继续震荡 向上突破难度大

　　上周大盘在2200-2230点小范围内震荡，虽然沪指屡次回探2200点均能获得较强支撑，不过两阳夹三阴的走势，以及不甚理想的量价关系，显示场内资金情绪犹豫。我们认为，7月宏观经济数据普遍低于预期，意味着A股反弹的基础尚不牢固，虽然短期内政策预期能够对冲数据下滑的负面冲击，但市场内生动力不足必然影响反弹高度。短期大盘向上突破2270点仍有较大难度，指数或将延续反复震荡格局。

　　市场风格或转向成长股

　　上周权重股走势整体相对稳健，虽然银行、煤炭石油两大权重板块表现出反弹乏力的迹象，但证券、有色金属、机械、电力等板块延续震荡反弹走势，农业、白酒、旅游酒店等二线蓝筹股受到场内资金关注，也在一定程度上起到了稳定市场信心的作用，沪指得以继续在2200点上方运行。另一方面，上周主题投资主导的结构性机会再度活跃，云计算、网络安全、石墨烯、蓝宝石等成长题材类股票受到投资者强烈关注，相关优质品种纷纷展开凌厉上攻。

　　整体来看，上周一线权重股的集体走势乏力，较大程度阻碍了市场上行的步伐，市场风格存在逐渐从权重股向二、三线蓝筹以及成长股转换的意愿，“权重搭台，题材唱戏”的局面或将再次显现。

　　基本面尚不稳固

　　上周7月份宏观经济数据集中公布，数据表现大大低于市场预期，支撑指数反弹的宏观经济基础再次出现反复，对多方信心形成潜在负面影响。尤其是在金融数据方面，7月新增贷款、人民币存款相比上月几近折半，社会融资规模不及上月两成，随后央行首次进行官方解读缓解了市场悲观情绪的释放。

　　同时，统计局公布的实体经济各项指标表现也不尽如人意，尤其是投资方面令人担忧。基建投资无力对冲房地产投资下滑对固定资产投资的拖累，前七个月房地产开发投资同比增速下滑0.4个百分点至13.7%，销售面积、销售金额同比下滑幅度再度扩大，房地产行业潜在风险进一步上升。

　　此外，规模以上工业增加值同比增速出现回落，发电量同比增长仅为3.3%，较上月下降2.4个百分点，可见实体经济尚未走出困境，社会需求仍然处于低迷状态。

　　从二级市场反应来看，大盘走出无视不佳经济数据的小幅反弹，很大程度上源于政策预期上升的对冲。虽然多项政策刺激措施不断加码对多方信心形成较强支撑，政策托底效应也使投资者暂时忽略了基本面或信用风险上升存在的隐忧，但政策预期往往带有较强的短期效应，A股反弹的内生驱动力并不十分充足，向上空间将会相应受限。

　　货币政策大幅放松可能性有限

　　二季度货币政策执行报告中提出“总量控制，结构优化”，并强调未来政策重点在于降低融资成本。从明确的政策思路及表态来看，目前货币政策总量并不缺，政策的着力点在于调结构，促改革，提高资金使用效率，解决社会融资成本居高不下的问题，这就决定货币政策大幅放松的可能性并不大。而经济结构调整、利率市场化进程将是一个逐步持续推进的过程，期间还要平衡基本面下滑带来经济增长容忍度压力上升的因素，微调政策在把握平衡并不断修正的过程中，作用的时间可能就会相应拉长。

　　值得注意的是，本轮反弹演绎到现在，原本依赖基本面预期改善与政策刺激双轮驱动的行情，在宏观经济数据出现反复后，逐渐转变为依托政策预期进一步抬升来支撑指数重心，这种反弹的可靠性后期或随着政策效应边际递减而出现弱化，对市场反弹高度暂不宜过于乐观。

　　相对谨慎 控制仓位

　　从技术指标来看，短线大盘仍然处于反弹格局中，目前均线系统继续呈现多头排列格局，2200点关口实现空翻多后，经历反复震荡回抽，虽然仍能化险为夷，但随着指数重心上移，去年三四季度反弹高点2260-2270点一带的压力也在不断显现。且周K线看成交量也有缩减之势，后市量能若不能再度有效放大，指数勉强上攻将加大冲高回落的风险。

　　策略上，我们对后市持相对谨慎态度，建议整体仓位保持在五到六成，市场风格向优质成长股倾斜。由于传统产业产能过剩问题尚未解决，局部机会依然在国企改革、结构转型及并购重组，受政策持续支持的新兴产业有望持续表现，兼顾科技创新及持续盈利的优质品种可进行重点配置。