降准驰援 资金面有望平稳跨节

　　周三，市场资金面尚保持稳定，货币市场利率稳中见涨，但资金拆借难度不大，市场静待新股集中发行与春节取现高峰的考验。周三晚，央行全面降准的消息不期而至。考虑到全面降准将一次性释放大量低成本资金，加上逆回购滚动操作带来的短期流动性支持，已能够很大程度抵消新股发行和节前取现的冲击，市场资金面平稳跨节基本无忧。度过春节后，货币市场利率大幅下行更值得期待。

　　资金面稳中偏松

　　伴随转债申购影响消退，周三市场资金面基本恢复平稳略偏宽松的格局。银行间质押式回购市场上，短期资金价格延续上涨走势，但市场人士反映资金供需均衡偏松，拆借难度不大。

　　具体看，各期限回购利率中，隔夜利率加权值微涨2bp至2.95%，指标7天利率续涨约6bp至4.54%，14天品种涨9bp至4.96%。跨春节的21天和1个月回购利率则双双回落，其中21天品种跌14bp至5.86%。此外，更长期限的3个月、4个月回购利率也纷纷下行41bp和13bp。

　　交易员表示，周三隔夜资金充裕，减点融出不少，唯7天和14天资金卖盘稀少，市场资金面整体以均衡偏松为基调。在周初转债申购的影响基本消退后，本周内尚无明显不利因素，因此近两日市场资金面基本平稳。下周启动的新一轮IPO和春节前集中取现才是短期资金面真正需要应对的难关。

　　节后利率大幅下行可期

　　自下周起，机构将正式进入春节前集中备付的关键期。按照往年情况看，由于春节前取现需求大量增加，银行体系流动性很难避免出现阶段性收紧。今年由于新添新股集中发行的扰动，春节前流动性波动风险进一步增加。据公开资料显示，自下周一（2月9日）起，将陆续有24家企业进行IPO，机构预计届时打新资金冻结峰值可能超过两万亿元。春节效应和打新扰动两项叠加，对于短期流动性的冲击自然不可小觑。可以看到，尽管央行自1月下旬就恢复了公开市场逆回购操作，加大了短期流动性投放力度，但近期货币市场流动性依然未见明显放松的迹象，市场谨慎预期犹存。不过，随着全面降准的到来，资金面安然过节已基本无忧。

　　2月4日晚，央行宣布自2月5日起，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时实施定向降准0.5个百分点。据机构测算，此次央行降准将释放出资金6000亿元以上，加上逆回购滚动操作带来的短期流动性支持，已能够很大程度抵消新股发行和节前取现的冲击。更重要的是，降准较之逆回购的宽松信号更强烈，可明显改善市场流动性预期。在市场资金总量并不低的情况下，预期的改善可避免资金市场出现情绪化的波动。

　　往后看，市场人士指出，考虑到当前通胀持续低迷，实际利率依然偏高，降准之后，再次降息或许已经提上日程。扛过春节前季节性波动后，银行体系流动性回归宽松具有相当确定性，且货币市场利率有望明显下行，存在跌破去年低位的可能性。