高库存羁绊 糖价上涨难度大

　　可以背靠4700元/吨做空

　　7月，在高库存的压力下，郑糖不断下行突破4800元/吨，挑战4700元/吨的低点。步入8月，按照糖市“七死八活九回头”的规律，糖价能否出现一波上涨行情呢?笔者认为，白糖正处于高库存创下天量的特殊背景下，后市上行难度较大。

　　库存积压情况较为严重

　　截至7月，全国累计销糖量为910万吨，同比减少208万吨，全国工业库存量达到421万吨，同比增加232万吨，增幅高达122%，是往年同期的两倍有余。库存增加并不一定是下游消费不给力。从国家统计局公布的用糖数据来看，上半年，我国统计在内的7类主要含糖食品中糖果、碳酸饮料、冷冻饮品、罐头和果蔬汁饮料产量增幅分别为22.03%、 11.1%、 6.02%、 5.82%和1.3%，仅速冻米面食品和乳制品出现小幅负增长，说明下游消费企业并未降低用糖需求，反而在低糖价时代，部分企业甚至减少替代品的使用而加大对白糖的需求。

　　根据笔者前期的调研，今年夏季消费高峰和“双节”并未出现大批量采购。目前，高库存主要积压在产业链的上游，尤其是糖厂积压库存情况较为严重，而中下游尤其是消费企业以随用随买为主，基本将企业库存降到最低。

　　对于下游消费企业而言，由于今年社会上不少企业响应国家号召，杜绝铺张浪费，禁止用公款购买月饼发放员工福利，不少月饼生产商订单数较往年同期大幅下降，有的代工企业甚至零订单。月饼订单量的减少导致生产企业不敢大规模拿糖，而是根据实际订单量再到市场上进行采购，尽量将囤糖风险降到最低。目前下游企业针对中秋的用糖采购高峰基本结束，国庆仅有少量采购需求。

　　本榨季结转库存量较大

　　一般糖价在8月上涨是大概率事件，但今年的8月恐将成为特例。一般而言，糖价在8月上涨需要两个条件配合：一是国际外盘上涨带动，二是国内库存处于中等水平。今年国内高库存创下历史天量，这只是一方面，另一方面，进口糖量丝毫未减，给国内糖市再度造成压力。

　　今年配额内进口89.8万吨，配额外进口109万吨。截至6月底，我国进口糖到港139.19万吨，其中古巴糖累计进口34.87万吨，巴西糖累计进口87.44万吨，7月单月进口8.25万吨，为今年的最大月进口量。而我国5月成品糖单月产量为20.1万吨，6月成品糖产量为17.3万吨，加工产能扩大的同时，产量却出现下滑，说明进口糖销量并不佳。后期为了促进销量，进口糖可能在国际糖价下行之时大量进口来降低成本。

　　目前国际糖价持续下行，巴西配额内进口糖价为3876元/吨，国内现货价格为4560元/吨，两者之间有相当大的利润。国内买家或在后期继续加大进口，2014全年的累计进口量恐将达到400万吨。

　　因此，本榨季库存量将可能创下历史新高，目前离榨季结束为时不多，根据往年的销糖情况来看，8、9总销量基本上在160万吨，目前国内新糖库存在421万吨，进口糖库存大致在110万吨，扣除后期销糖后，仍剩余接近370万吨的结转库存，而10月销糖是淡季，销量只有10万吨左右。接下来的2014/2015榨季新糖大量上市大概在11月中下旬，也就是说，到时可能发生新糖和结转库存抢市场销售份额的局面，情况不容乐观。 (作者单位：弘业期货)