糖价卖空压力沉重 或开启新的中长期趋势

　　国际糖市经历巴西干旱后，主力合约从4月开始出现回调，但一直与外盘保持较高联动性的郑糖，近期却相对强势。由于4月为白糖消费需求的淡季，在面临国内高库存、高进口的双重压力下，糖价形势依然不容乐观;而随着收榨尾声的临近，后续盘面对高库存的压力敏感度预计将逐渐下降，白糖中长期趋势的方向选择将在本周糖会后展开。

　　随着全球最大的食糖生产国、出口国——巴西干旱天气的缓解，其中南部糖厂的甘蔗压榨量在3月份再次攀升，共产糖16.1万吨，较同期增长三倍多。由于天气并未对现阶段的糖产量产生实质影响，市场情绪回归理性，ICE11号糖于上周再次回落到17美分/磅附近。

　　但伴随外盘价格的走低，其成交量和持仓量却出现明显的下滑，截至2014年4月8日，CFTC总持仓量已经连续六周处于2013年以来的低位(少于80万手);同时商业净空持仓与基金净多持仓差距继续缩小，多空资金的分歧在17美分/磅附近减小。

　　而国内郑糖近两周受资金推动走势偏强，却始终未能突破4900元/吨的压力位，主要原因还是归根于上方庞大的产业卖空压力。首先，从库存来说，截至2014年3月底，全国累积产糖1222.36万吨，同比增长3.02%，但是累积销售同比下降20.8%，盘面超过740万吨的官方库存需要消化;其次，进口继续保持高速增长，进口原糖数量从2013/2014榨季到3月底已经累积248吨，同比增长近1倍，超过国内目前产量的20%。虽基本面形势更加严峻，但目前为消费淡季，今年仅有工业短期储备，市场库存消化速度大为减缓，基本面形势不容乐观。

　　虽白糖面临双高压力，但是目前已经临近压榨尾声，后续新糖库存压力会逐渐减缓;而随着时间推进，现货商和贸易商基于新榨季产量预期，也将更有余地地转换销售政策，现货和盘面对于空头压力的敏感度将逐步下降。由于本周四召开的昆明糖会将对新榨季产量和国家政策做出展望，很可能开启新的中长期趋势。