股基纷纷转型混基 投资能力面临新挑战

　　为适应新《基金法》及配套《公开募集证券投资基金运作管理办法》对股票型基金最低仓位的规定，原有的股票型基金转型后分化为两类：一类保持股基类型，但提高最低股票仓位至八成以上；另一类直接转型为混合型基金。

　　针对两类转型基金的市场影响，多数公募认为，转型股基将弱化基金经理通过仓位管理规避风险的手段，并强化基金经理的投资能力。也有观点认为，混合型基金扩容缩小了投资者选择范围，也不利于建立成熟的投资体系。

　　转型影响几何？

　　按照规定，如果改变基金仓位下限，须召开持有人大会，大多数基金公司直接选择股基转混基。

　　新华基金(博客,微博)研究总监张霖表示，新华基金旗下仅保留一只股票型基金，其余的老股基全部转型为混合型基金。

　　长城基金(博客,微博)研究部总经理吴文庆也透露，长城基金旗下已将所有的股票型基金更名为混合型基金，长城基金也成为国内首家无保留股票基金的公司。

　　多数公募基金认为，股基转混基将导致混合型基金扩容，但对自身投资和行业的影响并不大。

　　北京某大型公募基金经理表示，混合型基金配置股票比例通常分为三类：偏股混合型基金仓位为60%~95%，灵活配置型基金为0~95%，偏债混合型基金为0~40%。转型股基多数变为偏股混合型基金，与转型前的投资仓位大体相同，在投资策略上也不用改变。

　　“混合型基金的扩容对基金业影响不大。”张霖称，“从结构上看，混合型基金的占比短期内大幅提升，市场上新发基金也将以混合型基金为主。”

　　也有公募人士认为，混合型基金充斥市场并非好事。

　　北京上述大型公募基金经理分析，一是老股基批量转为混合型基金，高风险基金投资品种锐减，也意味着投资者选择范围的缩小；二是成熟的基金市场会利用股基的成熟投资体系规避风险，而不是单纯以低仓位避险，大量股票型基金的转型不利于建立成熟的投资体系。

　　该基金经理称，“从长远看，混合型基金的批量产生对行业有负面作用，尤其是海外基金投资者，并不喜欢这类模棱两可的基金类型。”

　　投资能力面临新挑战

　　相对于转型混基引发的分歧，转换为高仓位股基则引发业内的一致肯定，不过，如何避免高仓位股基净值的大幅波动又成为新的挑战。

　　张霖认为，股票基金按照新规提高仓位，有利于股票型基金市场风格的稳定，实现基金分类的规范化。

　　“高仓位是把双刃剑。”华南某大型公募基金经理说，“在牛市中，高仓位有利于基金获取更丰厚的回报；在熊市中，则难以避免大幅亏损；在震荡市中，基金净值的波动也会相对放大。”

　　针对在弱势市场如何避免高仓位股基的净值大幅缩水，多位公募人士认为，应强化资产配置、结构调整和精选个股。

　　张霖说：“在当前市场偏弱的状况下，我们的高仓位股基的选股逻辑如下：一是从估值角度严格遵从价值投资原则，回避缺乏业绩的个股；二是寻找环保、消费、医药等可以穿越周期的防御型行业和板块；三是积极关注市场风口，例如下半年关注国企改革等市场主题。”

　　吴文庆也认为，管理高仓位股基会促进基金经理对具备基本面支持、中长期投资价值和流动性较好的个股的参与度，而且会强化对市场的灵敏度，在阶段性调整中适时调仓换股。

　　北京某中型公募基金经理也称，“基金经理规避风险的主要手段，将是做好债股之间的资产配置、股票内部的结构调整和个股的精选，这对基金经理的投资能力也将提出更高的要求。”