政策对证券公司开展直接投资业务进一步松绑
日前，中国证监会下发《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，明确支持自主创设私募产品，支持证券经营机构设立并购基金、夹层基金、产业基金等直投基金。
清科研究中心分析师郑知行认为，这一举措的出台有承前启后的意味，是中国证监会落实新“国九条”精神，对券商直投子公司进一步“松绑”的有力举措,直投基金发展有望再上新台阶。
2007年9月证券公司直接股权投资业务试点启动，之后发布的《证券公司直接投资业务监管指引》拉开券商直投基金发展大幕。根据《指引》，证券公司开展直接投资业务，应当设立子公司，直投子公司限于使用自有资金对境内企业进行股权投资,设立直投基金,筹集并管理客户资金进行股权投资等业务。
受《指引》利好支持，券商直投子公司数量逐年递增，注册资本总量、发行基金总规模逐年增大。投中集团发布的报告显示，仅在2012年就有超过15只券商直投基金获批成立，披露目标规模达360亿元。传统私募股权投资基金圈内，早已活跃着广发信德、国信弘盛、金石投资、海通开元、中金佳成等券商直投子公司的身影。
不过，过去一段时间，直投子公司发展并不顺利。由于A股市场IPO一直停滞，证券公司的收益不断缩水，而券商直投业务的每一个项目几乎都在“烧钱”，已经投出去的直投资金又退不出来，即便有少量资金补充，也是杯水车薪。
为了募资，不少券商直投子公司选择了“牵手上市公司”这一独具特色的发展模式，通过与上市公司成立合资公司发行私募股权基金的做法，与传统PE、VC分食“蛋糕”。
据统计，2013年中信金石、华泰紫金、国信弘盛等券商直投子公司都已陆续带着新基金亮相，募资规模少则17亿元，多则35亿元。奥飞动漫日前牵手广发证券的直投子公司广发信德，合作建立文化产业投资基金，意在从互联网文化产业细分领域分一杯羹。而此前招商证券子公司招商致远管理的直投基金募集总规模达35亿元。
最近这几年，券商直投业务不断“松绑”，包括扩大直投子公司业务范围、适当拓宽闲置资金的投资范围、扩大直投基金合格投资者范围、进一步放宽对于举债经营的限制、增加了直投基金的交易场所等，直投子公司发展开始提速，券商直投规模已经实现大幅增长。有关数据显示，截至2013年末，已有57家证券公司成立了直投子公司，注册资本达395.5亿元，同比增长11.31%；共19家直投子公司发起设立38只直投基金，计划募集资金总额为516.3亿元，已募集资金总额为304.9亿元。
投中集团高级分析师宋绍奎认为，券商直投业务最初是脱胎于券商内部业务的发展，自主募集基金、发行私募产品是券商资管发展的大趋势。
郑知行认为，与依靠投行相比，创设私募产品、发行直投基金使券商直投的发展模式出现了变化，除依靠自有资金外，资金来源渠道更加多元化，主动管理的意味更浓。
相对于小型子公司，大型券商直投子公司的优势更加明显。除背靠券商“大树”优势外，其接触的上市公司、投资项目较多，因此更利于合作发行新基金。目前看，中信证券、中金公司下属的直投子公司各方面管理机制较为健全，有自己独特的竞争力，如在企业资金实力、规模、性质、服务、人才、管理等方面均占据一定的优势地位。
“应该看到，对于目前失去投行支持的券商直投子公司来说，发行直投基金并非‘一劳永逸’。与传统PE、VC和创投相比，券商直投模式在不少项目竞争上并未有明显优势，还存在利益输送、内幕交易、发展机制不完善等潜在风险，这些都需要通过后续工作解决。”钱景财富研究中心主任赵洪林说。（经济日报记者 周 琳）
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