双保险”

    转债是横跨股债二市的衍生性金融商品。除了付息、到期还本外，投资者还可以选择在一定期限内按照约定价格将债券转换为公司股票。由于这种特殊的可转换选择权，在股价下跌时，转债投资者可以持有债券获取稳定回报；当股票价格上涨时，转债价格也必然会水涨船高，投资者可以赚取差价；当转债券价格和股票的价格上涨不同步时，投资者也可以行使转换权，然后再卖出股票进行套利操作。

    转债这种“双保险”的特征使其备受稳健型投资者的青睐。转债在牛市发行时，往往被机构抢购一空。因此，对于普通投资者来说，转债最好的投资机会往往是在市场即将由熊转牛，然而又不十分明朗的时期。这时，转债的价格也往往接近面值，甚至低于面值。此时买入不仅可以规避股票继续下跌的风险，也可以防止股票突然上涨而踏空。

    需要注意的是，转债的“双保险”作用也是有限的。比如，当前由于股市暴涨，转债价格也居高不下，有的甚至涨到了面值的两三倍。若以眼下的价格买入，就无法体现其作为“债券”的避险功能。此外，转债的票面利率一般较之于其它债券和银行利率要低，且一般也不是固定不变的。可转债的募集说明书中也可能包含赎回条款、回售条款及强制转股规定。赎回条款和强制转股规定是对债券发行人有利的，而回售条款才对债券持有人有利，应特别注意各个条款中所包含的具体内容。

来源：中国经济时报

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