宽松预期蔓延 期债再启“多头模式”

　　继周三金融经济数据大幅低于预期引发国债期货全线反弹之后，周四乐观气氛继续笼罩市场，期债价格连续第二日全线收红。分析人士指出，在经济复苏不及预期、信贷数据大幅回落的背景下，货币政策宽松的空间加大，预计央行未来将通过降息等手段引导社会融资成本下行，而随着宽松预期持续蔓延，期债市场近期有望延续多头格局。

　　债券期现市场联袂上涨

　　周四（8月14日），国债期货市场延续上日强势格局，三个合约价格全线上涨。继周三持仓量超过当季合约TF1409之后，次季合约TF1412成交量也于周四超过TF1409，正式成为期债主力合约。

　　从盘面表现看，昨日主力合约TF1412早盘高开高走，最高触及93.85元，之后略有回落至93.70附近展开震荡，尾市收于93.740，较周三上涨0.168元或0.18%，全天成交1073手，增仓813手至5655手；TF1409收于93.170元，涨0.184元或0.20%，减仓624手至2597手。总成交和总持仓方面，三张合约共成交3979手，较上日下滑1282手，但仍处于相对活跃水平；总持仓量增加190手至8277手。

　　央行周四在公开市场开展300亿元正回购操作，全周净投放140亿元，为时隔两周后首次公开市场净投放。在央行护航和大行早盘低价融出示范下，最近两日的新股申购未对资金面形成有效扰动，周四货币市场利率延续稳中走低格局，标杆品种7天回购加权平均利率下行3BP至3.36%，创下6月20日以来的最低水平。

　　资金面宽松加上政策预期向好，债券期现市场双双继续回暖。昨日一级市场增发的农发行3期固息金融债均获得高倍认购；现券市场长端收益率全线下行，重要可交割券14附息国债13收益率下行3.25BP、13附息国债20下行5BP、13附息国债15下行5BP。

　　降融资成本提升货币宽松需求

　　7月份金融数据大幅低于市场预期，经济数据逊于市场预期，由此引发的市场预期修正，成为期债市场周三触底反弹的主要导火索。此前，由于6月份金融经济数据超预期增长，投资者担心货币政策放松空间有限，期债市场在7月份呈现交投不振、期价下跌的空头格局。不过，7月数据公布之后，货币政策进一步放松的预期重新被点燃。银河期货表示，季节性、高基数等因素不足以掩盖经济内生动力不足的事实，未来经济下行压力突出，再加上M2增速已经接近13%的年初预定目标，随着降息预期上升，期债市场或将重新走牛。

　　安信期货亦指出，经济复苏不及预期，信贷数据大幅回落，货币政策宽松的空间加大，而主要的宽松模式仍将是利率下行，考虑到近期公开市场操作引导正回购利率下行，预计央行仍将通过定向降息引导利率水平下行。基于这一判断，该机构认为，后市期债有望展开反弹，操作上多单可继续持有。

　　如果说周三的7月数据点燃了期债市场的反弹导火索，那么周四国务院关于降低企业融资成本的最新发文，或将给多头阵营再添信心。国务院办公厅8月14日发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，进一步细化和督促落实7月23日国务院常务会议提出的金融新“国十条”，以切实降低企业融资成本，解决融资难、融资贵问题。中国国际期货分析师郭佩洁指出，市场降息预期或由此进一步升温，期债多头格局有望延续，建议投资者保持逢低做多思路。

　　不过，在一片看多氛围中，保留一份谨慎也很有必要。中金公司就指出，尽管7月货币信贷数据严重低于预期，但预计央行仍需要进一步观察未来1-2个月的数据来判断是否需要更大力度刺激，因此尽管市场对央行放松预期增强，但由于银行缺存款、配置力度不强，而且三季度利率债供给仍较多，利率债收益率下行在一定程度上仍受到制约。郭佩洁表示，近期主力合约TF1412的下方支撑位在93.49元，上方压力位或在93.83元。