顾铭德：市场各方需克服恐慌心理 才会迎来牛市

　　当社会基本面已经好转，但心理面还停留在熊市阶段，恐慌阶段时，股市的漫漫熊途就会被拉得更长。目前，市场各方需要克服恐慌心理，才会使牛市早日到来。

　　年初沪深股市受两大利空重压，一是新股发行；二是房地产出现拐点，经济下滑。这两大利空再次使沪深股市在上半年熊霸全球。到6月下旬，这两大利空因素已经消化。第一，汇丰PMI指数连续几个月上行，充分显示中国经济从二季度开始软着陆、回暖。就是全国房价环比拐点下行，也没有阻止PMI指数企稳上行。这表明，中国房地产价格就是下跌，对宏观经济也不会带来大冲击。因为，这种下跌挤泡沫过程是经济正常运行所需要的。PMI指数上行与房价下行同时出现，正好反映利空因素被冲淡，对股市的打压作用也逐步被稳增长微刺激利多所对冲；第二，发新股于6月份开闸后，对股指的冲击也逐步淡化。虽然新股发行在形式上被指非市场化，但对股价指数的冲击减缓了。大盘在新股发行之后，不跌反涨，说明市场对这种新股发行慢慢适应，这个利空也在慢慢消化。由于新股年内局限100家，而认购资金量相当多，年化收益率最多与资金成本打平。由此部分资金回流二级市场。

　　这两大利空逐步消化的同时，利多题材越来越多，如部分金融机构降准；银监会放宽银行存贷比考核指标；市场化利率水平下行；保险资金扩大入市范围；沪港通即将实施；各项稳经济、上项目、微刺激措施不断。这一切表明基本面越来越有利于多方，可是市场为什么还有那么多投资者看空，大盘指数为什么上涨步伐沉重，为什么比起美国等股市还是垫底熊态。这是因为，沪深股市还有一个最大利空没有消化，就是群体性的心理恐慌。

　　群体性的心理恐慌是沪深股市特定历史环境下的特定产物。长达7年的大熊市使大部分投资者亏损累累，从而对基本面判断看重风险，侧重负面，难以客观。其次，沪深股市9000万股民，百分之95%以上是50万以下的散户投资者。散户投资者特点是追涨杀跌，对基本面判断缺乏专业性。至今为止，大多数投资者不敢相信沪深股市还会再出现牛市。这种心理使大多数投资者不敢把大量资金投入股市，从而出现社会资金总量很多，但股市资金量相对紧缺的局面。群体恐慌对股市的作用是延长熊市周期，使股市超跌。它与社会心理的另一表现群体疯狂正好相反。群体疯狂往往是牛市顶峰估期阶段，把基本面一切都看为正面，都用正面来解释，利空作为利多来解释。此时，是股市的最后疯狂。如今正好相反，当社会基本面已经好转，但心理面还停留在熊市阶段，恐慌阶段时，股市的漫漫熊途就会被拉得更长。目前，市场各方需要克服恐慌心理，才会使牛市早日到来。