“定向降准”不是全面宽松 释放资金量有限

　　经济日报北京6月10日讯（记者 张忱) 6月9日，中国人民银行宣布将从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　由于本次降准涉及的金融机构数量较多，因此有观点认为，本次定向降准意味着货币政策转向全面宽松。对此，经济日报记者采访的多位专家学者认为，定向降准的目的是为了引导资金更多配置到实体经济需要支持的领域，不能视为货币政策的全面宽松。我国稳健货币政策取向没有改变。

　　释放资金量有限

　　央行公告称，本次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80％的非县域农商行和90％的非县域农合行，此外下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　对于本次定向降准释放的资金量，市场普遍预计不足1000亿元：招商证券预计为600亿元，国信证券预计为500亿元，中金预计约700亿元至800亿元。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，尽管本次定向降准涉及金融机构数量较多，但从更能够说明政策力度的投放资金规模来看，与全面降准有很大的差距。即使加上4月25日对县域金融机构降准，合计释放资金也仅有1200亿元至1700亿元。而假如全面降准0.5个百分点，以目前存款余额108万亿元计算，则应释放约5400亿元。

　　光大证券首席经济学家徐高分析，从公告提及的降准条件和相关指标估算来看，国有银行和股份制银行都不在本次降准范围之内，此次降准对象应该主要为中小银行。中金公司的研报认为，定向降准需满足两个条件，一是上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50％，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30％。主要银行中，小微企业贷款占比较高的民生银行也仅为26％，其他国有银行和股份制银行同时满足此两项条件的可能性更小；二是上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50％，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30％。全国来看，2012年涉农贷款余额与新增占比分别为26％和33％；主要银行中，农行县域地区贷款余额占比为33％，高于30％的标准，但新增占比为38％，低于50％的标准，其他国有银行和股份制银行同时满足此两项条件的可能性更小。

　　对货币市场影响较小

　　6月10日，央行在公开市场开展400亿元28天期正回购操作，数据显示，本周公开市场上共有1840亿元正回购到期。由于到期资金较多，预计本周央行仍将维持净投放。在此之前，央行已连续四周实现公开市场净投放。当日，市场资金面也保持平稳，1月以内的各期限利率仅现数个基点的微幅调整。

　　最近几个交易日，7天期质押式回购利率和7天期shibor利率均在3.1％附近的相对低位波动，显示短期流动性依然保持宽松。在通过公开市场操作投放流动性的同时实施定向降准，将有助于稳定市场预期，可能引导短期利率下行。但由于本次定向降准释放资金量较小，对资金面难以产生较大影响。徐高认为，本周正回购自然到期就达到1800多亿元，相比之下，此次降准释放的1000亿元左右的流动性对货币市场的影响十分有限。

　　在本次定向降准之后，央行强调，当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理适度增长，促进经济健康平稳运行。

　　在连续两次定向降准之后，近期推出全面宽松政策的可能性也随之降低。国信证券宏观分析师钟正生表示，现在定向降准继续展开，意味着其他全面宽松政策推出的概率进一步下降。在外汇占款和货币乘数没有大范围恶化之前，定向微调将成常态。

　　交通银行首席经济学家连平认为，结构性地运用数量型工具是当前货币政策的一大亮点。此次定向降准主要目的是对“三农”和小微等薄弱环节加大支持力度，在稳增长、调结构的同时保持货币政策总体取向不变。