11月制造业PMI环比回落 制造业继续扩张压力加大

　　11月中国制造业PMI为50.3%，比上月回落0.5个百分点。分析人士认为，这表明我国制造业总体上仍保持扩张态势，但经济增长动力偏弱。从分项数据看，内外需均较疲弱。政策进一步宽松预期增强。

　　内外需均偏弱

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，从分类指数看，本月生产指数、新订单指数、采购量指数等继续位于临界点上方。生产指数为52.5%，低于上月0.6个百分点，影响PMI回落0.15个百分点，制造业生产继续保持增长态势，但受传统产业产能过剩和市场需求下滑影响，生产继续扩张压力加大。新订单指数为50.9%，比上月回落0.7个百分点，影响PMI回落0.21个百分点，表明市场需求扩张态势虽未改变，但增长乏力。受近期世界主要经济体复苏势头偏弱和内需放缓等因素影响，新出口订单指数和进口指数双双回落，分别为48.4%和47.3%。

　　中金公司分析师称，11月统计局PMI指数跌0.5个百分点至50.3%，低于市场预期，PMI绝对水平处于4月份以来最低位，显示11月增长动能弱。再考虑到，APEC停产、11月工作日天数比去年同期少1天，我们维持11月工业增加值同比增速7.4%，较10月的7.7%明显下滑的判断不变。

　　国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群认为，出口订单指数明显回落，预示未来出口增速将有所降低；原材料库存等指数回落，反映企业去库存活动仍在进行中。综合来看，今年以来投资增速回落引起的经济增速回调以及去库存活动增加等，目前仍在发展中。

　　宽松预期增强

　　民生证券分析师认为，11月PMI弱于预期。产成品库存和原料库存均下降，显示终端需求连续走弱后，企业由被动库存回补演变为主动库存去化。虽然降息举措有助于化解存量金融风险，但房地产库存压顶难以刺激房地产开工，且地方基建扩张受到一定的抑制，经济下行压力犹存，货币宽松还会继续。

　　中金公司分析师指出，预计下周陆续公布的主要经济数据均可能走势较弱，经济下行压力大，通缩风险隐现，就业和中小企业经营恶化。目前看，11月21日的降息、25日的下调回购发行利率的举措，对降低银行间利率和实体经济融资成本的作用仍未充分体现，货币政策放松力度将继续加码，包括降低法定存款准备金率和继续降息，尤其是大幅调降银行间利率的压力增大。

　　海通证券分析师则认为，11月21日，央行宣布降息，为20112年以来首次降息，预示未来基准利率有望再度下调。预计中国未来仍将低利率去杠杆，意味着经济增速将继续回落，而通缩仍是主要风险。