异化的资本游戏:“上市公司+原始股受让”乱局

　　上海某环保公司所谓的“股权认证书”

　　核心提示|在“无股权不富”的投资概念冲击下，一个个“上市公司”正在导演着原始股售卖大戏。一个时期以来，本报接到多个读者来电，讲述他们投资“原始股”，从一夜暴富的美梦骤然深陷惊魂乃至血本无归的经历。

　　个案|某环保公司宣称“原始股投资”年化收益率48%相当于银行一年期存款利率的21倍

　　9月1日，郑州市民王建国（化名）与其维权团队成员正向警方陆续提交申诉材料，指控上海某环保公司及其负责人段某，涉嫌编造“公司上市后受让原始股”的谎言。

　　该案目前仍处在警方侦查阶段，事件的轮廓与波及范围尚不清晰。坊间消息称，大约一年前，涉案的前述公司在郑召开了一场“定向增资扩股河南首发”发布会，宣称是国内一家专注于垃圾发电和生产“再生煤”的领先企业，投资遍布江浙沪、京津、豫陕等省，已建及在建项目共计14个，并于当年5月在上海股权托管交易中心完成挂牌上市。

　　会议组织者编织的炫目信息是：上市公司定增、职能部门背书、大手笔投资……

　　相比这些高大上的名头，给王建国更现实的刺激是“原始股‘受让’”。据涉案公司提出的受益方案：以4个自然月为期限，逐月按4分息支付。

　　“原始股投资”年化收益率48%，相当于银行一年期存款利率（约2.25%）的21倍。正因如此，错过了发布会的王建国与数位投资人，是在两日后“追到”涉案公司总部“买股”的。

　　而有媒体曾报道，涉案公司组织的该场活动共聚集了200余人。

　　岂料，次月即发生了收益兑付危机。两个月后，该公司郑州总部“人去楼空”……

　　现象|卖股就像卖菜“上市公司”售卖原始股成风

　　王建国所遭遇的原始股问题并非个案。大河报记者调查发现，随着新三板、新四板的火热，国内出现新一轮原始股发售潮，各地民间皆有上演。

　　8月初，某珠宝公司在郑东新区举办了一场挂牌上市答谢会暨原始股首发仪式。该公司披露的消息显示，“现场购买原始股和企业内部流通股总额达1000多万元”。

　　今年6月，某农业科技公司在登陆上海股权托管交易中心后，同样开启了原始股发售。该公司一名高管称，内部原始股权每股1.61元,一万股起购，预期在年底每股股值将上升到2.08元。

　　“此次出让股权的比例为公司总市值的10%。公司将在3年内完成公司重组，正式在‘中小板’上市。届时，所有认购人的股值将会有2倍甚至100倍以上的增值。”上述高管称。

　　为了增加诱惑力，该公司还制定了“回收条款”：满3年后公司如未成功上市，认购人有权随时退还该股权，恢复原状。届时，出让方保证无条件用现金回购股权，并按股权本金的30%分配红利。

　　记者注意到，出售原始股的公司将这一种风险极高的投资鼓吹为“低风险”。

　　今年7月，一家酒业公司对外宣称，公司即将在上海股权托管交易中心挂牌上市，原始股预售也启动在即。这家公司的宣传资料称，原始股权投资有超高的投资回报率。无商不富，无股权不大富。股权投资是一种新兴的投资型创业模式，它具有收益高、风险小及容易操作的特点。你所需要做的仅仅是，找到一家拥有一流管理团队的一流企业，放心地把资金交给他们，成为这家企业的老板，让他们利用你的资金为你创造财富。

　　记者调查发现，原始股售卖行为在“四板”上市企业中较为集中。部分企业挂牌“四板”后，即开启了原始股的融资模式。

　　调查|“上市公司+原始股受让”一场异化的资本游戏

　　“上市公司+原始股受让”，这个搅动无数人暴富幻想的玄妙故事，在投行人士看来却是“自砸脚面”的逻辑。

　　异化1

　　混淆“上市公司”概念？

　　仍以上海某环保公司为例，其宣称在某区域股交中心（通常称为“四板”）已挂牌上市。但这与真正走完IPO流程、登陆A股的上市企业是完全两个概念。

　　河南一“四板”业务中介负责人透露，与到主板上市的动辄数千万元的费用相比，那些到“四板”挂牌的企业，只是个报价展示系统，不需要报表审计/股改，披露信息也是全凭自愿，而整套挂牌费用甚至仅需三五万元，一两个月就能搞定。深圳前海、上海股交中心挂牌费用会贵些，其他“四板”市场多是几万块钱随便挑。这是因为，区域股交中心并不具备A股“做市交易”（在二级市场向公众投资者公开销售股票）的资格与功能，仅相当于一个“广告橱窗”，或仅具备“场外交易”功能。而场外交易，是指公司股权可在非上市股份有限公司股份转让系统内交易，针对投资机构或持50万以上资产证明个人投资者，且股东总量不得超过200人。

　　异化2

　　“借词”玩法纯属张冠李戴

　　定向增发、原始股受让、股权融资等投资市场常用词，被一些公司挂为“卖股”的噱头。中原证券新三板业务总部经理李林立称，任何完成工商登记注册的公司，都可销售原始股、进行定向增发。哪怕只是个卖炒瓜子的小店，只要投资人有意做合伙生意，与合伙人谈妥投资总额与出资额，到工商部门做个注册资本金、股东信息变更即可。而上市公司不能随意，任何举动都要合规，并向交易所报备。

　　异化3

　　编造“转板”故事哄抬原始股虚幻预期

　　一些自称已登陆“四板”的公司，声称在未来两三年后，可从区域股交中心“转升”至新三板或中小板，因而，其发售的原始股具有暴涨潜力。李林立说，“四板”、新三板、中小板三个不同等级的交易市场，隶属完全不同的运营管理机构，根本不存在“转板”的可能。严格来说，“四板”挂牌企业仍是非公众公司。要实现登陆新三板、中小板，需要从原有市场先完成退市，向新目标市场完成申报。

　　醒语

　　风险极大民众不适合参与

　　打着“原始股受让”旗号、干非法融资勾当的现象，在省内资本市场已十分猖獗。股权投资是一个非常专业的投资领域，个人投资者在不具有专业能力和获得优质项目资源的情况下去投资，就如同盲人骑瞎马。一旦购买这些企业的原始股，轻者股票无法变现，严重者，随着企业破产倒闭，所投资的血汗钱，有可能血本无归。

　　——日前在省内投行业发起的一场“原始股投资的机遇与陷阱”研讨会上，九郡资本董事长马荥中这样说

　　“即使是PE机构与券商来操作原始股，也只有1%到10%的成功率。作为个人投资者，即使能达到这样的成功率，但你能赔得起吗？”

　　——一位业内人士采访中这样反问记者