申银万国:公司债规模不可能大幅扩张债券滚动报道

申银万国:公司债规模不可能大幅扩张

2007年08月27日 09:14

    中国证监会14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》,这标志着公司债发行工作正式启动。证监会表示，公司债券发行试点将从上市公司入手。初期，试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。《试点办法》内容包括发行方式、发行条件、发行程序、债券持有人权益保护等方面的规定。与6月12日证监会公布《公司债券发行试点办法(征求意见稿)》基本一致。主要区别在于：1.删除了《公司债券发行试点办法(征求意见稿)》的第二十六条：债券受托管理人为该信托财产的受托人，债券持有人为该信托财产的受益人。只有发行成功，保荐人才能够获得经济利益，因此保荐人某种程度上是发行人的利益同盟者。受托人是债券持有人利益的代表者。当发行人的利益与持有人的利益发生冲突的时候，保荐人兼受托人的选择难于将持有人的利益放在首位的，因而保荐人是不能兼任受托人。2.删除了”公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”。为商业银行购买公司债留下了可能。公司债推出时可在中国证券登记结算公司登记托管，下边由中央国债登记结算公司作为二级托管，商业银行即可通过中债登购买公司债券。

    总的来说，此次正式出台的《试点办法》体现了建立市场化导向的公司债券发行监管体制的指导思想。公司债券发行审核制度采用核准制，且资金用途不受到限制，只需要股东大会批准就可以。公司债的推出可以满足建设多层次资本市场的需要，企业的直接融资市场必将会取得更大的发展。2007年7月底，企业债存量规模仅3000亿，和其他的债券品种相比规模明显偏小，未来具有相当大的发展空间。随着《试点办法》的出台，长期看，公司债市场规模将迅速发展。2005年短期融资券面世后的蓬勃发展就是一个证明。

    当然，从目前市场情况看，由于债券市场环境偏弱，收益率持续大幅提升，目前一级市场10年期企业债收益率接近5.2%，15年的企业债达到5.5%，再加上发行手续费和担保费(1%)，实际公司债的发行成本将接近贷款利率(据央行二季度货币政策执行报告显示，二季度5年以上的贷款加权平均利率为6.88%)，因而对公司债的发行方来说，目前并不具有较强的发行动力。另外一方面，从投资机构来说，目前保险公司是企业债主要的投资机构，由于公司债并不要求担保，但保险公司目前并不能投资无担保的公司债，这会限制市场对公司债的需求。从上市场所看，如果公司债仅仅在交易所上市，那么作为公司债另外的一个大的投资主体-商业银行将不能参与进来，也会限制市场的需求。因而短期内，我们认为公司债的规模不可能大幅扩张。

来源：中金在线

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