景顺长城:量化投资讲究平衡术

　　今年以来，A股市场小市值股票上涨逻辑明显，为量化基金提供了一个极佳的投资环境。多只量化基金犹如市场中一群黑马，收获了丰厚的业绩回报。证券时报记者为此专访了景顺长城量化及交易型开放式指数基金(ETF)投资总监黎海威，他管理的景顺长城沪深300指数增强基金通过量化模型调整投资组合，为基金获取了出色的投资收益。

　　量化模型增强收益明显

　　景顺长城沪深300指数增强基金成立于2013年10月29日，截至2014年11月13日，基金净值增长率达到16.70%，在一年时间里累计战胜沪深300指数7.94%。

　　不同于被动指数基金，景顺长城沪深300指数增强基金存在“增强”部分，通过使用多因子量化模型进行选股，值得一提的是， 这只基金过去一年跟踪误差仅在3%，远远低于当初的预期。

　　今年以来，小盘因子效应明显。“今年是过去15年里小盘股效应最强的两年之一。数据显示，今年前10个月，股价上涨与市值的线性关系非常显著，传统量化模型受到挑战”。不过，黎海威表示，量化投资作为一个投资框架，“找出稳定的因子和动态调整因子权重是关键”，要能在合适的时间点把合适的权重放在合适的因子上，形成量化模型的最优配置，从而贡献良好的业绩。他透露，过往一年，技术类和投资者行为类的指标贡献较高的收益率。此外量化基金持有的个股数量往往达到100只甚至更多，在并购重组盛行的情况下，比一般基金更有机会获取相关收益。

　　将胜率、稳定性放在首位

　　数据显示，在景顺长城沪深300指数增强基金有历史业绩可循的12个月中，有11个月战胜指数，月胜率达到91.7%。在发达市场，量化投资基金的月胜率能达到55%就算成绩优良，而在新兴市场，60%以上月胜率已是好成绩。在定价偏差较大的A股市场，好成绩的体现则需要70%以上月胜率。“我希望模型能稳定地在不同市场状况下战胜基准。”黎海威对证券时报记者表示。他将基金的胜率以及稳定性放在最重要的位置，在因子权重配置上相对均衡。

　　黎海威具有12年的证券投资经历，曾在美国贝莱德集团(原巴克莱国际投资)担任基金经理、主动股票部副总裁，熟悉海外市场以及海外大机构的量化投资理念。2012年8月，黎海威加盟景顺长城基金，担任研究部量化及交易型开放式指数基金(ETF)投资总监，构建起整个量化投资团队。受到国际量化投资理念的熏陶，黎海威在投资风格上更注重风险和收益的均衡以及策略的稳定性。

　　11月以来，不少主动量化基金遭遇明显的净值回撤，但景顺长城沪深300指数增强的净值不降反升。11月1日~11月12日，景顺长城沪深300指数增强的净值增长率为3.4%。

　　黎海威对证券时报记者说：“量化投资过程中不可避免会碰到净值回撤的问题，即使70%以上月胜率是很好的成绩，也意味着仍然有30%的时间业绩会低于基准。对于回撤的原因要具体分析，判断策略基础是否发生了动摇，从而决定是否对因子权重作一些调整。”

　　量化投资方兴未艾 积极补充产品线

　　量化投资目前在中国市场上正方兴未艾。量化基金涵盖相对收益、绝对收益两大类，相对收益产品包括指数增强基金、量化主动基金；绝对收益产品则包括基本面量化多因子基金、统计套利基金，以及CTA期货管理型的量化对冲基金。

　　按照产品发行计划，景顺长城基金将布局相对收益、绝对收益的量化基金，目前已有的景顺长城沪深300指数增强基金是一个大盘蓝筹指数基金，黎海威计划将补充一只中盘主动量化产品，完善不同领域的产品线。此外，绝对收益专户产品也将根据客户的不同需求进行定制。“另外，我们也在考虑发行绝对收益公募基金的可能性，这种基金填补了股票型基金和债券基金之间的空缺，满足了一些机构和高净值客户的配置需求。”黎海威补充道。