融资客突袭 板块联动煤炭股修复性反弹后劲存疑

　　随着经济数据逐渐企稳，作为典型的周期品种，煤炭股迎来一波估值修复行情 ，期间嗅觉敏锐的融资客也加大了该板块的布局力度，煤炭板块7月的融资净买入额为11.44亿元，位居前列。值得注意的是，煤炭板块此前并不受融资客青睐，今年上半年，除5月份是实现融资净买入，其余各月均为融资净偿还。考虑到基本面的压力仍为化解，经济数据能否继续改善尚待观察，本轮煤炭股的修复性反弹或难持续。

　　融资客“突袭”煤炭股

　　从上半年两融资金的布局思路来看，新兴成长股是一条重要的融资主线，而对部分强周期板块，融资客则以突袭、短炒的方式来应对。年初伴随着煤炭股的大幅下挫，其融资偿还压力骤增，1月份的融资净偿还额高达3.87亿元，随后几个月该板块的融资偿还额有所收窄，不过仍维持在5000万元上下。进入5月份，煤炭价格连续上涨引发了煤炭股的低位反弹，期间融资客迅速追击，煤炭板块的融资由负转正，融资净买入额达到1.92亿元，部分融资客以突袭、短炒的方式获利颇多。不过随后由于缺乏基本面的支撑，煤炭股再度回调，该板块也遭遇融资客的获利了结，6月份的融资偿还额达到8074.09万元。

　　步入7月份，伴随着经济数据的企稳，作为典型的周期品种，煤炭股也迎来一波估值修复行情。7月以来，中信煤炭指数累计上涨15.94%，表现强势。在此背景下，两融资金再度发力，7月以来，煤炭板块的融资净买入额达到11.44亿元，位居前列，与5月份1.92亿元的融资净买入额相比，有了大幅提升。值得注意的是，融资净买入额榜单的前几名均被周期股所占据，有色金属、国防军工、机械位居三甲。汽车、房地产和煤炭紧随其后。

　　个股方面，煤炭板块正常交易的24只两融标的中，有22只股票实现融资净买入，占比超9成。19只股票融资净买入额超过1000万元，其中永泰能源和国投新集的融资净买入额突破亿元，分别为3.59亿元和2.27亿元。出现融资净偿还的2只股票是黑化股份和中国神华，融资净偿还额分别为468.93万元和4977.16万元。由此来看，融资客在布局煤炭板块时采取了“广撒网”的策略，多数煤炭股获得两融资金的青睐。

　　基本面制约修复性反弹

　　与5月份煤价上涨助推煤炭股走强的逻辑不同，本轮煤炭股的反弹更多是受到其他周期性品种的带动，具体表现为，有色金属板块先涨，涨幅远高于煤炭，而煤炭股则保持一种跟涨的态势。此外，从此前公布的PPI、CPI和工业增加值来看经济企稳预期明显增强，在宏观经济企稳背景下，煤炭板块在其他周期品种带动下出现一轮估值修复行情。

　　不过值得注意的是，在煤炭股反弹之时，煤价却不升反降。据统计，环渤海动力煤价格指数本周跌至500元以下，达到498元/吨。港口库存有小幅下行，但仍在 700万吨以上水平，随着煤价持续下跌，电厂采购热情有所回升，然而整体库存压力仍较大。7月28日神华再次下调煤价，其中5500大卡动力煤价格已经调至475元/吨。市场人士指出，短期煤价可能仍将下跌，至少持续至8月份。近期动力煤价在神华等大煤企占领市场动机下，持续下跌，而即将到来的8月又是历史上价格最淡的月份，预计仍将下跌。焦煤产业链虽然库存较低，但钢铁开工率持续上升，钢价创出新低，也压制焦煤价格。

　　由此来看，煤炭板块近期的反弹缺乏基本面的支撑，最起码短期基本面并未出现改善的迹象。一方面，煤炭行业深陷产能过剩的泥潭之中，短期很难走出；另一方面，下游需求不足，景气度较低。这两大问题尚需时间来解决。三季度，煤炭行业的基本面能否出现改善迹象，煤价能否确立上涨将直接决定煤炭股这轮修复性反弹的空间。国泰君安证券指出，进入10月份就是煤价旺季，煤价有望上涨。不过焦煤价格的涨价仍需下游用钢量提升，或者说地产、基建进一步改善，目前尚待观察。如果行业基本面能出现好转，煤炭股有望保持强势。如果基本面继续恶化，煤炭股反弹空间将受限，届时即便有周期板块领涨，煤炭股或难跟涨。