现券市场本周表现趋弱 券商提醒后续调整风险

　　本周以来，银行间现券市场一改前期快速上涨态势，呈现出震荡盘整行情。

　　就中债提供的数据来看，当前不论是利率，还是信用产品收益率均呈现出向上调整的势头，现券市场一二级联动出现了明显走弱。

　　“考虑到基本面和政策面均处于空窗期，在没有更多利好推动下，受地方债密集发行、IPO巨量融资、利率债供给加速以及国债期货暴跌等冲击影响，市场悲观情绪开始扩散，抛盘加重，国开债一级招标利率大幅走高，利率在中长端带动下全线上行。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出，“当前，债市似乎正呈现出一种趋长避短的态势。这是投资者在资金面宽松情况下被迫‘看多’债券的一种理性选择，短期资金成本恐怕已经接近底部区域，边际上继续改善的空间不大，未来‘熊陡’的概率要大于‘牛平’，用短期资金‘养’中短期债券，可能是比较稳妥的投资策略。”

　　需指出，自2014年下半年开始，股票市场和债券市场便出现了同步上涨的迹象，而根据历史经验，股债双牛持续的时间一般不会超过两个季度。

　　多位受访的一线交易员认为，在经历过年初的一波快涨行情后，后续债市呈现震荡格局将成为大概率事件。一方面，经济增长已经在底线附近，经济指标变差很可能引发更多刺激力度更大的政策出台，这对债券市场无疑偏负面；另一方面，股票市场的持续走强，既预期了未来经济基本面的边际好转，也很可能引发股权持续再融资热潮，以及相关股权融资的继续改善，这必然会进一步改变投资者的资产配置格局，降低债券等类固收产品的权重；再者，商业银行廉价负债的逐渐脱媒，很可能抬高债券投资的机会成本，使得收益率曲线的底部很难击破，下行的空间已经非常有限。

　　在利率、信用产品即将迎来供给“井喷”之际，考虑到资金面边际持续趋松的概率有限，则未来债市或难有趋势性走强空间，投资需谨慎而行。

　　具体到交易策略上，就利率产品来看，其收益率曲线已经大幅变陡，中长端在短期资金成本偏低的支持下具备了一定的安全边际，或有非常短期的交易机会，不过并没有趋势性机会。如果后续出现变平迹象，建议利率债仓位过重、组合久期偏长的投资者可以趁机减仓，以规避收益率曲线熊市变陡的风险。

　　信用债方面，在点状违约频现的当下，还是建议投资者更多关注优质城投类产品，配置以高评级券种为主。