十月攻势高潮迭起 政策偏松期债起舞

　　正回购利率下调的余热犹存，SLF的传闻则如“空中加油”，为国债期货多头行情再添一把火。20日，国债期货市场全线大涨，价格刷新上市以来高位，成交与持仓同步上升，显示市场做多情绪高涨。市场人士指出，经济偏弱、政策趋松，奠定债券牛市基础，虽然期价短期过快上涨或面临矫正，但多头行情仍难言结束。

　　期债随风起舞

　　20日，国债期货市场延续强势上涨行情，三合约全线收高，其中主力合约TF1412收报95.996元，上涨0.406元或0.42%。

　　自上周以来，国债期货结束短暂盘整后，期价出现持续快速的拉升。TF1412合约最近六个交易日累计上涨1.6%；20日盘中高点96.048元则改写了该合约上市以来的新高，并创下五年期国债期货合约推出以来主力连续合约的最高成交价。

　　不光是价格，量及持仓的变化同样显示当前市场做多情绪高涨。20日国债期货市场总成交量为5413手，较前一交易日增加八成；最近六个交易日，市场日均成交约4300手，远高于9月底10月初日均不足1400手的水平。持仓方面，持续客观的赚钱效应正吸引增量资金不断介入，20日国债期货总持仓增加403手至11733手，再创历史新高。

　　现券市场上，“十月攻势”同步上演。20日，银行间市场10年期国债收益率大降约7个基点至3.74%，近六个交易日累计下行超过25基点。代偿期接近7年的国债期货活跃可交割券中，140013最新成交在3.68%，较前一日下行约7基点，本月13日以来累计下行近30基点。

　　多头行情难言结束

　　毋庸置疑，近两个交易日国债期货接连大涨，缘于SLF传闻的刺激。17日（上周五），有市场传言及外媒报道，数家股份制商业银行已接获央行的通知，将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持。往前看，14日（上周二）央行下调公开市场14天期正回购利率20基点，已打响债市十月攻势的发令枪。

　　市场人士指出，当前债券利率已降至年内低位，后续走势很大程度上取决于政策的走向。近一周时间，货币政策量、价宽松齐现，强化市场对后续政策宽松的预期，从而推动市场突破前期收益率下行的束缚。从基本面来看，9月份数据显示，内需尚未出现明显改善，房贷新政对房地产的支撑效果有待观察；信贷供给略有恢复，但中长期贷款仍旧低迷，且受制于表外融资下滑，社融余额增速继续下行，恐将继续拖累未来经济增长；此外，9月通胀低于预期，“猪周期”隐忧消退，通缩风险却在增加，中短期内通胀不会对货币政策构成制约，货币政策持续放松趋势明确。虽然短期过快上涨可能面临矫正，但国债期货多头行情仍难言结束。