千余上市公司理财忙资本运作 规避实业风险长期有害

　　上市公司2013年年报已披露完毕。一个有意思的现象是，企业在毛利率走平、费用率上升的情况下，A股销售利润率不降反升，原因何在？利润表中的其他项目给出了答案：2013年上市公司投资收益和公允价值变动收益占收入的比重明显提升。

　　进入2014年，已有约1200则上市公司公告与投资理财相关。这些公告除了宣布相关投资进展外，很大一部分内容是关于提升投资金额的决定。央行副行长刘士余近期指出，有些上市公司用富余资金购买理财产品，实际上有放高利贷的嫌疑。一些理财产品层层加水、环环加码，直接抬高了融资成本，不利于实体经济发展。

　　千余则公告与投资理财相关

　　广发证券策略分析师陈杰介绍，上市公司的投资收益，一般来自出售股票债券的收益、购买银行理财产品的收益，以及从联营合营企业获得的分红收入。而公允价值变动收益一般来自持有股票债券等资产的浮盈。

　　据不完全统计，2013年有1002家上市公司参与了证券投资，较2012年的949家增加了53家。与此同时，上市公司期末持有证券投资金额也从2012年末的7180.55亿元提高到了2013年年末的7812.24亿元，升幅近10%。除了传统的银证保公司，像雅戈尔、经纬纺机、哈投股份之类的实业公司，都快成了“职业炒家”。

　　随着“宝宝军团”的风靡，购买理财产品成为上市公司继炒股之后又一“钱生钱”的选择。2013年有逾150家上市公司的1300多笔投资用于购买理财产品，规模破千亿元，而2012年这一资金量仅为百亿元。进入2014年，这一现象更是如火如荼。从2013年年报和2014年一季报的统计看，上市公司炒股大军持续扩容的同时，银行理财、信托产品等也纳入其投资范围。

　　部分公司炒股水平如散户

　　拿着“闲钱”赚外快的现象在A股由来已久，在2011年就已蔚然成风。2012年底证监会发布规定，允许上市公司用闲置募集资金购买安全性高、流动性好的投资产品，但要求加强信息披露，不得变相改变募集资金用途。

　　业内人士指出，上市公司炒股并非不可。理论上说，上市公司属于产业资本，对于行业情况比局外人了解得更多，投资起来应该更有把握。但问题是，部分上市公司把过多精力放在炒股上，主要收入来自于金融投资，其行径与股票型基金无异。在投资过程中盲目追逐市场热点，水平比散户强不了多少。

　　从财务报告看，有些上市公司正面临“偷鸡不成蚀把米”的窘境。主营百货业务的杭州解百，去年年末持股数量达到20只，但持股市值却从最初投资的1332.96万元下降到1141.93万元，浮亏191.03万元。主营纺织机械的经纬纺机，2012年炒股曾经尝到甜头，2013年惨遭“滑铁卢”，账面价值缩水7287.27万元，浮亏35.82%。

　　相比炒股，购买理财产品看起来可靠一些。但陈杰指出，今年以来理财产品预期收益率已有明显下降。红极一时的互联网“宝宝军团”中，不少产品收益率跌破5%。更值得注意的是，近期央行出台的《中国金融稳定报告(2014)》称，要有序打破理财产品的刚性兑付，让不少热衷于此的上市公司开始忐忑不安。

　　实业回报率持续下降是主因

　　既然风险不小，上市公司为何热衷于炒股、理财而不是做好主营业务？除了赚快钱的心态外，不少上市公司的解释是，宏观经济形势不好，实业回报率持续下降，为美化财务报表、维持二级市场股价不得不如此。

　　比较有代表性的如白酒行业，受经济形势和八项规定影响，开始步入下行通道。以酒鬼酒为例，2013年实现营业收入6.85亿元，净利润亏损3668万元。身处困境中的公司拿出巨资购买22只银行理财产品，为其赚得1466万元，使财报不至于太难看。

　　不仅传统行业如此，一些新兴行业同样比较迷茫。“企业长期研发的投入甚至可以吃掉当期利润，搞不好还要影响股价。对于不少企业家而言，确实面临着实体经营还是资本运作的选择。”浙江一位中小板上市公司创始人表示。

　　靠资本运作，是不是可以规避实业风险？业内人士认为，短期可能有一定作用，长期却有害无益。众所周知，我国实业回报率下滑的重要原因之一，就是大量的资金沉溺于虚拟经济，一定程度上推高了实体融资成本。上市公司本该是民间资金投资实体经济的一大渠道，如果变成“钱生钱”游戏的二传手，只会愈发恶化实体企业的融资环境。