基金子公司瞄准资产证券化

　　随着监管政策的放开和市场环境的变化，基金子公司在资产证券化之路上探索前行。

　　日前，长安财富资产管理有限公司（以下简称“长安资产”）设立的业内首单股票质押式回购债权资产证券化产品已经成立。“将股票质押式回购债权资产证券化，在满足券商融资需求的同时，还通过结构化设计兼顾了券商出表和继续享有剩余收益的诉求，优先级资产支持证券的评级为AAA，对众多机构投资者来说，也是比较优质的配置资产。”长安资产业务二部总经理赵永刚在接受中国基金报记者采访时表示。

　　证券行业金融债权证券化

　　日前，长安资产设立的“长安资产·方正证券(601901,股吧)股票质押式回购债权资产支持专项计划”已经成立，共募集资金4亿元，所募集资金用于购买方正证券持有的股票质押式回购业务对资金融入方享有的债权及其附属权利。

　　这也意味着，业内首次将股票质押式回购债权作为基础资产进行资产证券化。“我们将券商做股票质押式回购业务形成的债权及其附属权利买断，设立资产支持证券，通过结构化安排，由方正证券出资2500万元购买次级资产支持证券为优先级增信。”赵永刚介绍。

　　除了购买次级资产支持证券之外，方正证券作为资产服务机构，需要负责基础资产对应的债权风险控制、回收和催收，以及违约资产处置等基础资产管理工作。

　　值得注意的是，长安资产还对优先级资产资产证券做了分类，包括优先级资产支持证券01和优先级资产支持证券02。优先级资产支持证券01设有固定到期日，到期一次性还本付息，优先级资产支持证券02则没有固定到期日，基础资产对应的现金流随到随分，以防范提前还款的风险。优先级资产支持证券01目标募集规模为2亿元，优先级资产支持证券02目标募集规模为1.75亿元。“优先级01和02的评级均为AAA。”赵永刚对记者介绍。

　　满足券商出表需求

　　一般来说，当原始权益人主体评级较高或基础资产比较优质时，资产支持证券在成本上并不占优势。评级较高的券商很容易从银行取得更低成本资金，将股票质押式回购形成的债权作为基础资产进行资产证券化，对券商而言，最大的吸引力在于可以满足其出表需求。

　　据了解，券商的股票质押式回购债权有两种处理方式，一种是直接转让给银行、私募等机构，另一种是券商自己持有，或者利用自有资金置换。但上述方式都难以满足券商的出表需求。

　　“通过资产证券化，经会计师事务所出具会计处理意见书，可以满足券商将股票质押式回购债权出表的需求，有利于券商优化资本结构。”赵永刚介绍。

　　优质的资产支持证券对保险、银行等机构投资者来说，可作为资产配置的一部分，具有较大的市场需求。不过，受制于金融市场割裂等因素，资产证券化在发行上也存在难题。“我们主要是通过前期和资金方做了深刻沟通，准备工作比较充分，所以短期内就顺利发行成立了。”赵永刚说。

　　“通过在交易场所挂牌，资产支持证券有了一定的流动性，随着未来产品的日趋丰富，这个市场势必越来越活跃，可以吸引更多的投资者。”赵永刚介绍。