CPI与PPI现20年最大“剪刀差”稳增长需加码

　　相比暗淡的PMI，8月物价数据颇具看点。昨日（9月10日），国家统计局公布的8月份居民消费价格CPI同比上涨2.0%，创出去年8月以来新高，但同时公布的工业生产者出厂价格PPI却同比下降5.9%，跌幅超出预期，创六年新低，毫无悬念地第42个月处于负增长区间。CPI与PPI差值达到7.9个百分点，为1994年以来最大差值。

　　每当CPI和PPI在走势上出现“剪刀差”时，宏观调控的取舍视角便会经受考验，这次数据公布后，绝大多数学者站在了稳增长这一边。

　　暖流资产权益部研究总监鲁强告诉《每日经济新闻》记者，在当前宏观经济下行压力仍然存在的前提之下，稳增长仍需继续加码，宏观调控有必要保持财政、货币和产业政策的“三松”格局。他同时表示，需要对敏感商品采取价格调控，可以通过投放储备猪肉、对菜蛋粮等进行价格补贴等措施，避免CPI虚高对宏观经济信号的错误传导。

　　猪肉价格大涨近两成

　　从月度数据走势上看，8月物价水平不仅增速创下一年来的新高，而且涨幅较上月跳增0.4个百分点，也是今年波动最大的一个月。

　　对于这一情况，国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析说，主要原因是食品价格同比涨幅有所扩大。8月份，食品价格同比上涨3.7%，涨幅比上月扩大1.0个百分点，其中猪肉、鲜菜价格同比分别上涨19.6%和15.9%，合计影响CPI上涨1.05个百分点。而非食品价格同比上涨1.1%，涨幅与上月相同，在此背景下，分析未来通胀演化方向的重点就集中在了食品领域。

　　鲁强说，在“后工业化”时代，猪周期与工业周期不再同步。在这一阶段，居民对于猪肉的消费逐渐趋稳，猪周期的形成主要受制于供给因素。经过此前几年比较彻底的存栏去化，猪周期上升阶段的动能较强。“猪周期的影响目前已经在食品价格层面得到体现，特别是在双节、厄尔尼诺和四季度消费旺季即将到来的前提下，以猪价为代表的食品价格仍有进一步上升空间。”鲁强说道。虽然现阶段中国的CPI呈现逐月阶梯式上涨，但CPI迅速蹿升的可能性并不大，这是业内的一致看法。

　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平表示，如果拿掉猪肉和鲜菜，其他消费价格都是体现通缩的。由于猪肉价格主要是受到供给量的影响，是短期的因素，因此不存在通胀压力。

　　交行报告给出的判断是，未来CPI仍有缓慢上行的可能，第四季度同比涨幅可能高于2%，但低于3%的政策目标值，全年CPI平均涨幅将低于去年水平。

　　宽松预期不改

　　和居民消费价格水平一样，8月PPI的波动幅度也很大，但不同点在于，这一指标是向下波动，降幅超预期地达到5.9%。

　　交行报告称，PPI降幅扩大有两方面原因，一是输入性通缩压力加大；二是在工业领域去产能持续的同时，经济结构转型对第二产业的依赖性减弱，导致工业领域需求疲弱。

　　从价格跌幅较大的行业来看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选出厂价格同比分别下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，主要集中在资源能源型行业，反映出当前经济结构正在转型，去产能过程持续推进。

　　对于8月中国两大价格指数再现明显的“剪刀差”走势，鲁强分析说，究其原因，主要是在转型经济和开放经济的综合影响之下，猪周期与工业周期逐渐脱节。

　　《每日经济新闻》记者梳理资料后发现，从2000年到2007年，“剪刀差”是CPI跌与PPI涨，2008年全球金融危机之后，“剪刀差”则主要以CPI涨而PPI跌为主要表现。

　　鲁强说，中国经济逐渐迈向新常态，这中间经历了“去库存、去产能和去杠杆”的“三去”艰难阶段，增长动力逐渐从第二产业向第三产业转变、逐渐从出口向投资和消费转变，而“剪刀差”也是中国经济转型阵痛的表现。

　　CPI与PPI的背离走势，考验着宏观调控的智慧。业界一个基本判断是，中国经济面临的通缩风险比通胀风险更大，需要货币等调控手段导向上继续放松。且央行等部门也已经表态，不会因为单一商品价格走势影响对于整体价格水平的判断。

　　“此次公布的数据还是在市场预期范围内。PPI降幅扩大，工业通缩压力一直存在，而且在逐渐增加。后期政策方向预计会是货币继续宽松、财政发力，还具有较大的降息空间。”任泽平告诉《每日经济新闻》记者。

　　交行报告说，由于一年期存款基准利率降至1.75%，市场实际出现负利率。货币政策对实体经济的影响有约两个季度的滞后期，利率进一步下调需要考虑其滞后效应，综合考量其对资产价格和物价等可能造成的影响，当前物价水平暂不会明显制约货币政策操作空间。