创业板上市门槛对网企网开一面 暴风影音有望登堂入室

　　编者按：9月份，阿里巴巴赴美上市再度把国人的目光盯在国内互联网公司上。由于业绩盈利要求未能达到国内创业板上市门槛，很多优秀的互联网公司不得不漂洋过海赴美上市，使得国内投资者无法分享国内互联网上市所带来的红利，不过，随着监管部门决定放宽业绩亏损的互联网公司赴创业板上市门槛的放宽，国内的互联网公司有望登上创业板的舞台一展雄姿。

　　即将迎来五岁生日的创业板，有望迎来最令人兴奋的改革。日前，证监会发布关于支持深圳资本市场改革创新的15条意见，其中备受瞩目的一条为：将积极研究制定方案，推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市。

　　该新政一亮相，便引发互联网界和投资界的广泛关注。众所周知，创业板上市门槛比主板低不了多少，对于很多处在创业期，尤其是还在亏损的互联网公司而言，是无论如何也高攀不上的，所以才有了以京东为代表的大量互联网公司的赴美上市。因此，如果新政落地，则意味着那些“亏损”的互联网企业也有望在国内上市。

　　“该项规定符合国家创新战略，符合国家通过创新来推动结构调整和产业升级的整体战略安排”，中国投资协会副会长，正达联合总裁赵岗接受《证券日报》记者采访时表示。

　　创业板门槛被指过高

　　创业板虽然开设已有五年，但其中的互联网企业屈指可数，相反，中国互联网企业的海外上市潮却是一浪高过一浪，仅今年以来，就有新浪微博、猎豹移动、途牛网、聚美优品、京东、迅雷、阿里巴巴等多家公司成功赴美上市，其中，不少公司是微利或者亏损。这些备受海外投资者追捧的公司，在国内是断无上市可能的。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示：“目前创业板IPO标准，基本上是比照主板的‘工业标准’来设计的，再加上核准制的排队打分、好中选好、优中选优，不但加大了企业排队申请IPO的时间成本，更是人为推高了创业板IPO门槛，致使许多创新型、高成长、新业态公司很难达到上市标准，尤其是暂时处在轻资产、少盈利的互联网公司，更是没有资格IPO。”

　　中国投资协会副会长赵岗将上述原因归结为：“目前，全球证券市场在全球经济一体化的背景下显现出定位上的差异化，例如，美国纳斯达克市场旨在吸引全球创新产业，德国证券市场则更注重高端制造类产业，加拿大证券市场更注重矿产业。而中国是制造业大国，制造产业目前仍然是中国经济发展的基础，因此中国证券市场更偏好于制造业。”

　　“近年来优秀的互联网企业纷纷在海外上市，主要原因就是无法满足A股市场的历史盈利门槛，对上市条件盈利要求的放松是中国资本市场迟早要做出的改革”，易观国际高级分析师唐佳指出，“对盈利要求的放开可以吸引优秀的高科技企业在国内融资，同时也能吸引一些优秀互联网公司回归本土资本市场”。

　　大量公司或取消VIE

　　公开信息显示，此前曾计划赴美上市的视频企业暴风影音，为了能够在国内上市，不惜颇费周折对原有的VIE结构进行调整，以适应国内资本市场的要求。如今，公司正在创业板上市排队中。根据相关规定，企业解除VIE架构后，至少需要运营2年-3年以上才有可能上市。二六三就是一个典型的例子，公司于2006年解除VIE架构，直到2010年下半年才实现A股上市。

　　暴风影音副总、董秘王刚接受《证券日报》记者采访时表示，“新政无疑会给一些创新型公司带来加速发展的机会，暴风影音已经递交了创业板上市的招股书，从整体意义上来说，新政对于暴风影音这类互联网领域的创新公司是有正面意义的。从长远来看，这个措施肯定会吸引部分已在海外上市的互联网企业回归A股市场，尤其是那些完全在国内成长起来的创业公司。还有，对国内众多投资者来说，从此能够享受到网络行业所带来的巨大红利。”

　　据不完全统计，截至2014年9月，中国A股市场上市公司总市值为28万亿元人民币，而中国在海外上市的互联网企业总市值已超过3万亿元人民币。“理论上，这些公司如果全部回归A股，互联网板块将成为A股市场仅次于银行板块的第二大板块”，王刚表示，“中国互联网企业选择远赴海外上市，根本原因在于国内资本市场没有适合互联网企业融资和上市的环境。新政的出台，说明国内资本市场正在加快改革步伐，从制度和政策上为互联网企业创造良好融资环境，支持互联网企业在国内上市融资”。

　　有分析人士指出：“今年5月16日，证监会颁布的创业板上市新规降低了盈利门槛，取消了企业营收或净利润至少满足一个持续增长的要求，删除了关于持续盈利能力的条款，扩大了对企业业绩波动的容忍性。由此不难看出，证监会对创业板IPO企业在财务门槛上进行了‘特赦’，类似暴风影音这样的互联网公司将不再受制于业绩持续增长等原有门槛的束缚”。

　　不过，中国投资协会副会长赵岗认为，新政对互联网企业上市暂时不会起到立竿见影的效果，“该项规定的细则尚未出台，关于标准、门槛乃至上市节奏的把握都没有明确。而审核体系由相对保守、严苛向宽松转变是需要时间的，同时也需要企业、社会逐渐适应的过程，更需要政策支持的力度，因此短期内对互联网企业登陆国内资本市场并不会形成特别大的影响”。