野蛮资本游戏：险资看中什么 频频“举牌”蓝筹股

　　险资最近很“忙”。金地集团争夺战尚未分出胜负，围绕深圳农产品和北京金融街的资本竞逐已吹响开场哨，其中最引人注目的自然是操纵这一切的隐形大手—保险资金。是巧取豪夺、野蛮入侵，还是战略投资？险资频出大手笔，看似“疯狂”的背后是怎样的投资逻辑？对市场会有何影响？透过这些追问，或许能发现险资不断凸显的投资脉络。

　　野蛮资本游戏

　　近日，以生命人寿、安邦人寿为代表的险资频频举牌金地集团、金融街等上市房企，一改昔日稳健保守的投资风格，以“高调、凶悍”的姿态在资本市场中展开“狩猎”，并呈现争夺之势。

　　4月24日，金地集团召开2014年第一次临时股东大会，来自生命人寿的林胜德和来自安邦财险的姚大锋顺利成为董事会新成员，金地集团的董事会人数也由之前的12人扩充至14人。为了这个董事会席位，一年多时间里，生命人寿已付出超过75亿元代价，如果算上安邦保险，两家险资累计出资已远超百亿元。

　　事实上，在争抢金地集团事件中，并非只有生命和安邦两家保险公司在战斗。金地集团一季报显示，除生命人寿、安邦财险和安邦人寿之外，在其十大流通股东中，华夏人寿、天安财险也赫然在列。

　　金地争夺战进行得如火如荼之时，4月28日，金融街发布公告称，安邦保险旗下和谐健康保险股份有限公司(下称“和谐健康”)于3月和4月累计动用资金7.77亿元购买了1.51亿股金融街，持股比例恰好超过5%。消息一经公布，金融街股价放量涨停，随后公司宣布停牌核查相关信息。

　　从整个行业来看，险资加速潜伏地产的投资趋势日渐明显。据不完全统计，今年一季度，除生命人寿、安邦人寿外，还有中国人寿、平安人寿、太平洋人寿为代表的10余家保险公司成为17家地产股(不包括港股)的前十大股东。其中，寿险龙头中国人寿分别持有万科、华侨城、北京城建、宜华地产、海博股份、海宁皮城等6家公司股份，成为持有地产股家数最多的险资企业。

　　“持股如此多的股份，险资对于上市公司的觊觎，显然不能仅仅以财务投资来解释；而加仓幅度之大，不仅体现了险资对于低估值蓝筹的青睐有加，更体现了资本的嗜血本性。”行业人士分析。

　　除了地产板块外，险资对金融、能源类板块也在加快布局。数据显示，保险资金一季度对于浦发银行、包钢股份、招商银行3大蓝筹股加仓超过亿股，国电电力、中煤能源、中兴通讯、中信证券等20只个股加仓超过千万股，大部分均是大盘蓝筹股。

　　险资看中什么

　　在险资频频举牌之时，关于其举牌目的的猜测版本也不断涌现。有人认为，险资举牌是为了粉饰当期报表；也有人认为，险资举牌并非单纯的二级市场投资行为；还有的认为，保险公司举牌目的是逼迫大股东、管理层做出改变，在二级市场上增持股票，改进经营管理、释放业绩。

　　对此，国泰君安研报指出，股权分散、资质好、易被举牌和低估蓝筹是险资的两条主要逻辑，而保险资金频频举牌地产公司，则彰显其对低估值、高盈利的地产板块的看好。

　　国泰君安分析师侯丽科认为，股权分散且资质较好的公司，将是险资关注的一个着眼点。对于这类公司，险资可以更容易获得其实际控制权，并相应进行改组，从而获得更好的业务协同。如金地大股东福田投资持股仅7.85%，前十大股东仅占31.17%；金融街大股东持股26.55%，前十大股东合计占股36.1%。

　　此外，该研报显示，估值低、盈利强的蓝筹股预计同样为险资青睐，因为保险资金作为长线资金，预计可从地产股中长期向价值的回归中获益。

　　与此同时，在诸多保险公司涉水养老地产之时，险资“入侵”房地产行业，似乎也正是在谋求两个产业间的联动效应。近年来，不仅各大房企纷纷抢占养老地产项目，且多家保险公司也在该领域“跑马圈地”。但面对巨大的养老地产市场，地产商受制于高企的资金开发成本，而保险公司苦于以往拿地开发的模式难以持续，双方都遇到发展瓶颈。当前出现的保险公司举牌地产股的案例，则提供了一种险资通过购买地产上市公司间接进入养老地产领域的新可能。

　　资料显示，除了在资本市场抢夺适当房地产个股外，安邦和生命人寿两大险企已拥有多家房地产开发公司。截至目前，安邦保险集团已花费2.6亿元参股开办4家房地产开发公司。两个月前，安邦养老保险公司也正式成立。去年3月27日，生命人寿斥资20亿元成立全资子公司深圳市富德前海基础设施投资控股有限公司，也涉及不动产的基础设施建设，注册资金已达102亿元。

　　“两家险企在积极拿地的同时，其地产开发能力往往需借助其他地产公司。从房地产公司的角度看，已告别黄金年代的房地产业或也迫切需要寻找新的增长点。如果保险和地产合作，其战略前景将非常诱人。”某保险资管人士说。

　　投资策略转型

　　种种看似混乱无序的资本运作现象背后，反映的是险资投资思路从分散投资到集中投资的转变。保险资金曾习惯于分散投资，在过去很长时间内更是以跑赢大盘为出发点，因此很多时候是根据行业权重来配置股票。

　　但有保险资管人士表示，从过去数年的情况看，分散式投资所带来的巨额浮亏，已极大地影响了保险资金的偿付能力。尤其是近两年的结构性行情，更是颠覆过去的投资经验。因此，以生命人寿、安邦保险为代表的大中型保险机构，自去年下半年以来已开始尝试集中投资。

　　根据公开信息，截至2013年底，安邦财险、生命人寿除了金地集团等投资外，还分别持有招商银行14.44亿股(占5.73%)和10.31亿股(占4.09%)，最新市值高达145亿元和105亿元；另外，生命人寿持有华夏银行1.77%、农产品10%、中煤能源7.88%以及持股茅台、五粮液和多家H股的股份等。如果加上最新的安邦保险举牌金融街，这几大重仓股合计资金至少达350亿元(生命人寿)、205亿元(安邦保险)。按照已披露的2013年数据，其权益投资比例已在30%左右。换言之，这已是保监会规定的上限。

　　目前，在另类投资已开发过度，且有可能爆发信用风险的情况下，优质的地产、银行可以有良好的股利，股息率达5%甚至7%。尽管有股价波动风险，但作为长期投资，其综合风险也将小于另类投资。不过，上述保险资管人士表示，“从其投资业绩看，通过大手笔投资，目前举牌个股的账面利润总体较为可观，但能否落袋为安还有待时间的检验。”

　　“保险资金现在积极寻找发力点，两家险企对金地、金融街的增持动作只是一个信号。险资下一步还会寻找更多机会，房地产股将是一个重点。”业内人士认为，医药、房地产、银行、农业、能源等板块都成为险资青睐对象，随着一系列险资运用政策的明确、落实，保险公司在多方面的动作会愈加抢眼。

　　无需盲目跟风

　　随着险资的大力推捧，甚至受所谓“举牌”概念股被炒热的影响，相应的地产股股价不断攀升，但近期金地集团“过山车”般的走势仍值得投资者冷静思考。

　　4月以来，受险资举牌增持的利好消息推动，金地集团股价持续上涨。4月28日，金地集团披露，公司2013年实现净利润36.09亿元，同比下降2.92%；今年一季度实现净利润0.49亿，同比下降73.65%。其后，公司股价连续两天跌停。

　　另一家被举牌的地产公司金融街预计今年上半年业绩不容乐观。公司4月30日发布的业绩预告称，预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降约30%—50%。公司一季度实现净利润2.68亿元，同比下降30.91%。

　　市场人士表示，投资者在追逐险资“举牌红利”的同时，还应综合考虑被举牌上市公司的业绩、行业基本面等多方面因素的风险。此外，有行业人士指出，就保险公司自身的投资行为而言，从近期一些保险公司高举高打的行为来看，其举牌行为的账面利润能否落实仍有待观察。保险公司通过不断挖掘合适的投资品种，可以在短期内获得超额账面利润，但成本不容忽视。

　　从散户角度来看，投资者如想跟着险资一起投资股票，或想提前埋伏所谓的“举牌”概念股，可以参考以下指标。首先，险资似乎比较偏爱传统行业，商业模式比较清楚，未来不会有非常大的技术变革，也比较容易估算它们名下资产的市场价值。其次，被举牌的个股通常业绩不差，估值不高，拥有可持续的稳定分红能力。第三，最好是股权相对分散，大股东控股比例较低，同时流通市值又不能太小。目前被举牌的行业主要集中在商业零售、地产、银行等。

　　业内人士指出，尽管估值低、盈利强的地产蓝筹股被认为是保险资金作为长线投资的优良选择，但随着一季度地产股低迷，市场不应单一跟随“被举牌”这一指标。