电力板块:电价上调希望渺茫下半年业绩增长走弱

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电力板块:电价上调希望渺茫下半年业绩增长走弱

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月27日 08:02

周婷

    分析师认为，下半年电价上调希望渺茫，电煤成本高企侵蚀利润，虽然有资产注入的整体预期，但下半年电力行业利润增长弱于去年同期和今年上半年的趋势难以扭转。

    利润增长受益投资收益

    根据WIND资讯对56家电力企业(按照申万行业分类标准)统计的结果，上半年电力行业平均每股收益0.12元，低于所有A股企业0.15元，主营收入增长26%。

    在所有电力企业中，每股收益最高的是热电企业，12家热电厂每股盈利0.17元，主营业务增长只有22%，但净利润增长了10倍以上。27家火电企业平均每股盈利0.15元，同比增长47%；主营业务收入增长25%，净利润同比增长82%。

    由于大多河流在上半年内未进入汛期，所以14家水电企业每股收益较低，只有0.07元，同比增长26.4%，主营业务同比增长16%，净利润同比增长49.6%；燃机发电企业亏损，每股盈利为-0.14元，主营业务和净利润同比分别下滑164%和100%。

    中原证券研究报告指出，电力行业上半年利润主要来源于煤电联动、资产注入和投资收益。

    上半年以来，部分电力企业由于收购母公司资产、新机组投产等，导致发电量增幅较大，这是利润增长的直接原因。长江电力（600900行情,资料,评论,搜索）今年5月底收购大股东两台机组，上半年发电量增长11%；国投电力（600886行情,资料,评论,搜索）因去年底收购的新电厂，发电量同比增长86%。

    此外，由于2006年下半年二次煤电联动翘尾影响，2007年上半年，我国火电企业上网电价同比上升约为5%，因而火电行业毛利率仍稍有上升。

    值得注意的是，投资收益大幅增长是本期电力公司中报的亮点。由于今年国内证券市场行情大涨，很多上市公司投资收益大幅增长。

    中原证券的数据显示，火电和水电上市公司投资收益分别同比增长195%和844%，占利润总额的22%和36%。金山股份、华能国际、大唐发电、上海电力等公司的投资收益增长率同比已超过100%，对利润的贡献很大。

    下半年利空多

    由于第三次煤电联动计划因国内物价水平居高不下而搁浅，电价年内上涨的可能性被扼杀，火电公司业绩增长速度将趋缓。

    西南证券研究员陈毅聪表示：“下半年电力板块利润总体增长幅度将远远小于今年上半年，更小于去年下半年。”

    他认为，下半年电力利润增长来自于新投产电力机组。但是下半年由于煤炭价格高位运行，机组利用小时减少，这些都是侵蚀电力行业利润的主要因素。因而总体算起来，电力行业利润的总体涨幅大约为一成多。

    他解释说，上半年电力行业利润总体同比涨幅达到40%左右，这是因为去年同期电价没有提高，电力行业利润来自煤电联动带来的电价提升利润；而今年下半年的电价与去年同期相同，所以不论是相对于去年同期，还是相对于今年上半年，电力利润的增幅都有限。

    从不同发电类型看，因火电受煤价高位成本的影响较大，而今年夏季的来水情况总体还不错，所以水电利润有可能较好，火电利润增长幅度将小于水电。

    资产注入主题不变

    中原证券研究员潘杭钧认为，下半年电力企业资产注入的主题仍然不会改变，这对于上市公司和母公司意味着“双赢”。

    “对上市公司来说，资产注入对企业的业绩提升有着明显的作用，同时企业的资产规模、成长性、盈利能力、竞争力、抵抗风险能力也将获得大幅提升。因此，上市公司对资产注入的愿望相当强烈。目前发电集团新建项目一般均由集团进行，经过几年的连续建设，各集团手中形成了大量盈利能力较强的新建资产，但同时也造成负债率高企，现金流短缺的困境。因此，集团公司通过注入方式变现资产来缓解财务压力的需求非常强烈。”

    他指出，在国有股权占主导的电力行业，股权激励也促进发电公司走向整体上市。在推行上市公司管理层股权激励的过程中，集团高管也存在激励的需求。要顺利实施下属上市公司的股权激励，先推动集团整体上市，再施行股权激励是解决问题的最好方法。（来源：中国证券报）

来源：中金在线

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