易方达增强回报债券调研报告

　　一、基金简介

　　易方达增强回报债券为一只二级 债基，本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括债券回购、央行票据、国债、金融债、企业债、公司债、可转换债券(含分离型可转换债券)、资产支持证券、股票以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金各类资产的投资比例范围为：债券等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用类固定收益品种不低于固定收益资产总值的50%，可转换债券不高于基金资产净值的30%

　　最新基金情况：易方达增强收益债成立于2008年3月19日。截止2014年6月30日，本基金为35.97亿元。

　　基金经理王晓晨，经济学硕士。曾任 易方达基金管理有限公司集中交易室债券交易员、债券交易主管，现任固收总监。现任易方达基金管理有限公司易方达增强回报债券型证券投资基金基金经理(自2011年8月15日起)，兼任易方达资产管理(香港)有限公司基金经理。(调研对象)

　　二、基金收益情况

　　从业绩走势来看，易方达增强回报(以A为例)长期业绩超越业绩比较基准，截止2014年6月30日，各时间阶段均取得正收益。

　　表一：易方达增强回报最新阶段收益

　　数据来源： 海通证券 截止日期：2014/6/30

　　三、基金一季末资产配置

　　易方达增强回报债种配置来看，基金保持一定的杠杆操作，各类债种综合配置，重点持有企业债资产，并适当持有金融债和 可转债等可应付流动性资产。

　　表二：易方达增强回报债种配置

　　数据来源：基金季度报告

　　四、基金经理后期操作和债市展望

　　随着政府稳增长措施的陆续实施，经济环比出现改善的可能性较大，但在货币政策不发生较大转变的情况下其对经济的提振效果有待观察。资金面方面，从一季度货币政策执行情况来看，预计二季度央行将维持稳健的货币政策基调不变，保持适度流动性是大概率事件，预计资金面出现极端情形的概率较小，但仍需关注缴准、财政存款上缴以及外汇占款等因素使得资金面边际恶化的可能性。

　　券市场方面， 利率债经过3月份的调整收益率处于较高水平，但短期内市场受经济环比改善预期的影响，下行动力不强。信用品种方面，目前高等级信用债的信用利差处于相对低位，信用利差继续压缩空间有限；低等级信用债，随着二季度年报和评级调整的密集公布，信用利差存在继续扩大的可能；中等资质信用债和城投债绝对水平仍较高，在未来资金面平稳运行的情况下风险收益比较好。

　　来本基金仍将继续在大类资产配置上做好选择，信用债投资以中等资质品种和城投债为主，降低信用风险暴露，维持偏短久期和适度的杠杆水平，获取持有期回报。 利率债主要根据市场情况调节组合的整体久期，以波段操作为主。对于可转债，我们将继续维持偏低的仓位，主要从债性和股性两个维度，精选个券增厚组合收益。同时保持较高的组合流动性，在经济和政策动向发生变化时根据市场情况及时调整大类资产配置，力争以较为理想的投资业绩回报基金持有人。