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造纸行业:产销两旺价格回升推荐3只龙头股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月25日 11:23

黄付生

    中国纸及纸制品行业发展空间广阔

    多年来，我国造纸业的产量一直低于消费量，每年依靠大量进口。

    2000年至2006年期间，经历了较快的发展时期，生产量年均增长14.2%左右，消费量年均增长11.4%。2007年，我国纸业生产总量将首次超过消费总量，出口总量超过进口总量，今年这种趋势将会更加明显。尽管近年来中国纸及纸板生产量和消费量均居世界第二位，但是由于中国的庞大人口基数，因此人均消费量只有约50公斤，低于世界平均水平约56公斤。根据纸及纸板消费量指数与GDP指数的相关性分析，随着中国GDP的进一步发展，预计2005年至2010年纸及纸板消费量的年均增长速度为7.5%，2010年纸及纸板的消费量将从2006年的6600万吨增长到8500万吨左右，国内自给率保持在90.0%以上，人均消费量由45千克增至62千克，超过目前世界人均消费水平。

    看好印刷书写纸、包装纸及纸板

    由于国内的产能扩张，新闻纸和铜版纸对出口的依存度增加，但受国内外价格的抑制以及国际市场需求的影响，很难有超预期的表现。受政策的引导，“十一五”期间国内要淘汰650万吨落后产能，主要以低档文化纸、低档箱板纸和瓦楞纸为主。由于印刷行业及出口的快速增长，印刷书写纸、包装纸及纸板产能的扩张仍占无法满足消费的需求，特别是瓦楞原纸，消费量显著大于生产量。淘汰的产能和需求的增加将刺激价格上涨，我们看好高档文化纸、箱板纸及瓦楞纸。

    内外因素将促使企业生产成本降低

    2006年以来国际浆价大幅上扬，从600美元/吨上涨至785美元/吨，涨幅达到30%，极大增加了企业的生产成本，近两年国际木浆产能将累计新增500万吨以上，纸浆供给的增加将使纸浆价格在今年三季度走入下降通道，价格将下降8％左右。根据纸浆价格波动的周期判断，其价格的拐点也即将到来。另外，考虑到废纸对木浆的替代效应，在国际纸浆价格处于高位的现状下，国际废纸价格仍将会在高位徘徊，并滞后于纸浆价格的回落。我国造纸业约有近80％的木浆和废纸需要依赖进口，中国占据了全球大型纸机约67%的订单。2008年人民币将加速升值，造纸行业将真正享受人民币升值的带来的红利，减少成本，提升盈利。

    看好优势龙头企业

    2008年该板块动态市盈率将在30倍左右，优势公司的PE在25倍左右，该板块将成为A股市场的估值洼地。全球主要公司的平均市盈率在26倍，考虑到我国造纸印刷类上市公司良好的成长性，平均30倍左右的市盈率明显相对低估，我国的造纸行业主要上市公司具有明显的投资价值，我们重点推荐：晨鸣纸业、银鸽投资、太阳纸业。.

    一、全球造纸行业现状

    1、世界纸品及纸浆产量

    2006年全球纸和纸板总产量为3.82亿吨，比2005年增长4.37％。各大品种产量分别是：新闻纸3896万吨，比2005年增加1.46％；印刷书写纸1.1696亿吨，比2005年增加3.87％；生活用纸2625万吨，比2005年增加3.52％；瓦楞纸板1.23亿吨，比2005年增加5.81％；其他纸板4955万吨，比2005年增加4.69％。在产品结构方面，新闻纸占10.2％，印刷书写纸占30.6％，生活用纸占6.9％，瓦楞纸板占32.2％，其他纸板占13％；其他品种的纸约2728万吨，占7.1％。但是，新闻纸在纸和纸板总产量中所占比例在逐年下降，2003年占11％，2004年占10.9％，2005年占10.5％，2006年占10.2％。

    世界纸和纸板的生产以亚洲地区产量最高，欧洲其次，北美居第三位。2006年这三个地区的产量分别为1.41亿吨、1.13亿吨和1.02亿吨，分别占全球总产量的36.9％、29.6％和26.8％。与2005年相比，亚洲产量增加了8.97％，欧洲增加3.2％，北美基本持平。世界各国中仍以美国的纸和纸板产量最高，其次是中国，日本居第三，2006年它们的产量分别为8407.3万吨、6500万吨和3110.6万吨，分别比2005年增长1.7％、16％和0.5％。这3个国家纸和纸板总产量分别占全球纸和纸板总产量的22％、17％和8.1％，中国纸和纸板总产量增长较快，在全球总产量所占比例也由2005年的15.3％增加至2006年的17％。

    2006年全球纸浆总产量为1.87亿吨，比2005年的1.83亿吨增长了1.84％。其中，化学浆产量1.29亿吨，比2005年增长1.64％；机械浆3563万吨，比2005年下降约1％。从地区分布看，北美地区纸浆总产量为7689万吨，比2005年下降约2％，北美地区纸浆总产量占全球纸浆总产量41.2％。欧洲和亚洲纸浆总产量分别为5143万吨和3597万吨，分别占全球总产量的27.6％和19.3％。全球机械浆生产集中在北美和欧洲，它们的产量相当，分别为1532万吨和1598万吨，这两个地区机械浆产量总和占全球机械浆总产量的87.9％。美国、加拿大和中国是纸浆生产最多的3个国家，它们的纸浆总产量分别是5322万吨、2368万吨和1816万吨。另一方面，中国纸浆产量比2005年增加11.3％，而加拿大则减少–7.2％。

    2006年，各主要新闻纸生产国的产量都有一定程度的减少，致使新闻纸在整个纸制品行业内的比重不断下降。加拿大是新闻纸产量和出口量最多的国家，2006年其新闻纸产量为712万吨，相对于2005年下降了8％。美国新闻纸产量仅次于加拿大，2006年产量为474万吨，也低于去年的489万吨。产量在300万吨以上的有中国和日本，200万吨以上的有瑞典、德国和俄罗斯，这10个国家新闻纸总产量为3012万吨，占全球新闻纸总产量的77.3％。中国新闻纸产量占全球新闻纸总产量的9.6％，也是产量最大的十个国家中增幅最明显的国家。

    2001--2005年，全球瓦楞纸板产量年均增长率为3.9％，2006年，主要瓦楞纸生产国的产量也都进一步增长。

    美国和中国是世界瓦楞纸产量仅有超千万吨的两个国家，其中美国产量为3234万吨，相对于去年增产111万吨，中国增速最为明显，2006年的产量达到2280万吨，增长18%，其他主要产出国基本保持平稳。根据国际瓦楞纸箱协会的预测，未来5年中，瓦楞纸板产量年均增长率为4.0％。预期北美和欧洲最发达市场的需求量会有适度恢复，这两部分市场的需求量占全球总需求量的46％。在新兴地区，特别是中过和中国香港以及欧洲中部和东部，产量增长缓和。但在东南亚和泛印度地区，受印度大为改观的前景带动，市场发展将会加速。

    2006年，印刷书写纸在全球的纸产量中所占比重为30.6%，仅次于瓦楞纸板。10大生产国的总产量为8781万吨，占全球产量的75.1%。2006年最大的印刷书写纸生产国美国的产量为2267万吨，其次是中国，产量为1680万吨。在最大的生产国中，只有中国的印刷书写纸产量出现较明显的增长，加拿大和法国的产量则下降，其他国家基本与2005年持平。

    生活用纸在造纸行业中所占份额较少，2006年，全球产量仅为2625万吨，尽管相对于2005年增长3.52，但全球最大的五个生产国中除中国增加了44万吨外，其他国家产量基本保持稳定。预计，全球的生活用纸产量将会继续保持小幅稳定增长的态势。

    2、世界消费量情况

    2006年全球纸和纸板表观消费量为3.82亿吨，比2005年增加4.3％。全球人均表观消费量为70.8kg，世界各地区中以北美人均消费量最高为292kg，其次是欧洲和大洋洲，分别为139kg和119.7 kg。亚洲地区人均消费量为53kg，拉丁美洲人均消费量为41.6kg。在世界各国中以美国的纸和纸板消费量最高，2006年达9052万吨，其次是中国6600万吨，第三位是日本3153万吨。这3个国家的人均消费量分别是300.6kg、49.9kg和247.4kg。从消费量的增长情况来看，除了中国的消费量快速增长外，日本基本持平，美、德略有增长，英国的消费量有所下降。

    2006年全球纸浆表观消费量为1.92亿吨，比2005年增长1.59％，增速较慢，其中北美地区的表观消费量为6709万吨，欧洲5590万吨，亚洲5538万吨，大洋洲210万吨，拉丁美洲934万吨，非洲245万吨。2006年，世界纸和纸浆表观消费量最多的是美国，为9052万吨，其次是中国，6600万吨。日本、德国和英国的消费量也都超过了1000万吨。除中国的纸和纸浆消费量增长12.3%外，其他四个国家的消费量基本保持不变。

    3、世界纸业贸易情况

    加拿大是新闻纸产量和出口量最多的国家，2006年其新闻纸产量和出口量分别为712万吨和608万吨，出口量占产量的85％，但是2006年它的产量和出口量都比2005年有所下降，分别下降了8％和9％。新闻纸出口量较多的国家除加拿大外，还有瑞典、俄罗斯和德国。瑞典出口量高达207万吨，而俄罗斯和德国的出口量也在100万吨以上，这几个国家的产品都会对国际市场产生较大的影响。进口新闻纸最多的是美国，2006年进口量为443万吨，同年其新闻纸消费量为868万吨，美国新闻纸消费进口依赖程度达51％。新闻纸进口较多的其次是英国，2006年它的进口量为159万吨，进口量占其新闻纸消费量的63％。另外，亚洲很多国家和地区，大洋洲的澳大利亚都缺乏新闻纸生产能力，它们每年都要进口新闻纸。

    瓦楞纸板包括了瓦楞原纸和箱纸板，美国是瓦楞纸的最大产出国，同时也是最大的出口国，2006年的出口量为375万吨，其次是德国出口311万吨，加拿大和法国出口量也在120万吨左右。其中德国和法国既有较多的出口也有较大量的进口，2006年，德国对瓦楞纸的进口量最多，达到232万吨，其次是中国，进口量为185万吨、意大利136万吨和法国108万吨。另外，虽然瑞典瓦楞纸板产量只有215万吨，不在世界瓦楞纸产量最大的10个国家之列，但它的出口量相当大，2006年出口达196万吨，进口仅为18万吨，净出口量达到178万吨，仅次于美国。

    纸浆净进口量较多的国家有中、德、意、韩、日5国，它们总进口量为1980万吨。商品浆产量最大的是加拿大，2006年为1031万吨，因此它也成为最大的纸浆净出口国，2006年净出口量达1044万吨。加拿大之后，纸浆净出口量较多的依次是巴西、瑞典、智利和芬兰，上述5国纸浆净出口总量为2435.3万吨。

    4、世界纸业巨头情况

    全球最大的造纸和包装行业类公司主要集中在美国和芬兰，2006年全球最大的10家公司的销售额基本都在100亿美元以上，除芬兰的Metsaliitto出现3.25亿美元的亏损外，净利润都超过了1亿美元。其中，美国的InternationalPaper公司销售额220亿美元，全球做大。Kimberly-Clark公司利润15亿美元在10大公司中最多。

    2006年世界纸业百强销售收入合计2770亿美元，造纸超过1.86亿吨，从业人数约110.3万人。根据纸业商会统计，我国2006年产量较大的企业中，产量超过200万吨的有3家，超过100万吨的有8家。有三家中国企业位居全球纸张及包装行业公司100强，晨鸣纸业排64位，玖龙纸业82位，太阳纸业100位。中国企业规模较小，利润率较高，拥有广阔的成长空间。

来源：中金在线

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