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钢铁行业:出口下滑影响较大增持4只龙头股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月28日 07:56

    9月18日到9月26日，钢铁股连续调整了七天，幅度较大的达15%-20%。这次钢铁股的调整的背景，除了前期涨幅较大以及跟随大盘调整外，我们认为还有三点影响较大。

    一是8月份我国钢材出口538万吨，环比下降9.4%；钢坯出口34万吨，环比下降62%。

    今年我国粗钢净出口量(坯材净出口增量折算成粗钢)增量占我国今年粗钢增量的52%，出口基本消化了粗钢增量带来的影响。但8月份我国钢材出口环比下降9.4%，钢坯出口环比下降62%，预期9月份坯材出口将进一步减少到500万吨以下，同时，国内大部分钢材品种价格有小幅度回调，这样造成对国内钢材供给增加和后市钢材价格走势的担忧，进而在钢铁股股价反映出来。

    二是释放进一步控制出口的信息可能是为矿石谈判作积极准备。

    一年一度的矿石谈判又要开战，国外大行纷纷预计今年矿石涨幅约为20%左右，造成国内压力很大。矿石巨头谈判的重要砝码有两个。一是印度非长期协议离岸价格与三大矿石巨头(CVRD，RioTinto，BHP，三者占国内矿石进口的85%)的长期协议离岸价格差别较大，接近90%，这很大程度上刺激了三大巨头的提价冲动；二是国内钢铁业继续处在景气阶段，钢协统计的77户大中型钢铁企业上半年实现利润782.74亿元，同比增长108.75%，这是三大巨头要求提价的另一个重要理由。在这种不利的谈判形势下，如何控制污染能耗、留住资源、取得谈判优势就提上日程。我们认为在八月份钢铁出口已经环比下降9.4%的情况下，发改委产业经济与技术经济研究所又明确提出“钢铁生产以满足国内需求为主”、“限制钢材扩大出口是政策主基调”、“对出口企业予以资质认证”、“限制加工贸易当中的钢铁项目”似有支援国内钢企矿石谈判的味道。由于出口量变化将是打破国内钢材供需平衡进而影响国内钢铁价格的一个重要因素，因此出口政策作为改变出口的最大影响因素显得更为重要。但在8月份钢材出口明显下降和预期9月份出口进一步下滑的背景下，我们认为未来即使有进一步行动，调整力度也应该不会太大，只是会进一步放大对国内供应增加的担心。同时，控制国内钢材输出，在减少矿石进口的情况下，可以给居高不下的矿石价格和海运费以影响。因此，我们认为发改委进一步出台控制钢材出口措施的概率较大，但力度较小。

    三是受传闻“国有股减持以宝钢股份(600019行情,资料,评论,搜索)等钢铁股作试点，低价配售给老股东”的拖累。

    钢铁板块中国有股比例较高，稍有减持对国家的控股力度影响不大。至于为何此时放出这样的消息，我们认为这首先是国资委工作计划中的既定内容(包括国企分红)，其次，客观上起到调控股市的作用。据传闻此次国有股减持将以低价形式出售给老股东。我们认为除了部分短期盈利较强或者概念炒作的钢铁股外，龙头公司的估值目前尚为合理，尤其是将来面临集团同业资产整合的公司，无论面临出口政策调整，还是行业波动，作为中长期投资者，此时应该是一个进入的机会。

    铁矿石涨价对宝钢股份的相对利好最大。宝钢武钢鞍钢集团自备矿山和长期协议可以提供80%-100%的矿石供给，在中国矿石产量不足的情况下，长期协议价格上涨必然会带动现货价格的进一步上涨。在国内钢铁集团提供给股份公司的矿石按照(一般是这样)进口矿石到岸价格加上从港口到厂区的运费或者按照当地公允价格向股份公司销售矿石的情况下，我们确信宝钢股份相对利好的程度最大(几乎100%国外长期协议，同时靠近港口)。

    “增持”宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份和太钢不锈。我们认为在上述利空传言成为现实后，大公司将会在以下几个方面享有相对利好：如果有进一步的钢材出口控制措施，我们相信对高端产品的控制力度会较小；其次矿石自给比例和长期协议比例较高；研发和产品调整的能力强；我们最看重的是，在钢铁整合中，这些公司所属集团都有钢铁主业资产，在国资委要求“整体上市、主业清晰”的方针下，这些资产注入股份公司是迟早的，我们看好这些公司未来整合为3000万吨规模整合价值。当然，其它有特殊产品的公司也将在会因为对钢材出口进一步控制而相对优势凸显。因此，我们认为目前大钢铁公司已经可以“增持”。(来源：海通证券)

来源：中金在线

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