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造纸行业:产销两旺价格回升推荐3只龙头股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月25日 11:23

黄付生

    三、造纸子行业情况

    中国纸和纸板行业的产品根据用途和生产工艺主要分类为新闻纸、非涂布印刷书写纸、涂布纸、生活用纸、白纸板、包装用纸、箱板纸、瓦楞原纸和特种纸及纸板。2006年，非涂布印刷书写纸、箱纸板、瓦楞原纸、及白纸板的生产量和消费量均约在1000万吨左右，是中国纸和纸板行业的最大种类。

    1、新闻纸：国内消费持续增长，供需矛盾压制价格

    2006年全国新闻纸生产量达到400.76万吨，较上年增长17.7%，消费量344万吨，比上年增长3.93%，供给超过需求56万吨。2007年国内基本上没有大规模的项目投产，前11个月国内新闻纸生产量将到406.6万吨，全年有望达到45万吨。估计国内对新闻纸的需求为400万吨，所以存在50-60万吨左右的供应过剩。总体来说，国内新闻纸行业依然处于供过于求的状态，国内的新闻纸市场竞争日趋激烈。

    自2006年以来，由于国内新闻纸产能的放大，国内新闻纸生产企业就加大产品出口，通过出口转移国内压力。2006年新闻纸出口全年已达32.45万吨，比上年增加30万吨，上升15倍，净出口达到31万吨，部分消化了国内的过剩产量。2007年1--11月，新闻纸出口54.26万吨，是2006年全年的67.21%，预计2007年全年出口将接近60万吨。出口市场的打开一方面缓解国内市场的供求压力；另一方面，也有效制止了国内新闻纸价格下降的趋势，我们预计，今年我国新闻纸的出口将继续呈上升趋势。

    2003年以来，由于产能的压缩，美国市场新闻纸价格开始走高。2006年下半年，由于北美新闻纸需求的持续下跌以及美元汇率下降，美国市场新闻纸价格又慢慢回落，从最高时期的640美元/吨左右跌至目前的560-570美元/吨。欧洲市场新闻纸价格则在经历了两年的下跌之后，自2005开始慢慢回升。国内新闻纸价格从2005年开始连续下跌，2006年底达到4300元/吨后开始反弹。目前，国内主要新闻纸厂的新闻纸价格已经回升到4700元/吨。2007年10月份以来，国内新闻纸价格基本与9月份持平，均价维持在4700元/吨的水平。而进口新闻纸价格亦无太大变化，均价在4800元/吨左右,11月和12月新闻纸的价格有所上涨，国内价格上涨50元/吨，进口价格上涨100元/吨。由于国内新闻纸上轮的提价，国内外新闻纸差价逐步减少。当前，国内新闻纸企业要求提价的呼声日益强烈，我们预计今年国内新闻纸价格将持续稳步上升。由于新闻纸市场供过于求的局面不会改变，成本推动价格上涨依然较为吃力，国内多数厂家新闻纸的毛利率将会继续在低位徘徊。

    2、非涂布印刷书写纸：受益环保关停，前景看好

    近年来，我国印刷书写纸市场需求略微高于供给量，印刷书写纸行业存在一定的供给缺口。数据显示，2004年供给缺口最大为25万吨，2005年为9万吨。虽然供给缺口有一定幅度的缩小，但我们认为，我国高端印刷书写纸行业未来依然存在较好的投资机会。中国印刷行业呈现了稳定的增长态势，2002～2005年之间印刷工业总产值年均增幅达到16.7％，远远高于印刷书写纸销量的增长率。随着国内广告行业持续快速稳定增长，尤其是在奥运、世博会等大型活动的刺激下，未来高档的印刷品增多必然刺激印刷书写纸市场的持续增长。

    书刊印刷用纸主要用于学生课本、作业本以及图书等方面，需求比较稳定，增长相对缓慢。2006年国内印刷书刊纸生产量1220万吨，消费量1211万吨，产需基本平衡。产销除2002年大幅增长外，2003年、2004年、2005年相对稳定，2006年有所加快。2007年印刷书刊纸受关闭小纸厂的影响，生产量的增长会受到较大的影响，今年这种现象也将会持续。我们预计，受产量的影响，印刷书写纸价格继续上涨的可能性较大，而其幅度取决于国家关闭小纸厂的力度。

    2007年8月份以来，最受关注的是文化用纸的涨价，由于国内环保的压力日益增大，众多环保不达标小纸厂的关闭，导致今年以来文化用纸价格持续走好。文化用纸价格自2007年年初以来约有300-500元/吨的上涨，幅度约10%左右。国内文化纸市场持续高温，书刊纸和双胶纸价格继续上涨。其中低档文化纸即书刊纸均价上涨100元/吨，达到4900元/吨。预计未来几个月市场供应情况将继续紧张，产品价格还会继续上涨。

    3、铜版纸：不利影响逐步消化，前景乐观

    铜版纸是高档的宣传印刷用纸，随着国民经济的发展，需求量日益增长。2006年铜版纸生产量380万吨，较2000年增长332%，年均增长27.61%，2007年铜版纸产能约在440万吨左右，近两年新增产能约60万吨，考虑产能释放时间，预计今年国内铜版纸产量为450万吨。从铜版纸的需求来看，2006年我国铜版纸国内消费332万吨，比2005年增长14.88%，较2000年增长78%，年均增长10.14%，预计2007年铜版纸消费量335万吨。受北京奥运会、2010年上海世博会、2010年广州亚运会等重要国际赛事的影响，我国铜版纸的有望达到20%左右的消费增速，即每年将有约60万吨的市场扩容，足以消化原本外销美国的全部产能。随着铜版纸行业的产能释放逐步减缓，国内外需求不断平衡，那些不利的影响正在被消化，行业发展将日趋好转。

    铜版纸行业的发展，产能的日益扩大，中国铜版纸行业从进口型转变为出口型，出口地已覆盖欧美等发达国家，以及中亚、南美等发展中国家。我国2006年铜版纸的出口量大于进口量，实现48万吨的净出口，出口量为93万吨，同比增长47.62%；进口量为45万吨，同比减少13.46%。供给过剩的压力使得我国铜版纸出口比例连年提高，出口就成为国内企业缓解国内产能急剧扩大的选择。美国已经成为中国铜版纸出口的最主要目的地，每年我们约有50万吨左右的铜版纸出口美国市场，两年出口增加了166%。从国际铜版纸整体市场来看，市场需求与生产供应之缺口接近一百万吨，这为处于出口型转变的中国铜版纸行业提供了一个绝好的发展机遇。

    自2006年10月份受美国反政府补贴税与反倾销双重影响，2007年上半年铜版纸价格在低位徘徊。7月，市场上铜版纸价格约为7460元/吨，环比价格上升超过50元/吨，国际木材价格的不断上涨，这成为铜版纸涨价的主要原因。10月份，进口和国产铜版纸均出现了小幅上涨局面，其中，进口铜版纸上涨160元/吨；国产铜版纸均价上涨120元/吨。但随着中东、欧盟市场的打开，特别是美国国际贸易委员会在2007年11月裁定取消了对我国造纸企业实施的反倾销与反政府补贴制裁，铜版纸出口迅速增加，其价格也有一定的回升，平均价格由2007年初的7150元/吨上涨到2007年11月底的7910元/吨附近，上涨幅度10.6%。我们认为未来几个月铜版纸过剩供应量将减少，但供过于求的市场状况仍将延续。由于铜版纸行业在整个造纸业的产业集中度相对较高，行业龙头企业具有一定的调控市场的能力，因此在与下游议价的过程中具有较强的议价能力，这也有利于铜版纸价格趋于稳定，逐步步入良性竞争阶段。

    4、包装用纸及纸板：供应紧张短期难解，前景光明

    包装用纸是造纸产品中的一大类，包括用于包装工业及包装印刷的纸和纸板。根据中国造纸协会的统计数字，我国包装用纸的消费量占本国全年产纸总量的60%左右，列为首位。随着我国经济的持续发展，对外贸易的繁荣，出口商品不断增多，用于产品包装的牛皮纸、白板纸、箱板纸等也都出现量价齐增的现象，一些大型纸企生产的纸品甚至出现供不应求的现象。中国的纸板主要包括白纸板、箱纸板和瓦楞原纸等三大类，中国的纸板在2001年至2006年以来一直以较高的速度在发展，2006年中国包装纸及纸板的生产达到约3740万吨，较2001年增长112.5%，消费达到约3950万吨，较2001年增长84.6%。2006年中国包装纸及纸板的生产总量和消费量分别占据中国纸及纸板行业总量的58.6%和61.1%，是中国纸和纸板行业的重要组成部分。

    尽管我国的包装纸及纸板行业发展较快，但产能的扩张仍占无法满足消费的需求，特别是瓦楞原纸，消费量显著大于生产量。目前我国仍然需要进口一定数量的包装用纸，来补齐国内市场的需求缺口，其中又以国内无法生产的高档产品为主。尽管我国今年新增箱板纸产能总量接近800万吨，但需求增长超过产能增长，2006年我国净进口箱板纸约100万吨，其中大多为高强度产品。另一方面，我国包装纸及纸板的进口量在减少，特别是包装用纸，进口量已有2001年的67万吨，下降到2006年的16.6万吨，瓦楞原纸进口量也逐年下降，2007年1—11月进口57.13万吨，下降17.07%。与此同时，我国的一些品种也实现了少量的出口，特别是白板纸，出口增长显著，2006年出口40万吨，增长118.93%；瓦楞原纸2007年1—11月出口34.17万吨，增长386.14%，增速最大。预计，我国包装纸及纸板进口下降，出口增加的趋势将会继续。

    2007年半年以来，包装用纸及纸板(牛皮箱板纸、瓦楞原纸、挂面箱板纸、牛皮白卡、灰底白卡等)价格大幅上涨，每吨平均上涨250元左右，涨幅达10％左右，一年多来包装用纸涨幅达15％。对于箱板纸和瓦楞纸，2007年1月份以来箱板纸逐月缓慢上涨，12月均价达到3280元/吨，较去年同月上涨13.1%上月。进口和国产瓦楞纸价格均上升50元/吨，分别达到2550元/吨和2300元/吨。国内白卡纸市场行情也依然较好，产品均价提升50元/吨，每吨达到7050元。国内白板纸在进口产品提价的带动下，价格上涨80元/吨，每吨达到4400元。

    国内包装用纸大量出口到国外，加剧了国内原纸供应紧张状态，迫使包装用纸大幅度上涨，另一方面，我国造纸巨头容易结成价格联盟，实行价格垄断，控制国内包装用纸格，实现统一价格。包装纸2008年产能释放依然较小，加上出口增长较快，一定程度上减缓了国内市场的压力，我们预计包装纸及纸板产品价格走势基本维持缓慢上扬的格局。

    5、生活用纸：消费潜力大大提升，异军突起

    中国的生活用纸市场随经济发展、人口增加和人民生活质量的提高而快速增加。2005年，中国成为为亚洲最大卫生纸生产国及消耗者，也成为全球第二大卫生纸生产国及消耗者，仅次于美国。2006年我国生活用纸生产量470万吨，较2000年增长88%，年均增长11.10%；生活用纸消费量436万吨，较2000年增长79%，年均增长10.16%。生活用纸的消费水平是衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要标志之一，随着我国经济的发展，和人民生活质量的提高，生活用纸消费量必将稳步上升。

    2005年中国生活用纸人均消费量为2.82千克,仍与发达国家水平相距甚远，大约是北美的1/8，西欧的1/5，世界平均水平的4/5，因此，在经济稳定增长、人民生活质量不断提高、市场进一步开放等良好因素的促进下，生活用纸的发展仍有很大的潜在市场和发展空间。我国生活用纸市场的发展仍将与国家GDP的增长、人口的增长、人民生活质量的提高等因素密切相关。消费需求呈现多元化并向中高档产品过渡。随着国内零售业态的多元化，超市、大卖场已经成为零售业态的主流，终端市场对于生活用纸企业的重要性越来越明显。

    目前中国市场上生活用纸的主要包括：卫生卷纸、抽取式卫生纸、平装或折叠装卫生纸，餐巾纸、面巾纸、纸手帕，厨房用纸、擦手纸等。中国个人消费用或称居家用生活用纸(AH)市场占92%，商用或称居家外用

    市场仅占8%，而在北美AFH占卫生纸消费量的38%，在西欧AFH占卫生纸消费量的35%。中国造纸协会生活用纸委员会根据对年产5000吨以上生活用纸厂的分品种统计数据推算估计，2005年中国生活用纸的产品结构仍保持厕用卫生纸约占70%，纸巾纸约占30%。其中餐巾纸约占8%，面巾纸约占9%，手帕纸约占12%，擦拭纸约占1%。从发展趋势来看，厕用卫生纸仍是主导产品，但所占比重继续下降，面巾纸、餐巾纸、手帕纸所占比重继续提高，厨房纸、擦手纸、工业擦拭纸等消费量明显上升；居家用生活用纸的市场扩大。

    1999年后，生活用纸出口量大幅度上升，迅速突破10万吨/年，近几年生活用纸的进出口贸易持续活跃，2006年出口量30.88万吨,比上年增长18.75%；进口量仅为3.25万吨,比上年减少0.01%，净出口量为27.63万吨，生活用纸的主要出口地是中国香港、澳大利亚、美国、日本和中国澳门。2007年1—11月，我国卫生纸出口量达到46.89万吨，同比增长25.98%，出口金额为6.83亿美元，同比增长33.91%，卫生纸已成为我国出口的主要纸品。在进口生活用纸中，原纸的数量占进口总量的85%左右，厕用卫生纸是主要的出口产品，其数量约占75%。

来源：中金在线

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