尽管当前银行间资金面整体延续了稳中趋松的格局,但现券市场表现并不尽如人意。
来自中央国债登记结算有限责任公司的数据显示,截至4月9日收盘,银行间债券收益率,尤其是中长端依然延续了小幅上攀的势头。就利率市场而言,7年期国债受“150002”的报价成交影响,曲线对应期限日终小幅上行1BP至3.65%;10年期国债在“140029”的成交带动下,微涨1BP至3.70%的位置。
在不少业内人士看来,当前利空债市的多重因素仍在持续发酵,且并未完全反映到市场定价中,也就是说,阶段调整在所难免。特别对于利率债而言,其长端不仅要面对风险资产挤出、基本面改善(主要是通胀)的影响,同时也会受到二季度新债供给在一段时间内大幅上升的冲击。
“个人认为,从投资时钟考量,无风险利率大幅下行的阶段已经过去。”一位商行交易员在接受记者采访时坦言,“虽然流动性的短期趋缓为市场带来了利好,但是当前新股发行加速,风险资产上涨势头未减,再加上超预期供给仍在释放,则伴随中期基本面的好转,预计债券市场调整格局难改,投资者不宜放松警惕。”
瑞银证券固定收益研究主管陈琦判断,供求关系将成为二季度影响利率市场的主要矛盾。
按照已经公布的发行计划,下周记账式国债、储蓄国债和政策性银行债的计划发行规模分别为520亿元、400亿元和680亿元,净供给量达到580亿元。再从4月全月来看,券商普遍预计利率债(包括国债、金融债、地方政府债、铁道债)的总供给将达到5600亿元,比3月增加逾1500亿元。此外,如果考虑到同业存单的发行,以及1万亿元地方债务置换发行的启动,则4月利率和准利率产品的供给压力将更为突出。
“预计收益率曲线在二季度上移增陡的概率较大。”陈琦称,“当然,考虑到目前经济运行情况对于长期利率中枢的抬升仍有一定抑制作用,则我们认为20-60BP是实际可能的波动幅度,即相应的10年期国债收益率上限在二季度可能达到3.85%至4.25%。”
展望后期,具体到投资策略上,“受流动性持续改善的影响,短期来看债券市场可能出现喘息机会,交易户可以少量参与。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞表示,“不过,对于久期偏长的债券投资组合来说,建议借机降低组合久期以规避中期调整风险。”
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