市场风格切换 股指稳中求进

　　上周股指期货在创出反弹新高后出现回落，随后走势振荡，波动加大。消息面上，近期数据、政策齐发。在基本面继续利好多头的情况下，指数有望从此前的急拉猛涨转为更健康的慢牛走势。

　　稳增长权重增加

　　上周五，国家统计局公布了11月宏观经济数据。虽然数据喜忧参半，但从影响市场走势的驱动因素看，主要还是在于政策层面稳增长与改革的力度与方向上。因此，经济层面只要不出现硬着陆风险，对当前市场走势影响不大。

　　政策方面来看，在上周结束的中央经济工作会议中，一些新的变化值得市场重视。首先，中央将稳增长列在明年经济任务首位，意味着高层整体基调较从前更加注重保增长。其次，在财政政策和货币政策方面，虽然措辞与以往相比没有变化，但出现了一些新的附加指示。如积极的财政政策应该“更有力度”，货币政策“更加注重松紧适度”。

　　结合前期国家发改委密集批复基建项目以及央行降息、停止正回购等操作来看，货币和财政政策较以往更为宽松的基调已确定无疑。

　　上周五收市后，央行公布了11月货币信贷数据，其中当月人民币贷款增加8527亿元，远超预期，并创历史当月新高，进一步证明央行放松意愿。在利率、存款准备金率方面，未来央行依然有很大的放松空间。在年底例行资金紧张时节到来前，抵押补充贷款、中期借贷便利、常备借贷便利等定向数量工具的使用也将是大概率事件。

　　改革进一步提速

　　本次中央经济工作会议，对明年的政策取向和着力点做出了纲领性的部署，2015年将成为全面深化改革的关键之年，改革步伐有望进一步加快。在会议闭幕后，上周五国务院常务会议即宣布在广东、天津、福建再设三个自由贸易园区，成为加快落实互联互通“新棋局”的最新部署。

　　预计未来国企、财税、金融、司法等一系列重要领域的改革会加快推出，逐步落地攻坚。在此过程中，现货市场有望出现更多主题性投资机会，赚钱效应提升，带动风险偏好进一步回升，资金也有望持续入市。

　　指数稳中求进

　　近期，伴随指数的猛涨，一些投资者非理性操作现象有所增多，这也引起了市场各方的注意。上周，多家券商上调融资融券保证金比例。本周证监会将对部分证券公司的融资类业务进行现场检查。预计后期管理层对杠杆资金使用的监管仍将继续，这对需要巨大资金推动的大型蓝筹来说存在负面影响。此外，自本周四开始共有7只新股申购，届时资金面将继续承压。不过整体来看，在财政和货币边际宽松的基调下，蓝筹仍有望走稳，难以出现大幅回调。

　　相比较而言，在改革加快推进的背景下，主题投资将比大型蓝筹更加吸引人气。因此，未来指数或将从依靠大型蓝筹持续拉抬转而呈现缓慢爬升状态，原先的疯牛有望转为中低速拉升的慢牛，这也符合监管层的期望。预计近期股指期货IF加权指数将以3200点为核心，在上周二巨幅振荡中所形成的上下影线中波动，逐步修复技术形态。后期建议进一步关注央行的宽松动向，届时指数有望再拾升势。(作者单位：国泰君安期货)