多因素促资金面波动加剧

　　尽管伴随财政存款的集中投放，近期骤紧的资金面有所趋缓，但在多数业内人士看来，央行此前于公开市场的连续暂停操作决定了现阶段资金面预期不太可能出现逆转性宽松，也就是说，管理层的保守态度将持续给市场的心理提供谨慎边际。

　　来自海通证券的研究观点指出，促使当前流动性趋紧的因素，主要来自以下几个方面。首先，在股市火爆的背景下，各种渠道的股票配资发展迅猛。由于银监会规定银行信贷资金和理财资金不能进入股市，因此有部分银行资金开始通过创新，借道券商和信托，间接投资股市。

　　其次，是央行货币政策“按兵不动”，促使银行间回购利率居高难下。可以看到，自2014年12月以来，市场预期的降准等宽松政策始终未现，公开市场操作亦暂停十次之多，这似乎印证了业界对于货币政策短期两难的判断。

　　再者，目前银行揽储、理财收益上行，也推高了资金成本。事实上，在季末、年中、年末等时点，商业银行因受存贷比限制以及对财务报表的美化需要，只得增加存款，扩大分母以降低存贷比，银行系统在年末往往有高息揽储的动机，而刚刚到期的理财产品属于活期存款，恰好可以满足银行扩大存款规模、应对存贷比指标考核的需求。

　　最后，信贷投放高峰将至，使得资金需求旺盛。在2015年开始之际，一季度尤其是一月份通常是信贷投放的高峰期，海通方面预测，1月份新增信贷或将达到13000亿元，这也意味着对资金的需求在短期内难以明显下降，除非政策大幅放水，否则流动性或难有明显改善。

　　“个人认为，当前促使流动性趋紧的真正原因，是在外汇占款趋势性下降后，央行定向宽松不足以对冲货币乘数下降所带来的收紧效应。”一位商行交易员在接受记者采访时表示，“特别是从元旦后到春节期间，资金面存在发生较大波动的可能，市场仍需保持谨慎。”