“43号文”影响有限 政信信托产品仍“有货”

　　“由于‘43号文’的影响，2015年才刚开始，我们公司有几款政信项目已经宣布停止发行了。今后对政信类项目的发行要求会很高，不是所有政府都可以作为融资平台。长远来看，政信项目会逐渐退出，且买且珍惜！”日前，一家信托公司财富中心人士发出这样的感叹。

　　《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》（简称“43号文”）规定：截至2014年年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报；将存量债务分类纳入预算管理；统筹财政资金优先偿还到期债务；2016年起只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。

　　虽然信托公司对政信信托已经开始谨慎，但据《证券日报》记者观察，到目前为止，政信类产品在在售信托中仍占一席之地。不过，一位第三方理财经理表示，政信类产品的确是越来越稀有了，主要原因还是政策面主张去债务化导致的。

　　政信信托易被否

　　政信类信托是指信托公司与各级政府在基础设施、民生工程等领域开展的合作业务，这类项目的还款通常会有地方政府或者地方财政局做出承诺，或者直接就是以地方政府的债权收益作为融资标的。多数投向保障房、棚户区改造、城市道路建设等。

　　由于政信项目的融资主体通常是地方城市建设投资公司或者和当地政府关系密切的地方实力企业，同时，这类项目的还款通常会有地方政府或地方财政局做出承诺，或者直接就是以地方政府的债权收益权作为融资标的。有地方政府信用背书，这类信托的安全性较高。而且收益也有比较优势，因此受到投资者的热捧，在信托总规模中占比在10%左右。

　　不过，2014年9月份，国务院印发“43号文”，其中提出，“修明渠、堵暗道，赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制。同时，坚决制止地方政府违法违规举债。”这被业内认为是堵上地方政府通过融资平台间接举债的“小路”，政信类信托真是这样的“小路”。受此影响，政信类产品发行数目下跌，成立数目更是缩减了不少。

　　从发行情况来看，用益信托数据统计显示，2014年12月份，以政信信托为主要内容的基础产业类信托项目共发行178个，规模总计373.13亿元，平均年化收益率为9.49%。而2014年11月份， 基础产业类信托项目共发行137个，规模总计247.61亿元，平均年化收益率为9.44%。而从成立情况来看，2014年12月份，基础产业类信托共成立171个，规模总计283.85亿元，平均年化收益率9.50%。2014年11月份，基础产业类信托共成立115个，规模总计133.73亿元，平均年化收益率9.59%。

　　据一位信托业内人士透露，目前，很多政信类产品在公司的风控会上被否了。

　　此前，格上理财研究员王燕娱表示，从去年下半年全国政府性债务审计结果出台后，地方债务问题确实过重，因此监管层及信托公司已经在逐渐有意识的收缩相关业务，对政信业务的风控也更严。

　　政信合作模式仍未终结

　　政信合作项目一直是信托公司的主流业务之一，而根据“43号文”精神，传统政信模式最终将走向终结。平安证券最近的一份研究报告指出，“43号文”规定未来地方政府举债只能通过发行政府债券和PPP模式,使得地方政府债务由隐性担保转变为显性。

　　不过，有研究员表示，目前情况来看，无论是政府发债还是ppp模式，都不可能短期内解决政府大量在建项目融资、原有债务偿还、新开工项目融资问题，所以过渡期在建项目可按原有融资模式操作，给传统政信业务模式留下空间。

　　此前，普益财富的一份报告指出，虽然43号文规定“地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则”，但仔细分析可以发现，实际上地方政府债务仍然由上一级政府背书。如文中提到，“地方政府一般债务和专项债务规模纳入限额管理，由国务院确定并报全国人大或其常委会批准，分地区限额由财政部在全国人大或其常委会批准的地方政府债务规模内根据各地区债务风险、财力状况等因素测算并报国务院批准”，这赋予了上级政府的审批权，既然有审批，就可能承担责任。又如“地方政府难以自行偿还债务时，要及时上报，本级和上级政府要启动债务风险应急处置预案和责任追究机制，切实化解债务风险”。因此，研究员认为，不救助是虚，切实化解是实，这种定位使得金融机构对地方政府举债的信用风险不会有太多担忧。

　　而这也正是目前仍有相当数量的政信产品发行的原因。而目前不少信托投资者处于安全性的考虑，也更买政信类产品的账。

　　不仅如此，关于PPP，43号文允许政府与社会资金共同出资设立SPV公司，而SPV公司可以通过银行贷款方式举债并承担责任。研究员认为，这实际上允许地方政府设立SPV公司通过非标举债。通过地方政府出面，联合其他资本组织基础产业投资基金等SPV，向SPV注入土地或者特许经营权，再让SPV作为融资主体向信托公司融资。从目前的形势看，SPV的组织形式可以是有限合伙企业，社会资金作为有限合伙人进入，政府控制的法人或其他组织作为普通合伙人。

　　由此普益财富预测，2015年，政信信托发行量不会大幅缩减。