定向宽松加码 降准可能不大

　　前天晚上起，新浪财经、和讯网等媒体传出消息，央行将在最近两天向五大行进行总规模5000亿元的常设借贷便利（SLF），每家银行为1000亿元，这一消息又被国信证券等机构初步证实。但截至记者发稿时，这一消息尚未被官方确认。市场人士称，央行对这一工具的使用较低调，不一定会公开。而如果此举属实，其性质相当于降准0.5%，定向宽松加码，那么后续全面降准的可能性就减少了。

　　国信证券宏观分析师钟正生介绍，SLF主要用于平滑流动性，在当前时点投放是有可能的。因为新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动。此外，最近的存款偏离度指标管理可能会造成流动性波动提前。钟正生认为，央行不用逆回购方式，而用SLF，可能是不想传递过于宽松的信号。央行和商业银行一直在博弈，商业银行一直抱怨存款准备金率高，放贷能力受限；而央行则一直认为货币市场利率不算高，商业银行太顾及自身利益，而不顾及支持实体经济。尽管关于降准的呼吁较多，央行一直未有动作。此次给五大行SLF，则是一种折衷的选择，意图是引导融资成本下行。

　　据他分析，5000亿元的SLF相当于一次全面降准，基本堵住了因8月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。因此，后续降准、降息的可能性不大。“当前阶段央行基本将降息和降准等传统货币政策‘雪藏’了，降息和降准与创新宏观调控方式的要求不符，货币政策工具箱里多了不少‘新式弹药’，就不一定用老工具了。”

　　有市场人士分析，央行向五大行进行总规模5000亿元的SLF，可能是为了对冲存款偏离度管理的影响，防止人为造成的“钱荒”。与此同时，在不降准、不降息的约束前提下，变相地为实体经济回暖做些推动。此次举措力度较大，对市场可能形成一定正面刺激，但现在说缓解资金压力还为时过早。不过也有意见指出，如果是针对对冲存款偏离度管理的影响，但其实股份制银行的存款偏离度压力较大，而不是此次SLF投向的国有大行。

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　　常设借贷便利（SLF）

　　借鉴国际经验，央行于2013年初创设了常设借贷便利，在宏观层面流动性总体不宽松的基础上，实现地方局部上的定向宽松。其主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。

　　存款偏离度管理

　　8月12日，国务院办公厅下发的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》　第六条指出，“设立银行业金融机构存款偏离度指标，研究将其纳入银行业金融机构绩效评价体系扣分项，约束银行业金融机构存款‘冲时点’行为”。