市场走牛不愁卖 私募非结构化产品占比再上80%

　　私募产品发行往往也要靠天吃饭。过去几年在市场震荡格局下，结构化私募产品发行数量一直强于非结构化产品。随着市场走牛，非结构化私募正成为发行主力，今年成立的非结构化私募占全部产品比例超过80%，创7年以来新高。

　　据中国基金报记者统计，截至3月27日，今年以来成立的私募产品达到1819只，其中非结构化产品为1468只，占比达到80.76%，处于历史较高水平。去年是私募大爆发年，有6089只产品成立，其中有4602只为非结构化产品，占比为75.58%。这意味着，今年非结构化私募占比提升超过5个百分点。

　　记者统计了2002年至2014年以来数据显示，除2002年至2006年私募发行量极少，且没有结构化产品出现，基本都是非结构化产品。到了2007年大牛市时，非结构产品为88只，占比93.6%；2008年和2009年的结构化产品也还未大面积普及，非结构化产品占比分别为95.56%、89.89%。而到了2010年后，非结构化产品开始下滑，而结构化产品大行其道。数据显示，2010至2013年非结构化产品占比分别达到80.09%、76.51%、75.83%、76.93%。

　　非结构化产品的增长，和市场走牛密不可分。深圳一位私募人士表示，近期准备发行一只非结构化的契约型私募，而不愿意继续发行结构化产品。“一般在市场尚未出现明显大趋势时，多数投资者倾向于低风险产品，而结构化产品的‘优先级’具有较高吸引力。一般是由银行或者信托公司寻找优先级别，而私募自己寻找劣后资金，比直接发行非结构化产品要简单一些。但现在牛市趋势已定，直接发非结构化产品也很容易。”

　　实际上，上海一位第三方分析师也表示，发行结构化私募，很大情况确实是为了解决发行困难问题，一方面是投资者避险情绪较高，另一方面之前走私募走信托的“阳光化”道路，有最低募集规模要求。

　　“结构化私募产品往往受机构的限制较高，现在更愿意自主发行非结构化私募，或者自主发行契约性私募。”另一位私募人士也表示，之前该公司发行一款私募产品，曾因一段时间净值跌破1元，仓位被信托公司限制而没有把握住市场行情，导致净值迟迟没有回升。这一情况在私募界也非常普遍，因此一旦市场走好，不少私募就更愿意发行非结构化产品，结构化产品往往有比例限制、平仓线、警戒线等，对投资限制较多。

　　值得注意的是，因产品设计不同，非结构化产品更容易跑出黑马。Wind资讯数据显示，截至3月27日，今年以来非结构化产品收益率达到9.06%，而结构化产品收益率仅7.14%。