首席经济学家眼中的新常态

　　在近日的一个周末，多家知名金融机构的首席经济学家们聚集一堂，共同探讨当前我国的经济形势。

　　这是由“中国首席经济学家”论坛举办的一个半闭门会议。在“新常态与稳增长”的主题下，这些身处一线机构的首席经济学家们就经济增速是否能够保持7.5%，地产调控的影响、货币政策的选择、就业局势未来等业界高度关心的问题阐述了自己独到的观点。　　

　　连平：结构性政策要和融资配套

　　“当前经济形势让人看了以后确实心情不会很轻松，数据很不好看，年初的时候也曾经有过这样的一个状态，很多数据大大出乎市场的预期，当时大家可能认为下半年可能会好一点，结果8月份还是继续出现。”中国交通银行首席经济学家连平和在座的很多经济学家一样，认为当前的经济形势的变化需要高度注意。

　　但连平认为，在严峻的形势下还是能够看到一些相对积极的表现。例如，从出口看，8月份的数据虽然有所回落，但依旧能保持9点多。消费同比数据看起来是回落了，但环比数据扣除物价等实际因素的影响，实际增速还提高了0.1个百分点。

　　同时，在连平看来，从整个就业状况、劳动力的价格等各方面看，当前就业的情况也不是非常差。尤其是服务业，在制造业PMI持续不好的情况下，服务业的PMI表现依旧还可以。

　　在看到一些积极因素的同时，连平同时关注到，当前工业和制造业的数据非常难看，他认为这一方面跟产能过剩关系比较密切。另一方面，今年以来房地产投资增速迅速回落，对此领域的压力较大。

　　综合上述几方面因素，连平预测三季度的GDP会比预期要低一些，估计在7.3左右。四季度由于同比的数据相对较低，同时三季度又有一些政策加码，因此预计相对稍微平稳，在7.4左右。因此，连平认为，全年要达到7.5的目标比较困难。

　　关于明年的经济增长是否依旧能维持在7.5左右这样一个所谓的合理区间，连平认为是一个很大的问号。在他看来，当前关于稳增长这方面的政策确实出台了不少，虽然谈不上大规模的刺激，但已采取了不少有针对性的举措。在这之中最主要的问题是，金融如何同实体经济有效嫁接。

　　“从拉动需求来说出台了许多政策，包括基础设施，建设方面，还有像公共设施，建设，还有像保障安居等等，这一系列方面的举措出台已经不少，但是由于得不到金融这方面的非常好的很直接的配合，可能有好多是想做，但是难以落到实处。”连平表示。

　　以基建项目为例，基本由地方政府操作。地方政府的财力来自土地出让、税收等之外，还有一块重要的是通过融资。但对地方融资平台而言，当前无论从银行信贷还是从非信贷的其他渠道而言，今年制约因素非常多，流入的资金很少。

　　“一方面推出了这么多的项目要去干要花钱，但另外一方面融资非常的困难，然后自己的资金获得，包括税收等等由于房地产的影响迅速的回落，所以这个中间是一对很大的矛盾。”连平表示。

　　因此，连平认为，在整个货币政策维持总量宽假基本不动的情况下，如何能使得结构性的政策很好地有针对性地加以实施，尤其需要注意排除中间的梗阻，能够让融资很好地和这些相关的政策匹配起来，使得这些政策的初衷能落到实处。

　　俞平康：防止总供给过度收缩

　　华泰证券高级经济学家俞平康通过数量化预测，并依靠经济原理对当前经济形势进行了分析判断。“根据我个人对目前的观测，可以用三个字来表述，大调整，小波动，慢复苏，”他表示，“整个2014年和2015年都处于大周期底部的调整时期，在这样非常小的波动的表面，其实下面孕育着一个波涛汹涌大的结构化的改革。”他认为，除非第四季度有大的政策的发力，否则依靠市场完成7.5是不可能的

　　俞平康表示，目前中国GDP增速数据波动非常频繁，类似于股票指数的通道。“我们的经济波动中政府参与这样一种作用表现得非常明显，一方面是政府的参与，另外一方面市场创造的动力是非常的惊人的。”在俞平康看来，这种通道模式可以归置为是市场的下行压力和政府的向上托力之间稳态的均衡。

　　余康平认为，当前经济下行最大的风险来自于房地产，房地产业是影响中国经济增速的最大因素之一。同时他也认为，从长周期的角度来看，房地产是经济发展预期改善的结果，并不是原因。

　　余康平还从供给和需求方面进行了分析。他表示：“目前最值得担忧的并不是总需求的迅速收缩，而是总供给的收缩，因为总需求可以通过政府的刺激政策迅速拉回，但是总供给是完全由市场基本面来调整的。”

　　在市场预期方面，余康平也表达了自己的担忧。他认为，从原材料的库存来看，已经发生了库存堆积，各个行业的预期开始恶化。“在面对总供给收缩的时候，就需要迅速的刺激，”他表示，“我们的政策发力必须要迅速，防止总供给的过度收缩。”

　　徐高：促改革和稳定增长并不矛盾

　　光大证券首席经济学家徐高对近期宏观经济形势也给出了自己的分析和判断。“8月份工业用电量同比增速下滑很明显，所以从工业生产的角度来看，经济下滑应该是真实的。当然不排除有短期冲的过头9月份回调的可能性，但是我们认为就算回升经济增速也到不了8%，因为工业增加值和GDP相互影响非常强。”因此，徐高推算，三季度GDP同比数字在7%左右。

　　徐高认为，投资增速的下滑时经济迅速减速的主要原因。“投资有三大组成部分，基建投资四分之一，房地产四分之一，制造三分之一，这三块下滑幅度非常明显，尤其是地产投资，前景比基建更差。”他认为，投资方面前景仍然不乐观。

　　出口方面，徐高认为目前的出口增速还可以，但是也要看到中间的隐忧。“目前我们一般贸易项下的顺差非常高，”他说，“这个顺差大不是好事，它反应了我们内需的疲软。同时，加上欧洲和美国外需的前景我认为不能太过乐观，尤其是外需对国内生产的拉动就更不能乐观了。我们觉得整个需求面应该说是比较疲软的。”

　　“现在我们面临的不是通胀的压力而是通缩的压力，我认为这种经济减速其实不可怕，真正让我觉得担忧的是我认为经济增长似乎现在已经接近从量变到质变的突变点。”徐高表示。

　　“就以就业市场为例，我们现在没有任何问题，但是我认为这个潜在的风险不能低估。”徐高认为，目前企业的用工意愿已经大幅衰弱，只不过还没有表现出来。而经济的持续下行则有可能让企业家失去对未来的信心，进而导致大规模的失业。“这种突变点一旦来到，大规模问题出来了，那个时候宏观政策的选择余地就比较小了。”

　　徐高认为，过去几年中国经济进入了一种政策史。“政策推动基建和房地产推得厉害，经济就好，政策一松手经济就差，这就是经济的基本的格局。”尽管如此，他还是认为这种政策路线要好于单纯的去产能。“如果放任这种需求的萎缩，大量过剩的生产力被去掉，这个话说起来容易，其实后果是很严重的。”他表示，“哪怕这个政策带来了很多的负作用，只要它利大于弊就应该做。”

　　“目前一个很严重的误区是把改革和促增长对立起来，觉得好象稳增长就是不改革了，更加严重的是把改革的趋向和某些具体的宏观举措联系起来，比如说要加息就是不支持改革，这个风险是非常大的。”徐高表示，“其实促改革和稳增长并不矛盾，事实上在一定情况下是相辅相成的，没有一个稳定增长的路，我觉得这个改革推不动。”

　　鲁政委：全面解除房地产限购

　　对于今年的经济增速是否能够达到7.5%，兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“我觉得很可能最终的数字达不到7.5%，但是7.3到7.4应该没有问题。”

　　对于政策的具体执行，鲁政委总结说：“把最松的绳子再松一圈，把紧的绳子再搞紧一圈。”他认为，地方金融机构并不缺钱，缺的是额度，在这种情况下降低存款准备金是没有作用的。

　　鲁政委建议：“首先对于房地产要全面解除限购，然后就是降息，补充银行的资本金，包括释放银行的资本，释放贷款来缓冲经济的下滑，最后是降准。”他表示，要全面解除房地产限购政策、货币贬值、尽快废除贷存比，打破刚性兑付，继续推进大额存单和其他债券类融资工具的发展等。

　　刘煜辉：机构化货币政策仍需改变

　　“今年7.5%的目标我认为是八九不离十的。”广发证券首席经济学家刘煜辉对经济形势的预测较为乐观。

　　相比于探讨经济增速是保持在7.5%还是7%，刘煜辉认为更关键的问题在于新常态的内涵。“新常态的核心内容之一就是说经济要缓慢下行，中国经济在新常态中就是一个转型找一个新稳态的过程。”

　　“中国目前来讲，可能处在历史的过程中间，目前7.5%或者是7%的位置就是一个过渡的时间点。”刘煜辉认为，中国经济长期可持续的、健康的、结构均衡稳定增长状态可能处于5%到6%之间。

　　同时，刘煜辉认为，货币政策的结构化不是一个长期的制度安排，而是一个过渡期的安排，长期还是要靠配套的改革。央行使用结构化的货币政策或者定向金融的方式来支持实体经济，某种程度上是新常态下的一种理性的选择。未来各项体制层面改革还要继续推进和展开，比如财税体制的改革，中央和地方利益关系的重新理顺等。中国农金网