阳先伟：要有保持长期眼光的定力

　　回顾过去5年债券市场，阳先伟认为最鲜明的特点是收益率波动与刺激政策高度相关，而与其它经济指标如通胀、经济增长的关联度有所降低。例如在政策比较强调增长的2009年和2013年，无风险收益率都出现了明显的上升；同时，就近5年整体来看，与2009年之前的5年相比平均的经济增长和通胀都相对低，而债券收益率却处于相对较高的水平。尤其令阳先伟印象较为深刻的是2013年，在经济增长和通胀水平都并不高的情况下，却发生了罕见的“钱荒”，且各类债券利率都创下历史新高。这种情况可能是与我国近年来债务负担水平显著上升相关的。

　　在机构投资者云集的债券市场，阳先伟一直秉持长期投资、价值投资的理念，主要依据宏观经济以及信贷、利率周期的整体情况来决定组合的中长期配置策略，投资很少受到市场波动、主观情绪及阶段性流行主题的影响。例如，在经济景气下降，投融资需求减速的时期，受广义信贷市场供需关系的影响，整体利率水平往往会走低，因此，当预期到宏观经济走势有利于债市时，组合会上调目标的久期及仓位；相反，在预期经济景气上行，投融资需求旺盛的时期，组合的久期以及仓位都会适当降低。当制定一定的配置策略，一般会在相当长时期内坚持，只有当宏观环境发生显著变化时才作相应的调整。

　　阳先伟认为，要做好债券投资需要具备“对经济现象的兴趣、对宏观经济趋势的关注和思考、在市场变化面前保持长期眼光的定力”等基本素质。他管理的鹏华丰收债券基金近些年取得了一些成绩，主要还是在于从宏观经济周期出发，相对较为准确地把握了大类资产的配置机会。但阳先伟也“深知投资上并无常胜将军”，未来将继续付出最大的努力，稳健投资、理性投资，为持有人管好钱。

　　展望未来债券市场，阳先伟认为，短期来看，在目前经济下行压力较大的背景下，一方面商业银行主动收缩信贷，造成对债券需求上升；另一方面由于通胀压力不高，央行货币政策易松难紧，造成市场资金面较为宽松，也有利于债市收益率适当回落并保持低位。

　　中长期来看，央行货币宽松的程度受到未来通胀趋势的制约；另一方面，经济增长的下滑一旦超出政策容忍的下限，也可能导致新一轮政策推动的融资增长，从而对利率产生上行压力。而这些因素在下半年至明年的某个时候，都是有可能出现的。整体来看，阳先伟认为债市短期风险不大，中长期走势则主要取决于稳增长政策的力度以及未来通胀的长期走势，还需要继续观察。