曹中铭:加息对股市仅仅只是软约束专家专栏_中国经济网—

曹中铭:加息对股市仅仅只是软约束

2007年08月24日 15:45

    又加息了！这是央行今年以来的第四次加息。

    3月18日、5月19日、7月21日、8月22日四次加息，从原先的间隔两月到此次的一个月，时间跨度上有更密集的趋势，难怪这次加息让市场觉得有点意外。这四次加息的相同点是，都是一年期存款基准利率上调0.27个百分点，加息后第一个交易日股指K线都是一根大阳线。而除了7月21日那次加息股指是高开高走之外，其它三次均是低开高走。

    牛市就是牛市！如果市场处于熊市当中，如此密集的加息“轰炸”，指数早就被打得趴下了。而自去年来的加息，似乎是市场越遭遇加息，上涨的动力就越足，此当为中国证券市场诞生以来的“奇观”。

    不针对股市，是市场对央行加息越来越“清晰”的解读。近年来，GDP高速增长，但CPI的涨幅则基本上控制在3%以内。只是到了今年，这一情形发生了改变，上半年CPI同比涨幅达到3.2%，6月份CPI同比上涨4.4%，7月份CPI同比上涨5.6%，创出十年来的新高。是以央行在7、8两月连下“杀手”，笔者亦相信，如果加息无法抑制CPI的走高，下一次大棒的挥舞将是意料之中的事情。

    千篇一律的上调0.27个百分点，被业内人士认为调控太温柔。但话说回来，在人民币升值、流动性过剩的大背景下，密集、频繁的“低调”加息应是明智之举措。毕竟加息的影响并非一时能体现出来，而且，还要顾及到经济总体健康运行的需要。

    每一次加息之后，市场上关于股指的猜测就多了起来。尽管现在市场上对于加息是打压股市的认识已经少了许多，但于市场的判断则是仁者见仁，智者见智。或认为股指会回调，或认为将造就阶段性的顶部，等等，不一而足。

    市场经过自去年以来多次加息的洗礼，客观地说，多少也有点麻木了。在熊市的思维惯性下，去年的加息均造成市场一定的恐慌，如今，就连入市不久的投资者亦能“从容”应对了。这是市场在麻木中进步，还是在进步中麻木，或许各人的答案均不同。

    但至少我们能够认为，目前来讲，加息仅仅只是对股市的“软约束”而已。否则，就无法解释为什么每一次的加息，股指几乎都是以低开高走而落幕，几乎都是以股指的新高不断来印证。如果某次加息后，指数以低开低走的大阴棒出现，则投资者需要万分的警惕了。

    至少到目前为止，加息对于抑制流动性过剩还没有起到太多的作用。房价照样疯涨，物价涨幅加剧，CPI居高不下。资产价格泡沫的出现，中国经济是否会重走日本当年的老路，确实值得严重关注。

    流动性过剩体现在股市上亦相当明显。A股市场开户的人数从股改前的7000万到如今的1.14亿，仅仅只用了两年多的时间。特别是今年以来，伴随着低价股、题材股的崛起，市场的财富效应导致场外投资者蜂拥而入。日开户数犹如芝麻开花节节高，10万户、20万户、30万户，直到“极端”的38万户，股指在不断地刷新纪录的同时，开户人数亦不断创出新高。

    与之相对应的是，基金的发行也是一浪高过一浪。2006年，我国共发行了88只基金，首发规模达到3812亿元，其中包括股票类基金68只。继去年12月嘉实策略增长创下419亿份的首日认购后，今年4月份上投摩根内需动力基金首日更是发行募集了近900亿资金，本月华安策略优选基金“封转开”当天集中申购金额达745亿元。基金发行奇迹的涌现，从侧面证明市场流动性过剩的一面。

    进入8月份以来，随着行情的逐渐转暖，场外资金入市的热情有所恢复。近期日开户数基本稳定在15万户左右，而本月基金新增资金亦高达1000亿元。作为一个靠资金推动型的市场，这些新资金的加盟，无疑为行情的走高奠定了一定的基础。因此，央行此次温柔的一刀对于股市的影响力也就相当的有限了。

来源：金融界

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