宏观经济向左走 货币政策向右走

　　宏观经济增长步入下行通道已经不容置疑，从近期的各项经济指标来看，PMI指标跌破50这个荣枯分界线、进出口数据持续下滑，加上1月0.8%的CPI增幅，让我们感受到了通缩的压力正在越来越近。

　　从货币政策的趋向来看，两次降息加上一次降准，已经明确地告诉我们，定向宽松已经不足以解决问题，全面宽松的趋势性通道已经打开，接下来降息和降准将成为常态。

　　宏观经济步入下行通道向左走，货币政策步入宽松通道向右走，那么股市到底会跟谁走呢？

　　对股市的看法，目前基本上分为两派：一派是A股经验派，或者称为宏观经济派，也就是反弹派，其基础理论是基于20多年来中国股市的经验，没有增长就没有牛市，现在经济形势处于下行的态势，根本就不会有牛市，只会有反弹。

　　另一派是美股经验派，或者称为货币政策派，也就是牛市派，其基础理论是认为A股会照抄美国股市的牛市之路，只要坚持长期持续的宽松，就能带来牛市，因为长期持久的宽松最终会带来增长。

　　其实在美国实施Q1和Q2时，经济也没有增长，资金进入金融市场而不进入实体经济，并且通缩抬头，在美联储实施Q3之前也是压力巨大，但其经济学创新型研究成果却显示，坚持下去就会有转机，结果证明这个坚持是正确的，3次QE的最终结果是成功的。

　　上证指数会照抄美股的牛市走势吗？可能性是存在的，但风险也是存在的，那就是我们的货币政策是否能够保持足够的独立性。美联储的QE可以非常的任性，而我们的宽松之路却要受到外资撤离中国的牵制，既要保持宽松，又要保持人民币的相对强势，正在挑战中国央行智慧的极限。

　　反弹还是牛市，大家可以选边站。如果你认为是反弹，那就找机会卖吧，如果你认为是牛市，那就找机会买吧。实际上很多人既不是反弹派，也不是牛市派，而是骑墙派，那你就继续骑在上面吧，只要不摔下来就行。

　　（作者系上海利贞投资咨询有限公司投资部经理）