可转债安全边际凸显 债基或增配可转债品种

　　今年上半年债市回暖，债券基金迎来小牛市收益持续走高。债券基金经理普遍认为，尽管下半年债券市场预期转向平淡，但债基市场仍存机会，流动性宽松有利于慢牛行情延续。另外，近期上市公司可转债发行迎来高峰，可转债整体估值处于历史洼地，有回调迹象。基金经理称，可转债安全边际凸显，下半年将增配可转债品种。

　　从转债估值看，目前转债市场平均转股溢价率为16.35%，从年初至今转债到期收益率为0.57%。东北证券统计数据显示，目前转债平均转股溢价率比2010年以来的统计均值32.6%低16.25个百分点，比历史低位12.35%高4个百分点，大部分转债正股只要1-2个涨停板就是平价，转债机会成本在下降。

　　东北证券债券分析人士认为，转债市场表现为较强股性、债性减弱的结构性分化特点。相对于历史水平，转债市场估值水平不高，安全边际增强。

　　市场普遍判断，可转债投资价值显现，下半年转债市场或迎来投资春天。

　　招商基金分析认为，目前转债市场到期收益率较高，具备较好的安全边际。即使转债不转股，持有到期仍有一定的收益。现在投资转债相对于正股，如果正股继续下跌，那么转债由于有债底保护，具备非常好的安全边际，而在上涨过程中，可获得正股上涨的大部分收益，因此长期来看具备较好的投资价值。同时，目前股票市场点位较低，中长期来看，股市上涨的概率较高，空间较大，一旦股票市场出现向上的趋势性行情，可能成为转债市场整体向上的最大动力。

　　中金公司也认为，目前转债品种面临的债底保护尚可，下半年机会成本也相对较低，且纯债行情逆转的可能性不大，因此可“以债为盾”。另一方面，债市收益率经历了较大幅度下降且呈现牛陡迹象后，意味着流动性宽松和经济增速有望企稳回升。权益资产在风险偏好、流动性和盈利预期带动下有望出现反弹行情。除此之外，在转债供求和机会成本方面，供给弹性小于需求弹性。综合各方面因素，未来一两个月，转债调整中的低吸机会将获得关注。