中信证券经纪业务净收入逆市大增67.72%

　　上市券商半年报目前已经公布完毕，虽然目前A股上市券商只有19家，但是这19家券商创造的净利润却占到全部117家券商净利的54.4%。不得不说，这19家券商的各项业务发展在一定程度上也代表了行业的发展方向。

　　2014年上半年，上市券商共实现营业收入485.79亿元，同比增长28.76%，实现净利润175.97亿元，同比增长33.68%。投行业务、融资融券、股权质押、资产管理是行业增长的主要动力。另外，上半年债券市场回暖使得券商自营收益上升，而经纪业务佣金率下滑趋势明显。

　　从公司层面来看，19家上市券商中有17家券商营业收入同比呈现增长态势，西南证券以营业收入同比增长94.73%位列第一，仅宏源证券、光大证券两家券商营利同比有所下降，分别下降11.59%和19.66%；16家券商净利润实现同比增长，其中太平洋证券净利润同比增长601.99%拔得头筹，山西证券、国金证券、国元证券净利润同比增长幅度均超过100%，增幅分别为151.31%、116.99%、105.24%；中信证券、方正证券、西南证券、东吴证券的同比增幅均在70%以上，分别为93.19%、90.07%、78.06%、74.10%；仅有宏源证券、西部证券、光大证券净利润同比下降。

　　从各业务来看，传统业务上，大券商市场份额领先，中信证券在经纪、承销业务份额均领先，行业龙头地位稳固。上市券商资产管理规模上半年继续增至2.42万亿元，较年初增长22.2%，中信证券、华泰证券、广发证券集合理财市场份额领先，未来非通道、创新产品将是趋势。自营方面，19家券商自营投资中债券仍是主要方向，但占比下降至61%，信托、券商理财产品等其他投资占比提高。

　　经纪业务：佣金率下滑明显

　　中信、国金逆市增长

　　今年以来，券商触网使得行业佣金率持续下降，对券商的经纪业务等传统业务收入造成了不同程度的影响。

　　上半年19家上市券商共实现经纪业务净收入153.69亿元，同比增长5.07%，其中仅中信证券、国金证券、国元证券、海通证券、方正证券、山西证券、长江证券、西南证券的经纪业务净收入同比增长，涨幅分别为67.72%、13.29%、8.83%、4.74%、3.48%、1.87%、1.81%、1.31%，除中信证券外其他7家券商经纪业务净收入同比增幅较小。其余11家券商经纪业务净收入同比均出现下降，其中下降幅度最大的为宏源证券，同比下降17.33%。

　　根据券商半年报显示，中信证券上半年实现营业收入105.35亿元，归属于母公司股东的净利润40.76亿元，同比分别上升74.38%、93.19%。受益于并表里昂证券等因素，2014年中信证券经纪业务收入共实现手续费净收入33.24亿元，同比增长67.72%，在19家上市券商经纪业务中排名第一。含里昂证券的经纪业务整体佣金较去年的平均水平上升了26.12%，提高至0.1113%。

　　银河证券研究报告认为，中信证券上半年经纪业务实现同比增长主要原因在于公司对里昂证券及华夏基金等单位的并表导致上半年佣金及手续费收入同比大幅增长。

　　另外，兴业证券研究报告数据显示，上半年国金证券经纪业务收入为3.20亿元，同比增长13.48%排名第二，公司经纪业务实现以量补价，主要归功于互联网金融产品“佣金宝”成功打入市场，以低佣金率以及具有核心竞争力的差异化经纪业务发展模式，获得了市场份额量和收入的大幅提升。

　　从经纪业务净收入占比来看，19家上市券商中，西部证券经纪业务净收入2.80亿元，占比50.91%位列第一，但净收入同比下降12.59%。光大证券经纪业务净收入8.87亿元，占比46.20%排名第二，但净收入较去年也有所下降，同比下降6.22%。

　　投行业务：业绩贡献主力军

　　东吴扭亏为盈 西南占比最高

　　IPO重启，券商投行部门“久旱逢甘霖”，业绩也水涨船高。

　　19家上市券商共实现投行净收入57.90亿元，同比增长73.34%，19家券商中仅光大证券和国海证券投行收入出现同比下降。

　　其中，投行净收入同比涨幅最大的为东吴证券，同比增长385.48%，上半年公司完成4家企业债、1家公司债、7单中小企业私募债、1单IPO、16家新三板挂牌企业以及5家挂牌项目的定向发行等发行工作，同时成为首批42家新三板做市商之一，首批为5家挂牌公司提供做市服务。中国证券业协会发布的2014年上半年证券公司经营情况显示，公司承销与保荐业务净收入排名由2013年度的第51名升至第19名，财务顾问业务净收入由第42名升至第9名。

　　长江证券研究报告认为，东吴证券上半年业绩实现高增长，主要归因于投行业绩的爆发增长以及信用业务的持续放量，其中投行业绩同比增长近5倍，且市场份额快速提升。

　　此外，长江证券、西南证券、广发证券、西部证券、招商证券上半年投行净收入同比增幅均超过200%，分别为284.31%、282.98%、279.26%、235.07%、214.42%。

　　以长江证券为例，长江证券在报告期内完成股票主承销项目4个,主承销金额125.31亿元；企业债主承销项目12个，主承销金额103.10亿元；推荐挂牌新三板项目15个,排名第9位。

　　从投行业务净收入占营收比重来看，19家上市券商中西南证券上半年投行净收入4.76亿元，占比31.61%，位列第一；西南证券在半年报中称，报告期内公司投行业务继续保持重组和再融资业务在行业的领先地位。与此同时,公司投行继续保持业务创新力度,不断参与开发新业务、新品种,在信贷资产证 券化、优先股、新三板、资产管理业务和股权质押等多项新业务上也取得了较大的进展。

　　东吴证券上半年投行净收入2.54亿元，占比23.35%，排名第二；排名第三的为宏源证券，上半年投行净收入4.58亿元，占比21.34%。

　　不过，在多家券商业绩受益于投行业务的同时，也有券商被投行业绩拉了后腿。比如国海证券，与去年同期相比，公司经纪业务下滑12.79%，投行收入下滑36.79%，投行业绩的下滑拖累总体业绩的增长。 　　自营业务：依旧钟情债券投资

　　方正、太平洋投资收益爆发式增长 　　自营业务方面，据WIND和券商半年报数据统计，19家上市券商获得自营收益154.6亿元（投资收益与公允价值变动收益之和，对联营合营企业投资收益没计算在内）。照此计算，中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券自营收益超过10亿元，19家上市券商自营业务均实现盈利。

　　投资收益方面，中信证券、海通证券、广发证券、招商证券位居前列。投资收益占比方面，国元证券居首，占比达到43%；其次是国金证券，达到37%。

　　实际上，不少券商上半年业绩得益于自营业务。

　　比如太平洋证券，公司上半年自营业务收入呈现爆发式增长。报告期内，公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张，截至2014年6月30日，交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元，增加比例为108.40%，上半年债市活跃，公司显著受益，自营业务收入增幅达363.66%，是公司盈利贡献最突出板块。

　　方正证券上半年自营业绩出色，东方证券分析师认为，方正证券上半年业绩超预期，系因投资收益显著增加。方正证券上半年实现收入19.22亿元，同比增加34%；归属母公司净利7.69亿元，同比增加90%。方正证券上半年加大了自营规模投入，投资收益同比大增435%。自营规模由年初的62亿元大幅增加到127亿元；配置主要集中于债券；上半年投资收益率3.85%，确认投资收益达到3.69亿元，较去年同期大增435%。

　　可以看出，债券是近两年券商自营的“钟爱”，就连东北证券近两年也转换了自营的激进风格。截至2014年6月30日，东北证券自营业务规模为65.2亿元，较年初规模64.45亿元略有增加。从自营投资资产的分部来看，股票、债券和基金分别占12%、81%和2%，债券投资占比较去年同期的90%有所下降，但仍占比很高。2014年上半年公司共实现投资收益3.33亿元，同比下降3.76%，主要源于公司自营业务收入甚好的高基数，其中去年全年实现 6.6%的高投资收益率，相比之下，本期公司实现投资收益率为5.04%，下滑1.56个百分点。

　　上市券商半年报业绩情况（单位：亿元）

　　公司名称 营收 同比增幅 净利 同比增幅 代理买卖证券 占比 同比增幅 投行业务净收入 占比 同比增幅 资管业务 占比 同比增幅

　　 业务净收入 净收入

　　太平洋 4.07 78.83% 1.44 601.99% 1.13 27.76% -2.29% 0.49 12.04% 22.47% 0.29 7.23% 581.98%

　　山西证券 8.73 51.28% 2.4 151.31% 2.76 31.62% 1.87% 1.57 17.98% 38.58% 0.06 0.66% 59.39%

　　国金证券 11.75 37.78% 3.79 116.99% 3.2 27.23% 13.29% 2.16 18.38% 103.35% 0.46 3.92% 404.07%

　　国元证券 13.92 63.64% 6.07 105.24% 3.58 25.72% 8.83% 0.73 5.22% 86.54% 0.35 2.48% 253.53%

　　中信证券 105.35 74.38% 40.76 93.19% 33.24 31.56% 67.72% 8.96 8.50% 42.45% 18.36 17.43% 734.08%

　　方正证券 19.22 33.98% 7.69 90.07% 7.45 38.76% 3.48% 0.87 4.54% 23.82% 0.28 1.43% 80.07%

　　西南证券 15.06 94.73% 5.42 78.06% 2.56 16.70% 1.31% 4.76 31.61% 282.98% 0.52 3.46% 66.87%

　　东吴证券 10.88 40.93% 3.33 74.10% 3.42 31.43% -6.74% 2.54 23.35% 385.48% 0.39 3.61% 260.38%

　　兴业证券 19.65 24.21% 6.06 48.27% 4.78 24.33% -6.85% 2.58 13.13% 34.88% 0.76 3.87% 52.09%

　　长江证券 17.64 29.99% 6.62 36.03% 6.74 38.21% 1.81% 1.96 11.11% 284.31% 0.56 3.19% 50.70%

　　国海证券 9.8 9.17% 2.45 34.88% 3.74 38.16% -12.79% 0.95 9.65% -36.97% 0.21 2.18% 58.47%

　　招商证券 36.01 24.01% 13.65 30.32% 12.81 35.57% -3.44% 4.07 11.30% 214.42% 1.79 13.97% 152.51%

　　广发证券 46.34 20.89% 16.75 23.00% 15.21 32.82% -10.05% 7.13 15.39% 279.26% 1.71 3.69% 86.72%

　　华泰证券 43.2 18.81% 14.79 14.78% 15.69 36.32% -9.17% 4.38 10.14% 52.03% 3.05 7.06% 127.33%

　　东北证券 10.83 14.84% 3.32 7.81% 3.33 30.75% -7.24% 1.03 9.51% 119.15% 0.20 1.83% -36.16%

　　海通证券 67.14 18.48% 28.78 7.69% 17.03 23.36% 4.74% 7.44 11.08% 16.12% 0.92 1.37% 182.77%

　　宏源证券 21.47 -11.59% 7.34 -12.09% 5.35 24.92% -17.33% 4.58 21.34% 50.07% 1.44 6.70% -31.97%

　　西部证券 5.5 -2.77% 1.52 -12.53% 2.8 50.91% -12.59% 0.47 8.51% 235.07% 0.13 2.45% 310.52%

　　光大证券 19.22 -19.66% 3.81 -53.01% 8.87 46.20% -6.22% 1.24 6.50% -23.64% 1.00 5.20% 22.45%

　　资管业务：规模、收入持续增长

　　招商、太平洋业务发力 　　

    上半年19家上市券商共实现资管业务净收入32.49亿元，同比大增210.62%，其中仅宏源证券和东北证券出现同比下降。

　　中信证券资管净收入18.36亿元，同比增长734.08%遥遥领先，太平洋证券、国金证券、西部证券、东吴证券、国元证券、海通证券、招商证券、华泰证券的资管净收入同比增长均超过100%，分别为581.98%、404.07%、310.52%、260.38%、253.53%、182.77%、152.51%、127.33%。

　　从资管业务净收入占营收比重来看，19家上市券商中排名前五位的是中信证券、招商证券、太平洋证券、华泰证券、宏源证券，占比分别为17.43%、13.97%、7.23%、7.06%、6.70%。

　　其中，太平洋证券上半年实现营业收入4.07亿元，归属于母公司股东的净利润1.44亿元，同比分别大幅上升78.83%和601.99%。公司资产管理业务上半年继续爆发式增长，共实现资产管理业务净收入0.29亿元，同比增长581.98%，相当于去年全年的135倍，其中定向资管收入高达0.16亿元，相当于去年全年的1.38倍。

　　招商证券上半年实现营业收入36.01亿元，归属于母公司股东的净利润13.65亿元，同比分别增长24.01%和30.32%，可谓稳中有升。其中，经纪业务、投行、资管净收入分别为12.81亿元、4.07亿元、1.79亿元，业务收入占比分别为35.57%、11.3%、13.97%，同比经纪业务下降3.44%，投行业务收入与资管业务收入分别大增214.42%和152.51%。 　　

    创新业务：收入占比持续提升

　　海通证券创新业务占比达28.8% 　　

    互联网金融的快速发展对于券商传统业务，尤其是经纪业务的冲击已经开始显现。券商创新业务给券商业绩的贡献比例也正在加大。以海通证券为例，海通证券半年报显示，公司上半年实现营业收入67.14亿元，同比增长7.69%；实现净利润28.78亿元，同比增长18.48%。在几大业务中，证券及期货经纪业务营收为20.36亿元，占比达到30.32%，占比仍最高；创新业务收入占比达到28.8%，仅次于经纪业务，较上年末提升2.6个百分点。

　　海通证券上半年进一步扩大创新业务布局，获得新三板做市、互联网证券业务试点、外币有价证券承销、黄金交易等业务资格等等。另外，公司融资融券、约定购回、股票质押回购、托管等业务规模均居行业前列；柜台市场产品发行数量和规模行业领先。

　　目前来看，创新业务中，融资融券给券商带来的贡献最大。不过，较早涉入互联网金融的公司，也开始尝到创新的甜头。以国金证券为例，国金证券上半年实现证券经纪业务手续费净收入32001.93万元，同比增加13.29%。由于推进低佣金换份额的发展战略，公司2014年第二季度平均股基佣金率小幅下降至0.803％。。上半年，公司经纪业务市场占有率进一步提高至0.87%，互联网金融战略效果明显。值得一提的是，对于国金证券来说，对外收购粤海证券，布局国际市场态势明显，近期可能受到沪港通业务开通利好，随着实力和影响力的不断提高，海外业务或成为公司新的增长利润点。

　　实际上，海通证券提到的这些业务也是目前多数券商正在尝试的创新业务。

　　而展望下半年，券商创新业务“掘金”点也有很多。比如新三板业务，新三板做市业务带给券商两个新的收入增长点。一方面可以通过买入和卖出差价获得做市业务收入，另一方面做市券商持有的库存三板股票，通过做市和交易流动性提升，估值提升，将为券商带来可观的投资性收入。