医药行业整体平淡 但优质成长股值得期待

　　医药行业1~8月份数据已公布，整体而言较为平淡。此前市场预期去年三季度由于行业受到反商业贿赂的影响基数偏低，因此下半年同比增速有望提升。目前从行业宏观和企业微观层面来看加速的可能性不大，预计增长和上半年差不多(图1)。由于行业增速略低于此前预期，预计医药板块整体估值切换的空间不大(图2)，但部分业绩高增长和明年预期向好的公司仍有机会，而且四季度考虑到市场风险偏好可能下降，我们认为未来一个季度到半年配置明年业绩增长确定、经营趋势向好的优质医药股获得超额收益的概率较大。

　　我们此前分析过，今年制约主流医药股表现的主要有三个因素：行业增速小幅放缓、预期充分估值不便宜以及机构持仓比例高企。在存量资金博弈的市场环境下，资金选择追逐小市值、无机构、有变化或者有重组预期的个股也在情理之中。因此，我们认为医药板块从非主流到主流个股的风格切换并非一蹴而就，而是一个交替表现，反复渐进的过程。

　　展望四季度，由于短期内还看不到逆转这种市场风格的因素，我们认为这种赚指数不赚钱、非主流冷门个股领涨的现象有可能会延续。不过，医药股投资历来都是以时间换空间，很多牛股都是在度过了某个阶段的煎熬和忍耐之后悄然实现惊人的涨幅，对于业绩增长确定、长期逻辑向好的优质医药股，我们仍然坚定看好。

　　如果着眼于寻找短期有超额收益的个股，我们建议关注以下几条选股思路：1)密切关注产业资本的动向，比如大股东或管理层增持、引入战略投资者等，前期类似的个股如北陆药业、华海药业、现代制药、瑞康医药、武汉健民、沃森生物等都表现突出；2)市场研究不充分，机构持仓较少，但出现超预期因素的个股，比如8月份表现抢眼的新股一心堂和莎普爱思等，在中报超预期之后股价持续大涨；3)公司预期出现了一些新的变化，而且短期内无法证伪，比如更换了大股东的广济药业和经营层面有变化的太极集团等都是典型的例子。当然，这类个股的股价上涨是否具备持续性、有无可能成为中线牛股，则需要后续基本面的配合和兑现，较难把握。

　　着眼于中线的角度，我们看好以下三条投资主线：1)今年和明年业绩确定性高增长的成长股，等待估值切换行情，如华东医药、恩华药业、京新药业、誉衡药业、新华医疗、红日药业、香雪制药等；2)展望明年，受益于非基药和基药招标的公司，看好恩华药业、海思科、丽珠集团等；3)产业资本主导，公司基本面有变化预期向上的个股，看好北陆药业和现代制药，关注科华生物和乐普医疗等。此外，长期逻辑向好的恒瑞医药和爱尔眼科我们继续坚定看好。短期而言，建议关注千红制药(管理层对市值诉求强烈)、上海医药(低估值预期向好)和太极集团(资产重估预期)等。

　　对于部分业绩确定、长期逻辑向好的优质公司，我们也中长期看好，比如优质白马股云南白药、天士力，同仁堂、片仔癀等，以及中长期趋势向好的康缘药业、和佳股份、常山药业等。