人民币成为SDR篮子货币势在必得

　　今年11月，国际货币基金组织（IMF）将就人民币能否纳入特别提款权（Special Drawing Right ，SDR）货币篮子进行考察。SDR是IMF于1969年创设的一种超主权国际储备资产，它按各会员国在IMF所占份额进行分配，可以在IMF的机制内充当支付手段和记账单位，但不能用于私人交易。SDR的价值由一篮子可自由使用货币决定。目前，SDR篮子货币包括美元、欧元、英镑和日元，这四种货币所占权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR货币篮子的构成每五年评估一次，今年刚好是新一轮的检查。尽管SDR在全球外汇储备中的占比不到3%，但加入这个货币篮子就意味着可以得到IMF180多个成员国官方的认可，所以认知度很高。而且，如果此次人民币能成为SDR篮子货币，它将是SDR于1981年以固定的货币篮子重新定义以来新增的惟一一种货币（欧元在1999年仅是替代了原有的德国马克和法国法郎）。

　　纳入SDR 货币篮子的基本条件

　　通常，IMF在衡量是否把一种货币纳入SDR篮子时有两个主要标准：一个是基于“出口”标准，该指标主要考察出口市场份额，该国必须是大型出口国；另一个是“自由使用”货币标准。“自由使用”包括两个特征：广泛使用和广泛交易。IMF认为有三个可观察的条件可供参考：一是自由使用货币应该是在一个以上主要外汇市场（而非所有外汇市场）广泛交易的货币。二是该货币不一定需要完全可自由兑换，但应能够保证IMF成员国“足够”自由地获取该货币。也就是说，资本账户可自由兑换并不是纳入SDR货币的先决条件。三是以上所指的“国际交易”既包括经常项目，也包括金融资本项目。2011年，IMF为“自由使用”标准制定了一些量化指标，如“在官方外汇储备中的使用情况”、“在国际银行借贷和债券发行中的使用情况”（考虑到新兴经济体国际化初期在私人部门中运用的局限性，不包括本条）、“即期市场交易量”和外汇衍生品市场交易量”，还要求该货币在外汇市场具有充足的流动性、有完备的衍生对冲工具、有市场化的高品质利率工具等。

　　但是，IMF从未就一国货币是否属于“自由使用”出台十分明确的标准，目的是保留其执行委员会根据经济和金融状况作出判断的灵活性，以上量化指标也会经常调整。但其对篮子货币的基本要求则是：在国际交易中具有代表性，这种代表性能确保IMF成员国使用这些货币进行国际交易，而且决定SDR价值的汇率有活跃的外汇市场支持；货币篮子的构成要保持稳定，为SDR的使用者提供确定性，确保SDR作为国际储备资产的地位。

　　人民币已基本满足SDR篮子货币条件

　　中国从2009年起就是全球最大出口国，所以完全符合“出口”标准。但对于中国是否已经达到“自由使用”货币标准则尚无定论。在2010年的评估中，人民币就因为“自由使用”标准被拒之门外。自上次评估以来，人民币在国际交易使用中的广泛性稳步提高。环球银行间金融通信协会最新公布的数据显示，以价值计算，今年8月份人民币已跻身全球第四大支付货币，排名仅次于美元、欧元和英镑，首次超过日元。另据渣打银行估计，目前在外汇储备中持有人民币的央行已达60家。今年8月份初IMF的一份员工报告显示，虽然人民币总体仍然落后于现有的已纳入SDR的四种货币，但其目前的国际使用和交易的程度已经很高。

　　近年来，中国在汇率制度改革、增加数据透明度、人民币跨境支付、资本市场开放等方面进行了一系列改革和开放，人民币已经基本满足SDR篮子货币的条件。简单梳理这些年的成果如下：

　　1.今年8月，人民银行宣布改革人民币汇率调整机制，让人民币汇率形成更加市场化及透明化，校正人民币汇率中间价与现汇价之间的偏离。

　　2.今年9月，中国首次向IMF公布其官方外汇数据。10月，人民银行正式通报中国采纳IMF数据公布特殊标准的决定。这标志着中国已完成采纳数据公布特殊标准的全部程序，将按照这一特殊标准公布相关统计数据。这意味着我国经济数据的透明度和统计质量将提高。

　　3. 10月8日，专门为境内外金融机构的人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务的人民币跨境支付系统一期成功上线运行。

　　4.资本市场开放方面，多项改革整体推进。在原有QFII和QDII业务的基础上，2011年12月RQFII试点业务启动。今年5月18日，国务院明确批复将择机推出QDII2试点业务。QDII2启动后，资本项下个人外汇管理将突破自2007年开始实施的每人每年5万美元的汇兑限额。去年11月，我国推出了“沪港通”；目前“深港通”的多轮测试已经完成，可能于年内推出。今年9月，英国和中国决定进行伦敦上海股市通的可行性研究。

　　除了金融交易的对外开放，还有资本市场的对外开放和金融服务的对外开放。目前，泛欧交易所与上海证券交易所正开展数据合作，在中国大陆推广其现货、衍生品、商品及指数数据。下阶段，泛欧交易所将与上海证券交易所完善产品数据包，满足中国市场对泛欧交易所数据的特定需求。上海证券交易所和中国金融期货交易所计划作为出资股东，在上海自贸区成立国际金融资产交易平台公司。

　　5. 今年9月底，人民银行宣布开放境外央行类机构进入中国银行间外汇市场。它们可从三种途径中自主选择一种或多种途径进入中国银行间外汇市场，开展包括即期、远期、掉期和期权在内的各品种外汇交易。这三种途径是：通过人民银行代理、通过中国银行间外汇市场会员代理，以及直接成为中国银行间外汇市场境外会员。此前，境外央行类机构仅可通过人民银行代理，间接进入中国银行间外汇市场。

　　目前中国正在研究包括期货衍生品市场在内的资本市场对外开放的总体战略和实施步骤。

　　此外，按照IMF的规定，人民币纳入SDR需要获得70%以上的支持（中国在IMF的投票权重仅为3.8%）。IMF最大的股东是拥有17%投票权的美国。鉴于此前美国对于亚投行谨慎的态度，人们比较担心美国的态度。好在9月习近平主席访美期间，美国明确表示了在IMF条件被满足的情况下将支持人民币加入SDR货币篮子的立场。

　　除美国之外，在按投票权比重计算的前十个IMF成员国中，德国、法国和英国等欧洲国家已多次对人民币加入SDR表示支持；除此之外的亚投行57个意向创始成员国投赞成票的可能性极大。IMF总裁拉加德曾表示，纳入人民币只是“何时的问题，而非是否纳入的问题”。由此可见，人民币仍很有可能在此轮检查中被纳入SDR货币篮子。(作者系外交学院国际经济学院国际金融系副教授)