交银施罗德胡昌杰：创新与变革引领医药行业发展

　　据统计，2015年一季度医药制造业主营收入增速同比增长9.51%，为十年内历史最低值。实际上行业增速从2012年便开始逐步开始下滑，增长中枢从25%一直下滑到目前10%左右，未来仍有可能小幅下滑。我们认为除了因为基数效应外，招标降价和医保控费是造成上述现象的主要原因。从医疗保障水平提升、人口老龄化、技术进步等角度综合考虑，医药生物领域仍然是极具成长性，但是行业发展阶段决定了未来会出现分化，“创新”和“变革”是把握这种分化行情最重要的出发点。/pp　　strong创新：研发投入创造价值/strong/pp　　过去10年是我国基本医疗保障体系基本建立起来的阶段，人们对医药产品的要求停留在初级阶段，行业“野蛮”发展，产品力往往体现在所谓的“综合营销能力”，而不是疗效。在医保控费的大趋势下，制药企业再也难以通过一些安全无效的药品获取医保支付，必须要研发、生产和销售安全且疗效突出的产品，真正做到与国际先进水平接轨。这包含两个层面的内容，一方面是技术工艺的研发投入使仿制产品的质量水平不比原研产品差，例如仿制药的一致性评价、仿制药的国际认证、国产医疗器械的进口替代等均依赖于上述投入；另一方面，创新药和前沿技术的创新投入才能真正使得中国医药（600056）企业参与高水平国际竞争，突破目前的成长瓶颈，例如基因测序和细胞治疗就是目前市场最为关注的前沿技术。只有在上述两个层面进行布局的制造类企业在未来的竞争中才能具备优势，相应投资价值也更突出。/pp　　strong变革：改革和互联网化重构业态/strong/pp　　2013年10国务院办公厅发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，引燃了市场对于“深化推进医改”的关注，直至最近国家发改委等七部委联合制定并印发了《推进药品价格改革的意见》，这一年半的时间内陆续出台的多项政策措施使得行业看到了政府推进医改的决心。围绕着医改政策，我们预计行业运行生态体系会出现较大变化，看到这种变化并进行布局的企业将会乘势而上，而忽视这种变化的企业可能会受损。医疗健康服务行业是未来释放制动红利空间最大的领域，随着公立医院改革等医改核心措施的推进，有理由相信未来中国会出现大型医疗管理集团，而围绕着医院涌现的一些新业态更受到市场的关注，如药品福利管理(PBM)机构等。另一方面，“互联网化”已经跟中国的经济转型密不可分，医药行业也不例外，这股潮流正在改变很多传统领域，孕育新的投资机会。医药流通行业是目前受到医改政策和互联网化影响最显著的领域之一，医药电商的兴起、传统药店的互联网改造等都备受市场关注。