秦洪:价差拉大 H股制约A股上涨空间专家专栏_中国经济网—

秦洪:价差拉大 H股制约A股上涨空间

2007年08月23日 15:14

    近期国企股出现强劲的弹升走势，中铝的H股股价昨日更大涨16.84%，收于15.54港元。而A股市场的中铝更是再度涨停，收报43.66元。这只是A股与H股价差拉大的一个缩影，如何看待两个市场同一家公司股价存在巨大价差的问题？

    观念不同引发估值差异

    仅仅因为交易场所的不同，一家公司出现如此不同的定价，的确是一个值得关注的现象。不过，也有观点认为，这并不奇怪，就如同香港一碗牛肉面高达20元，而上海的一碗牛肉面只有10元一样，居民消费能力与物价水平的不同往往会决定同一商品的不同标价。

    但是，上市公司与牛肉面毕竟是两回事，因为投资上市公司并不涉及到居民消费能力与物价水平，而是需要投资回报的。如果以43.66元买入中国铝业，同样的年终分红，那么，以15.54港元买入中国铝业，分红率自然就高。因此，笔者认为，A股与H股如此的价格差是不合理的。

    当然，港股与A股的主流资金的投资理念存在着一定差异，港股居民对银行股、地产股情有独钟，所以，银行股的价差就比较小，甚至出现过招行H股一直领涨A股以及万科B股一度高于万科A股股价的现象。而且，港股的外资较多，外资对有色金属等强周期品种往往会赋予较低的估值，但A股的投资者则予以极高的估值，所以，就导致了江西铜业、中国铝业、中国石化等诸多强周期品种的A股股价远远高于H股股价的特征。

    抑制A股股价弹升空间

    但不管怎样，伴随着本轮牛市的演绎，A股市场的投资者被持续走强的牛市氛围所喧染，使得投资氛围相对乐观，对于个股的估值相对来说，更为乐观，这是一个不争的事实。因此，在A股股价定位过程中，乐观的溢价预期远远高于时常受到外围股市波动影响的H股。故目前拥有H股股份的A股股价高企，具有一定的不合理成份。就如同前期的大唐电力一度是H股股价3倍幅度一样。

    如此的价格差，有券商策略分析师认为，在短期内有进一步延续的可能性，一是因为A股市场的牛市氛围延续，将赋予A股市场投资者更高的估值乐观预期。二是因为红筹股的海归趋势越来越明显，利益相关方为了红筹股海归时的A股定价更高一些，有动力拉高含H股的A股股价。

    但对于A股市场中长期走势来看，这无疑会抑制A股市场的弹升空间，一是因为目前QDII已成行，居民投资港股的趋势也已形成，而由于港股的H股股价远低于A股以及港股的交易成本较低，所以，分流资金的趋势可能会形成，不利于A股市场的资金面。二是因为H股在内的港股市场，其上市公司的定位更多受到全球资本市场的国际资金的影响，，过分依靠资金优势造就起来的"定价权"可能会迅速瓦解。所以，A股股价远高于H股，自然会抑制A股市场的弹升空间。

来源：每日经济新闻

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