侯宁:谨防中国股市的"前轮"爆胎专家专栏_中国经济网—

侯宁:谨防中国股市的"前轮"爆胎

2007年08月20日 15:08

侯宁

    美国次贷危机以来，全球股市哀魂一片！贷者违约，信用失效，股指暴跌，机构破产，央行救市，总统讲话，一连串的信用链条崩裂，直接把风险传至了最后的堡垒——各国政府，简直比当年的9.11还可怕！然而，为何一个小小的房地产次级贷款危机会带来这样严重的后果呢？讲起来复杂，其实根本的东西就一条：透支未来透过头了，次贷衍生品市场的这类“预期游戏”不过是整个美国社会习惯于透支未来的缩影。而这一次，这个游戏链被打破了，环环传染，于是整体崩溃。

    更可怕的是，因为美国一直在用二战积累起来的信用和强权透支全球，它的国际影响力太大了，所以我们也便看到了欧亚市场同样出现崩溃征兆，离我们最近也更国际化的韩日股市、香港恒生指数更是蹦极般开始了跳水表演。

    事实上，这并没什么奇怪的，不用说一直强大的美国人喜欢透支未来，即便是我们生活看到的大富翁们，也往往是赊钱高手、欠贷大户，否则，我们便看不到三九集团赵新先那样的“大人物”竟然是破产清算时资产为负数的滑稽剧了。

    当然，这并不能否定一个事实，即在破产前，他们都是别人眼里实力雄厚、前呼后拥且能呼风唤雨的“大腕”，人们对他们的预期很高，甚至可以放大到无限大！这样的游戏在资本主义的美国存在是正常的，因为美国历史上的特有“信用”，即便在实力受到日本挑战时，它也能通过“广场协议”让日本在四年间把企图超越美国GDP的庞大国民财富乖乖地部分送给华尔街。

    这就是美国的信用，从智慧、国力、军力等诸方面都可以确保的信用，所以才有美国多年来玩不腻的信用游戏，而体现在日常生活习惯上，便是美国人不存钱的消费习惯。

    也正是在这一点上，中国人和美国人区别较大，穷怕了的中国百姓总是喜欢积攒再积攒，储蓄再储蓄，以至于城乡居民储蓄余额不停增长，以至于搞得央行可以多年来放心地以负利率吸收存款！但是，在诞生了17年之后，股改后的中国股市在今年改变了这一历史，虽非全部，但这场“资本大革命”的确让储蓄存款放缓了增长势头。也就是说，中国人也开始引进了透支未来的行为模式。

    在我看来，造成这一局面的根本原因大致有六点：一是改革开放近30年来，我们便一直在以劳力、资源、能源、污染等粗放式生产模式成就GDP增长，奉行着典型的非科学发展观，带来的后果便是唯钱是问，唯富为荣；二是百姓的确富裕些了，城市居民金融资产增加了，有了理念的需求；三是所谓“现代生活方式”已经影响中国20余年，加之以独生子女为代表的新一代国人有长辈可依赖，导致其消费理念发生了根本变化，透支性消费开始畅行；四是不断发生的市场经济激化了竞争，使国人产生了前所未有的压迫感，积累财富的欲望大增；五是住房改革以来，政府银行鼎立支持的按揭模式引导了国人消费行为潜移默化的变迁；第六便是股市的赚钱效应，这是今年以来银行资金分流股市的最直接诱因。

    在此，前五点是基础，是培育的过程，而去年下半年尤其是今年上半年以来中国股市不回头的暴涨，才真正触发了这场国人透支未来的集体狂欢，以至于狂欢了一年多后的今天，当股市市值都大大超过GDP总值时，还有人在津津乐道于股指的5000、6000、7000和8000，而全然忘了我们的沪指已经在两年间急速飙升了将近5倍，我们的市盈率市净率指标都已经是全球绝对第一！这是怎样的一种行驶速度啊！我们的GDP崇拜虽为人诟病，但总算还能保持平稳，但中国股市的行速却基本是“宝马”提速，直至5.30“后胎”爆裂，股刀出鞘，腰斩了大部分此前还“死了都不卖”的股民。对许多新机构和股民来说，这是一次极为深刻的教训，因为他们的“好股票”在中短期内已经根本不可能解套了。

    对这样的结果，一直以来都作为“风险警示者”的我感到异常沉重，因为我没想到，我拼力疾呼防范风险的必要，揭露主力的阳谋阴算、抨击市场的投机和监管的弊端，甚至根据自己的经验揭露机构的操作手法且在5月23日便明确中期调整将至的呼吁等等，都未能挽救许多“利令智昏”的朋友。就算是在我身边，我都显得那么无能为力。

    但是，更让我哭笑不得的是，当中国股市拖着爆了后胎造就的累累伤痕，驱动工行、中行、中石化、宝钢等国家级压箱底的货色拼命创出新高后，即便在5.30暴跌前我们还能听到市场中火药味十足的辩驳声竟然基本消失了——韩志国先生那时还曾为左小蕾女士的示警当堂质问，基本撕破了资本历来喜欢扮演的温情脉脉的面纱，但如今，左女士变得平静了，连谢国忠都表示不再“唱空”中国股市了，众多散户们更是津津有味地在网上谈论着这股那股的“题材”，还在指望“善庄”能给他们带去持续暴涨的福音！而我们的一些经济学家也信誓旦旦表示，远在大洋彼岸的美国次级信贷危机根本不足以动摇中国牛市的基础。

    也就是说，东风吹战鼓擂，中国股市谁怕谁！到了比5.30更高的高位，我们的股市反而变得“安全”了。就算是在上周五大盘股引领最具中国特色的沪指大跌100多点后，许多股民也还在看到美股反弹后，又开始期盼“红色星期一”的喜讯！而在基金上半年非常规的业绩诱惑下，即便是我回到老家定襄县，也能在银行看到忙着买基金的投资者！然而问题是，撬动了工行的基金经理们真能继续辉煌么？即便出现“红色星期一”又如何呢？有多少只个股不在寻求夺命狂奔的机会而来给股民送“红包”？而对于一个内部持续过热、CPI一再攀升且经常项目下已可自由兑换的经济体而言，又如何能避免一场全球危机的冲击？须知，对一个危急之下伤痕累累的国际机构或一些国际热钱而言，伺机抽回资金以补洞穿的窟窿已经是势在必行。充其量，他们也只能尽快把股指在忽悠到更高的地方，以崩盘的方式榨干中国股民乃至机构的血而已。罗杰斯不是在唱空后又唱多中国股市80年么？对此，我们难道没听过“一计不成再生一计”的故事？最后，还需要指出的是，除了经济过热的挑战外，由“重庆大涝”、“圣帕台风”等一系列自然灾害频繁登陆的迹象看，今年我国还可能继续遭遇天灾的考验，对此，我们必须做好十足的心理准备；而美国遭遇危机也并非我们可以“隔岸观火”的喜事。因为第一，开放后的中国和美国经济已经打通了血脉，外贸依赖型经济发展模式让我们比当年的日本都更难避免国际金融战的打击；第二，内部出现重大危机的军事大国历来是喜欢通过外战来平息国内矛盾的，这样的例子举不胜举。

    殊不知，美国政府已经把又一个主权国家的军队——伊朗革命卫队，定义为“恐怖组织”了么？而真正的恐怖在那里呢？所以，在许多人依旧乐观的时候，我不得不说，奥运前的日日夜夜我们都需要“终日乾乾”，小心中国股市的“前轮”爆胎！

来源：中金在线

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