债市转暖意味着流动性趋于宽松。资料图片
保守的投资者，每天依然紧盯着“宝宝”们的收益，尽管大部分货币基金的七日年化收益率已经跌破了5%；激进的投资者，仍然不甘心创业板的“无可奈何花落去”，紧紧追赶着呼啸来往的热钱踪迹；而聪明的投资者会发现，债市已悄然昂起了牛头。
债市的转暖意味着什么？其走牛势头能否持续？投资者是否应该调整自己的资产配置结构了？
债市出现“小阳春”
由于经济增速持续放缓，央行货币政策出现微调迹象，流动性趋于宽松。这一系列变化在投资理财市场上引发了相应的连锁反应：依靠货币市场资金价格为生的“宝宝军团”收益率集体破“5”，回归货币基金正常收益水平；另一方面，流动性转好带来债券市场的“小阳春”行情，今年以来各债券品种收益率均出现不同程度的下行。
Wind数据显示，截至5月20日，今年以来全市场639只开放式债券基金平均收益超过3%。这一成绩已经轻松超越了今年表现最好的货币基金。
上周，尽管5月份汇丰PMI初值数据大幅高于预期，使得周四盘中交投出现震荡反复，但整体来看，利率债品种机构整体交投热情较高，收益率水平仍处下行通道中。信用债方面，短端在资金面平稳大环境下需求稳定，收益率水平较前期低点略有上浮。中长端品种，中高评级债走势随利率债波动，总体收益率稍升。城投品种，特别是高等级个债，受到部分地方被允许自主发债的消息影响，表现较好。
政策红利推涨债市
在股市低迷不振的环境下，债市为什么能够悄然走牛？记者就此采访了多家机构投资者，总结起来，推涨债市三股力量主要来自于经济预期较为悲观、流动性相对宽松、政策打开债券需求空间这三个方面。
国联安固定收益部总监冯俊在接受记者采访时分析说，宏观经济在2014年一季度出现了进一步下滑，房地产销售疲软、投资增速显著下滑，基建投资尚未看到明显的提升；同时，受人民币汇率持续升值、劳动力相对优势逐渐减弱的影响，虽然海外经济体继续恢复，但中国的净出口并未明显改善，可能在未来一段时间仍会出现趋势性下降。较悲观的经济预期也是刺激债券市场走强的诱因。在总需求较差的情况下，通货膨胀较难出现明显上升，CPI维持在2%-3%之间。从美林投资时钟指标来看，这也意味着，债券的表现将好于股票、大宗商品和现金等其他大类资产。
从资金面来看，货币供给增速已从去年年中的15%以上回落到13%的目标水平。业内据此判断，货币政策进一步收紧的可能性非常之低，这也奠定了债券牛市的基础，债券收益率未来一段时间可能保持震荡向下的趋势。
临近半年末，按照往年的经验，6月份可能出现一定程度的资金面紧张，但是从最近的公开市场操作可以看到，央行在调控短期资金面的紧张程度，并且宏观环境不支持货币政策收紧。分析师判断，6月份资金面可能不会出现极度紧张的局面，波动过后，整体收益率曲线可能会进一步下移。
另外，从政策面观察，近期市场暖风频吹。5月16日，五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，受此影响，银行对非标资产需求将逐步压缩，从而催生对利率债的需求扩大，进而提升债市的配置需求。
债牛有望持续
对大部分普通投资者来说，债券市场是一个以机构投资者为主力的投资品种，对债市前景的判断，需要大量的专业知识储备。
另一方面，从好买基金网的基金排名上可以看到，涨势最牛的债基今年以来的收益已经超过了9%，此时追涨杀入是否会有风险？
对此，泰达宏利基金认为，从一季度的情况看，央行很难继续像去年6月份以来那样通过紧缩货币来控制金融风险，短期内货币政策易松难紧，市场对经济进一步下滑的预期较浓，这些预期将会继续支持债市走牛。“当前债券市场的上升通道已经打开，二季度仍旧是投资者介入债券基金的有利时机。”
易方达裕丰回报的基金经理张清华认为，与去年下半年相比，今年利率债收益率大幅超过去年高点的可能性较小，未来利率债可能呈现弱势震荡的走势。信用债方面，三年以内中等资质的信用债和城投债收益率相对水平仍较高，在未来资金面平稳运行的情况下风险相对较小，投资价值最好。
上投摩根固定收益部副总监赵峰则看好信用债，特别是城投债。他认为，虽然经济有向下风险，但信用债的系统性风险并不会大面积爆发。“一旦市场无风险利率下行的话，信用债上涨的空间有望进一步打开，债市进入由基本面驱动的行情的概率将大大增加。”
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