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糖价筑底关注大周期拐点 糖业股投资价值凸显

2014年02月27日 07:40    来源: 广州日报    

  预期国内糖价在3月前后缓慢回升而迎来大周期拐点 糖业股投资价值凸显

  2013~2014榨季的收榨进度已过大半,供给端对糖价的压力已基本体现。展望糖价走势,焦点应在于2014~2015榨季食糖的供需对比,同时结合对糖企成本的分析,我们预期国内糖价在3月前后有望缓慢回升,迎来大周期拐点,糖业股投资价值凸显,推荐南宁糖业、中粮屯河。

  进口糖为最大干扰因素

  (1)利空逐步释放,砸坑见底在兑现。此前我们在去年11月的调研报告中提出,由于2012~2013榨季糖企亏损严重,目前急需回笼资金以及春节过后为消费淡季,糖价可能出现业内俗称的“砸坑见底”现象,目前正在兑现;

  (2)进口糖仍为最大干扰因素。谨慎起见,假设未来半年原糖的均价为16美分/磅,则配额内外的原糖进口至国内加工成白砂糖的完全成本分别为4120、5230元/吨。对应目前广西南宁4595元/吨的现货价,配额外已无盈利空间,因此,若巴西的原糖价格不进一步下调,则国内食糖价格可逐步回升至盈亏平衡线5100元/吨附近;

  (3)3月可能为价格低点。按照最悲观的假设,短期内,糖价最低可跌至进口糖的成本价4100元/吨。国际市场对2014~2015榨季巴西食糖产量一致预期将出现,届时糖价的利空因素将一一兑现,仍然有望迎来大周期的向上拐点。

  投资建议

  糖价已在底部,反弹力度需看原油价格、巴西天气、汇率、国内收储政策,预期糖价缓慢回升,可逐步布局相关标的。在经济环境不变假设下,预计糖价将缓慢回升,其间需密切关注天气、原油、汇率、国内政策变化等因素对糖价的干扰。

  (中投证券)

  投资标的

  南宁糖业(000911)

  剥离造纸业务,纯糖业股、股价弹性巨大。预计2013~2014新榨季公司食糖的完全生产成本约5200元/吨,未来随着糖价逐步回升,公司业绩弹性明显,有望成为糖价回升受益最大的上市公司。

  中粮屯河(600737)

  推荐评级,6元以下为布局良机。预计2013、2014、2015年,对应增发摊薄后EPS分别为0.05、0.13、0.30元。

  风险提示:宏观经济陷入低迷、全球或者国内食糖产量高于预期、进口糖对国内糖价的冲击超预期、巴西及国内的天气因素变化、公司费用超预期。

  (中投证券)


(责任编辑: 邢晓宇 )

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